近一個月來A股市場延續震蕩調整態勢，交易情緒相對低迷，背後原因離不开國內外因素綜合影響，在此背景下，科技創新領域受政策預期催化等影響成爲結構亮點，伴隨集成電路大基金三期成立、大飛機基礎研究基金設立等，投資者對科創領域的關注度有所擡升。穿越市場迷霧，泰girl帶你一起關注市場那些事

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海外方面擾動因素有所增多

海外方面，全球舞台上的風雲變幻正深刻影響着市場上的每一根神經，去全球化趨勢加速了產業鏈重構，導致主要經濟體之間貿易爭端增多，合作與競爭的界限日益模糊，抑制了投資者的風險偏好。與此同時，美國貨幣政策的不確定性縈繞不去，降息預期的反復波動加劇了金融市場的動蕩，進而影響到人民幣兌美元匯率，使其承受上行壓力。這一連串來自海外的復雜變量，相互交織，構成了當前全球經濟圖景中的一大考驗。

國內重要數據出爐驗證經濟弱復蘇態勢

近期，五月經濟數據、物價和金融數據相繼出爐，驗證經濟弱復蘇態勢。在實體經濟領域，當前經濟運行的特點體現爲：生產強於需求、外需強於內需。投資方面，制造業投資繼續擔當穩定器角色，雖然步伐穩健，但基礎設施建設和房地產投資則顯得力有不逮，尤其是房地產投資持續面臨兩位數的負增長壓力；消費方面傳來一絲暖意，增速雖有邊際改善，但仍徘徊在較低水平，端午假期雖促進了服務行業和出行需求，但人均消費能力相比五一假期有所減弱；外貿方面，得益於全球庫存回補周期的上揚及對潛在關稅調整的預防性出口前置，外需保持了一定韌性。

（數據來源：Wind、統計局，泰康基金；統計區間：2024年3月-2024年5月）

物價數據傳遞出溫和通脹的信號。5月份，消費者價格指數（CPI）同比增長0.3%，與前月持平，低於市場預期（數據來源：國家統計局；發布時間：2024.06.17），反映出總體物價水平穩定但增長乏力。極端天氣疊加豬肉產能收縮，食品價格增速小幅上漲；而季節性因素能源及出行類價格下降，拉低非食品價格。

與此同時，工業生產者價格指數（PPI）同比下降1.4%，優於預期，環比更是近六個月以來首次轉正（數據來源：國家統計局；發布時間：2024.06.17），這主要得益於大宗商品價格回升和國內工業品供需狀況的改善，以及去年同期基數較低的影響。

總的來看，通脹偏弱勢格局仍在，但未來價格走勢有望邊際向好，不過，市場需求不足的問題依然嚴峻。

金融數據層面，5月社會融資規模增量達到2.06萬億元，超出市場預期，一改前月的減少態勢。

細觀其構成，政府債券發行、企業債券融資和非標准化債權資產成爲增長的主要驅動力，而信貸增長則相對乏力，特別是居民和企業部門的短期與中長期貸款均出現不同程度下滑，票據融資顯著增加，顯示出一定的資金空轉跡象。貨幣供應方面，M1與M2同比增速雙雙放緩，背後存在存款搬家、金融數據“擠水分”的原因，也凸顯經濟活力有待增強的現狀。

（數據來源：Wind、統計局，泰康基金；統計區間：2020年1月-2024年5月）綜上，中國經濟的弱復蘇趨勢在多組數據中得到驗證，盡管面臨諸多內外部挑战，但政策支持與結構調整的雙重作用力，有望逐步推動經濟向更穩固的復蘇路徑邁進。

超跌方向迎來反彈“科特估”迎來躁動行情

參照市場對“中特估”的理解，“科特估”指代“科技特色估值”，具備兩個主要特徵：一是“科含量”高，兼具技術密集型和資金密集型雙重特徵，主要分布在國產替代及自主可控領域；二是部分具備較強科創屬性和科技前景的領域當前估值偏低，行業有估值修復的需求。

近期“科特估”行情的爆發，得益於四大要素的協同共振：

其一，政策綠燈，國家金融監督管理總局同意六大行參與投資國家大基金三期，爲科技投資注入強效動力；

其二，基本面傳來暖風，半導體行業自2021年四季度持續去庫存後迎來轉機，上市公司一季報庫存周轉天數顯示庫存已回到合理水平，銷售收入回到同比正增長區間，部分重點公司的2024年一季報中，稼動率顯著提高，集成電路出口增速亮眼；

其三，流動性環境趨松，美聯儲降息盡管預期反復但仍是未來的大勢所趨，爲利率敏感資產提供了正面催化；

最後，估值性價比，科技板塊估值觸及歷史低位，科創50指數市淨率僅位於歷史5.73%分位點（數據來源：Wind；統計時間：2024.06.18；科創50指數(000688.SH)，成份個數50，基日2019-12-31），上行空間廣闊。

未來隨着國內經濟進入恢復期，財政政策溫和，貨幣政策寬松，海外流動性拐點或將出現，可能支持全球成長股行情走強。目前國內外宏觀環境對科技成長板塊較爲友好，“科特估”具備短期躁動性和中長期曲折上升持續性。

後續配置方問

展望後市，後續政策發力有望托底經濟，但直接的市場指引尚不明朗。即將到來的7月重要會議有望催生政策利好預期，短期內提振市場情緒，但考慮到海內外不確定性較高、市場量能仍相對低迷，行情的持續性有待觀察。

在此背景下，配置策略需綜合考量。紅利資產近期雖有調整，但從中長期維度看，紅利資產依然是符合政策導向與資本審美的價值之選，市場風格並非出現全面反轉；“科特估”方面優選資產重、研發周期較長、國產替代空間大且當前估值合理的細分賽道進行布局，這些企業不僅承載着科技進步的使命，也蕴含着估值修復與成長潛力的雙重機遇。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本材料僅作宣傳所用，不作爲任何法律文件。我國證券市場成立運行時間較短，過往數據不代表市場運行的所有階段，不能代表或預示相關基金未來業績。投資者購买基金時應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等基金法律文件（詳閱官網www.tkfunds.com.cn或客服熱线400-18-95522），在投資金融產品或金融服務過程中應當注意核對自己的風險識別和風險承受能力，選擇與自己風險識別能力和風險承受能力相匹配的金融產品或金融服務，並獨立承擔投資風險。

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