文 | 老魚兒

編輯 | 楊旭然

自從進入2024年以來，公牛集團的股價就走出了一個明顯的上升曲线。截至今天收盤，本年度已經有近30%的漲幅。

尤其是從4月26日开始，公牛集團重回千億市值。截至現在，走勢仍然非常平穩。

“穩”不僅對於公牛集團的投資者來說重要，對於公牛集團的實控人阮氏兄弟來說也非常重要。回顧公牛集團的歷程，無論是業績還是市值，幾乎沒有太偏離過自己的價值軌道。

2024年3月25日，胡潤研究院發布《2024胡潤全球富豪榜》。按照榜單計算，截至2024年1月15日，公牛集團阮立平和阮學平兄弟倆，以分別375億元的財富值，第一次穩穩坐上家居建材行業首富的寶座。

公牛集團董事長阮立平曾經說過，我們要走很遠，所以一點都不着急。實際上阮氏兄弟就是靠着不着急和慢慢走，熬走了大大小小的同行，也把自己熬成了如今整個家居行業的首富。

01 跑贏同行

單從此次2024年富豪榜實際財富值來看，這是阮氏兄弟進入排行榜以來的最差數值。

2020年2月6日，公牛集團上市。憑借着輝煌的10個漲停，公牛集團很快進入了千億市值，也幫助阮氏兄弟在那一年首次進入了胡潤的富豪榜排名。

此後，阮氏兄弟就成了富豪榜的常客，並且在幾年間，每人的財富數穩定在450億元左右。唯獨到了2024年的這次排名，阮氏兄弟財富值一下子跌去了15%。

財富數字只是數字，關鍵是數字背後的市值具有財富的指向性。

2023年以來，公牛集團股價幾乎處於一路下行趨勢，全年市值基本在千億以下，但同行業其他企業市值的降幅更大。所以，此次阮氏兄弟能憑借最差財富值登頂家居建材行業首富，還是要靠同行襯托。

根據《2024胡潤全球富豪榜》顯示，在建材家居方面中國共有20位富豪上榜，比去年減少了5位。2020—2023年連續四年位居家居建材首富的歐派家居董事長姚良松，以315億元財富值退居了第三名，財富縮水超過30%。而再往前的首富——紅星美凱龍創始人車建新更是已經遺憾出榜。

其他諸如三棵樹洪傑後退了1009位，箭牌家居謝岳榮下滑991位，聯塑集團黃聯禧和左笑萍夫婦下滑955個名次。這些下滑的家居大佬們，大部都遭遇了企業市值和業績的“雙殺”。

截至2023年，歐派家居、顧家家居已經連續兩年增速在個位數或者剛到雙位數的水平。三棵樹、美凱龍等更是深陷泥潭。

今年一季度，三棵樹實現的扣除非經常性損益的淨利潤爲虧損0.77億元。而在2023年全年，扣非淨利潤大降80%，爲0.44億元。由於踩雷了房地產，2021年至2023年，公司計提的資產減值（含信用減值）合計達16.58億元。

2023年美凱龍營業收入約115.15億元，同比減少18.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤，也巨虧了約22.16億元。

和其他企業不同的是，公牛集團也無法撼動資本市場的滾滾洪流，但經營業績一直妥妥當當。

根據年報顯示，公牛集團2023年全年實現營業收入 156.95億元，同比增長 11.46%，歸母淨利潤 38.70 億元，同比增長 21.37%。2024年一季度公司主營收入38.03億元，同比上升14.06%；歸母淨利潤9.29億元，同比上升26.27%；扣非淨利潤8.18億元，同比上升26.73%。

公牛集團董事長阮立平在投資者會議上表示，這幾年經濟形勢確實不是很好，不光是2023年。公牛集團的業務這些年雖然增長沒有特別快，但“發展還是比較穩健的。”

02 跑贏時代

家居建材行業爲何會整體急速下墜，背後顯然是房地產黃金時代的落幕。深處其中的個體，足夠穩才能跑贏時代的震蕩。

從公开數據來看，公牛集團的穩有目共睹。

2016年以來，除了2020年這個特殊的年份，公牛集團營收增速從未低於過雙位數，淨利潤和扣非淨利潤基本也都處於高速增長的狀態。

公牛集團的穩，基於三點。

第一，是在阮氏兄弟的帶領下，公牛集團總能踩在時代的鼓點之上。

阮立平曾經表示，公牛集團的發展，每一個階段都牢牢地抓住了產業的發展趨勢。比如1995年創業的時候做排插，就是抓住了中國家電業快速發展的這趨勢；2007年开始做牆壁开關，這是中國房地產快速發展的一個階段；2014 年开始做照明，做其他一些跟房地產相關聯的家裝業務，這是抓住了家庭裝修升級的趨勢。

第二，是阮氏兄弟的“不着急”思想，把業務底盤——渠道布局打得很厚。

核心的電連接產品，公牛集團已經擁有75萬多家五金渠道售點、25 萬多家數碼渠道售點，廣泛布局終端網點。

後期新進的智能電工照明產品，公牛集團2023年开始從0到 1 建設照明品牌沐光無主燈的渠道。到目前已經擁有了超過12萬家的裝飾渠道售點。

基於這樣的渠道優勢，公牛集團在面對各類對手的時候心裏都不慌。2015年，雷軍信心滿滿要給中國人提供插线板藝術品。小米插座一經發布，第一天銷量達到了24.7萬只。等公牛集團反應過來，調整產品策略並利用生產成本、價格和渠道優勢，很快就扭轉了局面。

第三，是及時的產品升級。

基於和小米競爭的啓示，阮氏兄弟开啓了產品在智能化、高端化、時尚化方面的升級。打开公牛集團的網站，會發現秦嵐、彭昱暢、雷佳音、劉雯都是公牛產品的代言人。

同時，公牛集團將智能電工照明業務視爲發展的重點，逐漸开發了牆壁开關和燈、浴霸等產品，另外還有智能門鎖、晾衣機等智能化升級的家居品。

升級以及擴圍後的產品矩陣，可以在公牛原有渠道的幫助下快速成長。到2023年，智能電工照明產品已經成爲公牛集團第一大業務板塊，也成爲公牛集團“克服房地產行業深度調整的挑战”的重要助力。

03 還能再穩嗎？

阮立平曾表示，公司會在原有業務層達到頂峰之前，提前布局一些新的業務，並且這些新業務跟原有業務是相關聯的，以便業務可以很好地協同發展。這樣風險也會比較小，所以總體發展會比較穩健。

如今照明市場穩固之後，2021年公牛集團又开始進軍做新能源，圍繞充電樁業務在不斷地完善布局，同時也在布局儲能業務。公牛集團的新能源產品主要包括汽車充電樁和儲能產品，2023年營收同比增長高達148.64%，看似增長迅速。不過，由於基數較低，目前還無法顯示出真正實力。

阮立平相信該業務順應了“雙碳”這個發展大趨勢。但仍引來了一些質疑的聲音。

根據年報來看，目前公牛集團在新能源業務渠道拓展上，在C端渠道重點拓展新能源汽貿店、汽車美容裝潢店等專業分銷商，截至報告期末，累計开發終端網點 1.7 萬余家，初步建成了遍及城鄉的銷售服務網絡。B端渠道重點圍繞覆蓋機關事業單位、企業、物業、充電場站等場景的客戶开發，累計开發運營商客戶1500余家。

有投資者判斷，這樣的渠道和公牛原有的“渠道”大相徑庭，相當於另起爐竈，風險系數大。也有觀點認爲，充電樁市場看似規模不斷擴大，但开拓的難度比之前的照明業務要大得多。

年報顯示，公牛集團對新能源汽車充電槍、充電樁產品的描述是：在天貓市場线上，銷量在第三方品牌中穩居領先位置。

這樣的描述足夠好，但問題在於定語太多，這意味着產品的市場空間會相對小。

第一是限定了“线上”，而充電槍和充電樁的主要購买渠道顯然不在线上。

第二是限定了“三方品牌”，而大部分新能源車主更青睞原廠品牌。因爲現在很多新能源車廠商，送充電樁已經是標配。即便車企不送充電樁，用戶爲了安全起見，也更傾向於購买車企附帶的充電樁，而不是公牛這種第三方品牌。這個新車保養維修是一個道理。

而且即便是作爲第三方品牌，公牛也已經是後入局者，面對的是一個越來越穩固的競爭格局。

根據中商情報網數據，中國充電樁行業的競爭格局呈現出高度集中的特點，主要市場份額被數家運營商佔據，其中特來電、星星充電、雲快充、國家電網和小桔充電位列市佔率TOP5，這五家企業的合計市佔率達到68.68%。

進一步拓展到前十和前十五名的運營商，CR10和CR15的市場佔有率分別達到86.20%和94.06%，顯示了市場在運營端的集中度相當高，競爭格局較爲清晰。

在這種沒有了傳統的渠道優勢的市場中，公牛的競爭力無法和主營業務一樣強勢。不過，有難度也要進入。

一方面這是企業和資本擴張的必然，另外一方面，固守原有的成熟業務也存在一些風險——2020年時公牛集團曾因市場壟斷被罰了2.94億元。

除了新能源方面的投入，2023 年，公牛集團還成立了國際事業部，籌劃全面進軍國際市場。整體上看，向外不斷尋找曲线是企業發展的必由之路，也是阮氏兄弟所擅長的。

阮立平在公开路演曾經說過一句豪情萬丈的話語，似乎是其不斷擴展過程中內心的寫照，也是其不斷拓展商業疆域的動力源泉：

行業領袖，是可以掀开天花板的。 

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