7 月挖機內銷高於預期，出口增速有望轉正

7 月銷售各類挖掘機 13690 台，同比+8.6%。其中國內 6234 台，同比增長21.9%，好於此前 CME 預期。展望下半年，國內來看，當前下遊需求中房地產佔比已下降至個位數，農村水利工程、自身更新替換成爲銷量支撐主要因素，下半年需求可持續；海外市場來看，受益於龍頭主機廠海外份額持續提升，疊加 23H2 低基數、海外國產品牌去庫存和部分地區需求復蘇，出口增速反轉信號明顯，有望在短期內實現轉正。

7 月內外銷持續高增，電動化率突破 15%

7 月銷售各類裝載機 8379 台，同比增長 27.1%。其中國內市場銷量 4439台，同比增長 24.7%；出口銷量 3940 台，同比增長 30.1%。目前電動裝載機大多應用於港口物流、煤炭廠、鋼鐵廠等固定且封閉的場景，充電便利；電池價格下降後回本周期大幅縮短至一年左右，省錢且環保，未來 2-3 年滲透率有望突破 30%。

國內銷量築底+海外市場擴展，行業迎來國內外共振

上輪工程機械上行周期爲 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升，有望迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重周期共振。海外工程機械市場容量爲國內三倍，當前頭部企業海外市場份額 5%左右，而海外龍頭卡特份額15%+，國產龍頭仍有翻倍以上空間。

ROE 的修復將會先於行業拐點出現，本輪周期需關注經營質量的改善

相較於上一輪周期，本輪周期受地產下行影響更深，因此行業拐點更晚。但本輪周期頭部主機廠經營質量的大幅改善將帶動盈利能力的提前修復，2023 年頭部主機廠 ROE 迎來向上拐點，我們認爲 2024 年的經營質量和盈利能力將持續修復，結合 PB 估值來看當前處於估值低位。

投資策略

7 月內需持續復蘇，出口迎來轉正信號，工程機械行業有望迎來內外需求共振。長期來看電動化有望成爲工程機械全球化破局之路，看好電動化滲透率提升帶來的廣闊市場空間。

以上涉及個股僅作爲教學案例，不構成投資建議，僅供參考學習。

參考來源：2024年8月8日 東吳證券   周爾雙   7 月挖掘機內銷超預期，工程機械電動化趨勢明顯

特別聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

本文由投資顧問：尚亞雄 A1290623030001 編輯整理

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