1、一周綜述

市場持續低迷，成交量跌破6000億，避險情緒極致演繹，資金抱團在大央企等紅利資產，題材方面ST股、人形機器人、財稅改革和創新藥等輪動反彈，但持續性較差。

全周市場A股上證指數-0.59%,深成指數-1.73%，創業板指數-1.65%，盤面上銀行、公用事業、房地產、商貿零售和綜合等板塊相對強勢，美容護理、國防軍工、計算機、機械設備和電力設備板塊大幅下跌。

地緣政治方面，中美對抗將是持久战，兩國將會圍繞各自核心利益反復博弈，美國對中國的圍堵和打壓手段不會停止，今年美國選舉會給中美關系帶來較大的擾動。海外經濟方面，在地緣政治衝突和經濟周期規律下，全球大部分國家宏觀經濟下行壓力較大，僅少數幾國家或行業增長預期相對樂觀。從近期數據來看，美國經濟展現超強的韌性，且核心通脹數據得到有效控制，美聯儲加息周期已經接近尾聲，貨幣政策對市場的衝擊告一段落，各國也會推行相對寬松的貨幣政策或積極的產業政策，利好股市流動性和估值提升。國內方面，雖然經濟受地產拖累，表現不佳，但政策會更加友好，目前已經有部分地方开始放开房地產的限購。中央已經明確將在7月中旬召开三種全會，國常會提出要深化重點領域對外开放，落實制造業領域外資准入限制措施“清零”要求，推出新一輪服務業擴大开放試點舉措。要優化政策實施，一視同仁支持內外資企業參與大規模設備更新、政府採購和投資等內容。同時，高層重視資本市場的態度已經非常明確，活躍資本市場將會是接下來的重中之重，吳清主席系統闡述了他對於資本市場監管工作的一些思路，包括監管執法、IPO、提高上市公司質量、分紅、隊伍管理等等，正本清源，相信後面會有一系列的利好政策落地。整體來說，目前是尋找優質公司的好時機，爲將來波瀾壯闊的行情做好前瞻布局，中長线看好具備持續高分紅能力或者超級成長企業。

2、市場概況

（1）上證指數報2949.93收盤，-0.59%；

（2）深證成指報8695.55收盤，-1.73%；

（3）滬深300報3431.06收盤，-0.88%；

（4）中小100報5570.18收盤，-7.72%；

（5）創業板指報1655.59收盤，-1.65%；

（6）上證50報2386.00收盤，-0.37%；

（7）中證500報4866.26收盤，-1.55%；

3、股市虎評

醫藥生物板塊

本周醫藥生物板塊成分股（總市值加權平均）：A股0.19%，港股1.20%，美股-0.47%。AH漲幅前十：長藥控股（100%）、*ST吉藥（23.53%）、向日葵（20.86%）、德展健康（16.35%）、聖達生物（15.44%）、香雪制藥（15.00%）、諾思格（14.64%）、*ST龍津（14.19%）、譽衡藥業（13.53%）、諾誠健華（10.85%）。AH跌幅前十：君聖泰醫藥（-17.02%）、諾思蘭德（-14.33%）、康爲世紀（-13.66%）、瑞爾集團（-13.51%）、3D Medicines（-12.57%）、榮昌生物（-11.84%）、邁博藥業（-11.39%）、宜明昂科（-11.00%）、海泰新光（-10.45%）、开立醫療（-9.80%）。

板塊觀點

本周醫藥生物AH兩市結束連續五周的下跌後上漲，上漲來自最後一個交易日；可能與盤後發布的國常會通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》有關。短期而言，對悲觀已久的行業是一針強心劑；但持謹慎樂觀態度：1）文件並未超出上半年流出的徵求意見稿的預期；2）需要更詳細和可行的措施推進落實；3）需要市場成交量預以支持。長期而言，如果有具體的實施措施跟進，創新藥的發展將得到改善。一直以來我們都堅持最新、最快、最好和創新藥出海的策略，關注，從臨牀數據中挖掘機會。面對可能出現的創新藥行情，我們會積極謹慎參與。

行業動態

1）7月1日，Idorsia內皮素受體拮抗劑aprocitentan獲歐盟批准，與至少三種抗高血壓藥物聯合治療成人難治性高血壓。

2）7月1日，BMS終止與衛材關於FR-ADC farletuzumab ecteribulin的全球战略合作。7月1日，華東醫藥ROR1-ADC IND獲FDA批准。7月3日，百利天恆EGFR×HER3-ADC治療局部晚期或轉移性三陰乳腺癌的III期臨牀完成首例受試者入組。7月5日，樂普生物GPC3-ADC獲CDE臨牀默示許可。

3）7月1日，TRACON Pharmaceuticals恩沃利單抗envafolimab聯合伊匹木單抗治療既往化療進展的晚期或轉移性未分化多形性肉瘤或粘液纖維肉瘤臨牀結果不及預期，將終止進一步开發。7月2日，復宏漢霖PD-1單抗在日本獲批开展三期臨牀，聯合貝伐珠單抗和化療，一线治療轉移性結直腸癌。7月4日，羅氏TIGIT單抗Tiragolumab聯合PD-L1單抗Tecentriq治療NSCLC的2/3期臨牀未能達到主要終點。

4）7月2日，傳奇生物BCMA CAR-T治療既往接受過一至三线治療，復發且來那度胺耐藥的多發性骨髓瘤三期臨牀的第二次中期分析，OS達到具有統計學差異的臨牀改善。7月2日，Cartesian Therapeutics自體mRNA BCMA CAR-T 治療全身性重症肌無力2b期臨牀試驗中期結果積極。

5）7月2日，禮來Donanemab獲FDA批准，用於早期出現症狀的阿爾茨海默病成人患者。7月2日，禮來GalNAc偶聯siRNA lepodisiran在中國啓動一項國際多中心三期臨牀，用於在伴脂蛋白(a)水平升高的已診斷動脈粥樣硬化性心血管疾病或發生首次心血管事件風險升高的成年患者。

6）7月2日，安斯泰來恩雜魯胺獲NMPA批准，用於轉移性激素敏感性前列腺癌。7月4日，和黃醫藥EZH2甲基轉移酶抑制劑他澤司他用於治療復發或難治性濾泡性淋巴瘤成人患者NDA獲NMPA受理並予以優先審評。7月5日，羅氏ALK抑制劑阿來替尼sNDA獲NMPA批准，單藥用於ALK陽性的局部晚期或轉移性NSCLC。

7）7月2日，Annovis Bio buntanetap治療早期帕金森病的三期臨牀結果積極。

8）7月3日，再生元/賽諾菲度普利尤單抗獲歐盟批准，用於血液嗜酸性粒細胞升高且未得到控制的COPD成人患者。

9）7月5日，諾和諾德培妥羅凝血素獲NMPA批准，用於12歲及以上血友病A患者按需治療及控制出血事件、圍手術期管理及常規預防治療以防止或減少出血事件的發生。

10）7月5日，國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》。7月2日，上海市政府常務會議原則同意《關於支持生物醫藥產業全鏈條創新發展的若幹意見》。

新消費與互聯網板塊

本周消費與互聯網板塊中，商貿+2.4%，港股互聯網+1.8%，農業+0.2%，社服-0.1%，傳媒-0.6%，紡服-1.3%，輕工-1.4%，食飲-1.7%，家電-2.8%，美護-3.5%；滬深300 -0.9%，恆生指數+0.5%，恆生科技+1.2%。三級子行業中，百貨、教育出版漲幅居前，漲幅3.0%~6.0%，跌幅靠前的是品牌化妝品、冰洗、其他黑電，跌幅-7.0%~-5.0%。

板塊觀點

本周免稅和本地零售股大漲，主要受益於消費稅改革。市場預期消費稅改革後，免稅商品價格優勢更具吸引力，利好免稅消費需求，同時徵稅環節後移至批發零售端，預期地方政府更有動力促進本地消費。我們認爲免稅需求最終要落腳到消費力和消費意愿，在居民收入及其預期沒有明顯改善的前提下，可選的免稅消費受消費稅改革影響的修復程度有限。消費整體修復較弱，重點關注：1）高股息穩健增長公司，2）成長型細分賽道龍頭公司。

行業動態

1.快手文生圖大模型可圖正式开源，希望共建更加繁榮的文生圖大模型社區生態。中國計算機學會(CCF）聯合快手正式發布“CCF-快手大模型探索者基金”，旨在響應人工智能技術快速發展和產業界迫切需求。

2.資生堂旗下高端護膚品牌BAUM葆木在天貓旗艦店發布閉店公告，7月10日起將不再接受新訂單，這距離該品牌高調進入中國市場僅3年。BAUM閉店反映中國護膚彩妝市場變化，國貨彩妝正在崛起。

新能源板塊

汽車行業指數整體-2.20%，各個細分領域，汽車整車-2.34%，汽車零部件-2.50%，汽車服務5.06%，其他交運設備-0.22%。

板塊觀點

本周新能源指數大幅度下跌，華爲汽車相關表現較強。Q2汽車以舊換新政策以及車企降價促銷帶動下，下遊新能源汽車需求向好，據乘聯會數據，Q2國內新能源乘用車零售銷量235萬輛，同比+33%，環比+33%，龍頭比亞迪市佔率繼續提升，預計規模效應和出海比例提升下，其單車淨利潤環比提升。對鋰電產業鏈而言，各環節Q2出貨量環比顯著提升，且呈現行業集中度進一步提升現象；盈利能力方面，雖然產能利用率環比提升，但由於價格普遍仍處於低位，疊加部分原材料漲價未能順利傳導，因而盈利能力環比提升不顯著。目前股價已充分反應產業鏈過剩狀況，鋰電材料估值2024年普遍回落到20倍PE以內，整車銷售端數據年初有較大下滑，二季度有所回升，觀察銷售數據回升持續性。材料端關注上遊鋰資源供需改善節奏，同時中遊材料、電池端有望逐步出清。

行業動態

1、7月1日，特斯拉宣布推出7月購車金融政策。針對Model 3/Y標准續航版推出1-5年0息和低息優惠購車政策，日供低至85元起；針對Model 3/Y長續航全輪驅動版推出1~5年0息和低息購車優惠政策，日供低至107元起。此外，特斯拉將7月限時低息的年費率降至0.5%起（折合年化利率0.93%起）。

2、7月1日消息，小鵬汽車董事長何小鵬今日在微博上發布Waymo和特斯拉FSD對比視頻。他表示，FSD最近半年的進步速度飛快，而且隨着FSD的數據量越來越大，整個Infra越來越好，堅信在2025，FSD一定會超過Waymo。何小鵬表示，整體來看，他認爲2025年最top車企將進入AI智駕ChatGPT時代，並加速完全甩开當前規則模式的自動駕駛能力，而2026年會實現部分場景無人駕駛。

電子板塊

本周a股電子板塊跌3%，通信板塊跌0.8%，美股費城半導體指數漲3%。

板塊觀點

據麥肯錫預測，AI大模型相關算力需求快速增加推動下，以能耗衡量，全球服務器規模將從2024年的70Gw增長至390GW，對應CAGR=33%。算力基礎設施建設熱潮下，我們看好三大投資機會：1）半導體：HPC市場需求或將推動2030年全球半導體市場規模突破萬億美金，關注數字芯片、存儲、設備等投資機會；2）能源：AI的盡頭是能源，2030年全球數據中心用電量規模將達到約2.2萬億度電，爲2022年的3.6倍，看好配套設備、核電等發展機遇；3）服務器等硬件：數據中心將成爲AI模型時代的稀缺資源，服務器作爲核心載體將迎來快速增長，關注PCB、封裝基板、散熱、光模塊、光芯片等有增量機遇板塊。

行業動態

1. 7月5日晚間韋爾股份公告，預計上半年歸母淨利潤13.08億~14.08億元，同比增長754.11%~819.42%。瀾起科技預計今年上半年歸母淨利潤5.83億~6.23億元，同比增長612.73%~661.59%。三星電子二季度營業利潤10.4萬億韓元（約合75.4億美元），同比暴增1452%。

2.軟銀集團股價本周創下歷史新高，此舉正值該公司龐大的科技投資部門顯示出復蘇跡象，其直言不諱的創始人孫正義也重新回歸公衆視线，以便讓軟銀搭上AI這趟快車。

量化研究

本周三大指縮量調整，上證指數周线七連陰，滬強深弱，多IH空IC策略周收益率0.84%。近年來，股票市場波動不斷，投資者或許正面臨着前所未有的挑战。傳統的主觀投資策略在這種環境下要想獲取顯著收益的難度在加大。然而，逆境往往孕育着新的機遇，量化投資作爲一種新興的投資方式，以科學、理性的投資方式和高效的計算機算力獲得了越來越多的市場關注。它通過運用先進的數學模型和算法，深入挖掘市場潛在的規律和趨勢，從而在動蕩的市場中試圖尋找到投資的穩定性和准確性。隨着量化投資行業的迅猛發展，市場湧現了一批傑出的私募基金，它們以出色業績迅速在投資領域嶄露頭角。

量化機構的“廝殺”，經歷了上半年悄然生出分曉。剛剛過去的上半年，量化機構行業發生了太多故事：巨震和行情、回撤與分化、人心和人情，正收益和累計巨量虧損，都在同一時期發生。即便坐擁天量管理規模的量化大廠（業界第一梯隊），業績和規模的分化也十分劇烈。據一家知名證券研究所的統計：截至2024年6月28日，年內百億私募中證500指數增強策略收益均值爲-8.2%，跑贏對標的寬基指數，但超額收益並不高，大約是0.8%。中證500指數增強是多年來量化機構的“拿手”策略，是外界觀察其斬獲超額收益的“窗口”。

業內表現“方差”拉大，實際上，量化機構亦有針對大盤股（滬深300指數）、中證1000指數（小盤股）的增強策略。但論規模、影響力還是500指增更勝一籌。而如這家券商羅列了各家百億私募年內收益排行，一眼就可以讀出四個字：差異頗大。上半年位列第一的是JHL資產，超額收益達到23個百分點。

股指期貨

本周爲股指期貨2407主力合約第二周，周五，IH、IF、IC、IM2406對應現貨端上證50、滬深300、中證500指數及中證1000指數的基差分別爲-33.20、-26.26、-24.2、-32.59，而上周五對應2407數據爲-29.67、-26.26、-33.78、-44.59，發現各基差貼水變化不大，大票有不跌的趨勢，中小票短期已經企穩。經典的紅利策略是以股息率爲核心指標的選股策略，主要投資於持續穩定派發分紅的公司，力求通過公司的穩定分紅獲得盈利空間。高股息一定程度上證明公司盈利能力不錯，現金流較爲充足，分紅意愿也較強，主要集中在銀行、煤炭、交運、電力等成熟期行業。因此，我們在成長風格和景氣度都確定性較弱的情況下，投資於傳統和成熟型企業的紅利策略無疑成爲了資金不可多得的“避風港”。最近紅利策略的表現風光不似從前，6月以來中證紅利指數已經回撤超6%，可以考慮止盈減倉。

融資融券

從兩市融資融券余額數據上看，融資融券余額繼續減少。截至7月4日，上交所融資余額報7621.10億元，較前一交易日減少36.28億元；深交所融資余額報6792.59億元，較前一交易日減少29.33億元；兩市合計14413.69億元，較前一交易日減少65.61億元。在基金、券商退薪、降薪被熱議之際，銀行也再次成爲金融業降薪話題的焦點。有媒體稱，建設銀行將進行大規模降薪，總部員工降薪至少10%，高管薪酬降幅可能更大。這也是自5月平安銀行傳出“降薪”消息之後，銀行業的薪酬變化再度引發廣泛關注。

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