3月底以來，代表題材股的國證2000指數整體走低，始終沒有創新高。而滬指雖然不斷刷新年內新高，但更多的還是核心資產推動下的指數行情。整體看，在此期間板塊輪動加快，市場賺錢效應減弱。而年內以來，更多的超額收益大約集中於2、3月份，而4、5月份以來市場幾乎是賺了指數不賺錢。

這種格局，在六月份會被打破嗎？

首先，對於當前的市場來說，或處於估值修復的尾聲。春節以來的上行，市場逐步脫離十分便宜區間，估值也迎來階段性的修復，一波估值修復行情逐步接近尾聲。而這個時候，基本面的提振動力是缺失的，指數繼續上行的空間受阻。因此，震蕩以及階段的調整可能會逐步來臨。

其次，後期指數能否表現，需要關注基本面修復的力度。如果基本面修復依舊不強，而微觀企業盈利也依然磨底，看不到明顯的改善跡象，那么指數仍有反復以及重心回落的可能。

第三，此輪市場上行的節奏是政策預期以及外資流入下的階梯式上行。從年初的“兩會”預期到政治局會議，再到房地產重磅政策，每一波伴隨着北向資金的回流，市場都有階段的上行。所以，年初迎來的上行，更多的還是情緒提振行情。

在此之下，下一個重要時刻或許是6月中下旬，尤其是下旬开始，隨着對7月三中全會的重要預期升溫，如果同時伴隨北向資金的繼續回流，那么根據此輪市場上行的節奏，整體表現還是值得期待的。

因此，對於六月份來說，節奏上可能上演先抑後揚的表現。尤其是近期市場估值修復行情的尾聲，在基本面提振動力缺失下，指數整體迎來階段調整，而這個調整可能延續。風格上，國內基本面不強下，企業盈利仍有磨底，而海外美聯儲降息放緩下，成長股估值也被壓制，預計市場整體基本面爲主下，還是會以大盤價值等核心資產爲主。

最後，需要留意兩件事：

1、海外流動性釋放的趨勢

歐洲央行降息的預期在升溫，而美聯儲降息預期此前在放緩，但具有一定的不確定性。所以，目前要留意歐美貨幣政策隨時的變化，尤其是預期變化帶來的情緒影響；

2、國內政策面的變化

5月最後一日公布的制造業PMI數據是低於市場預期的，表明國內需求不足以及基本面修復不強變，也預示着仍需政策的進一步發力以及提振。所以，在經濟先行指標數據出爐後，也需留意貨幣政策方面是否繼續放水。而如果6月政策面仍有提振，那行情另當別論。

總體上：

1、當前行情處於第一階段估值修復行情的尾聲，估值提升難以帶動指數上行，而基本面提振動力缺失下，指數縱深上行受限；

2、此前階梯式上行主要是政策預期疊加外資的流入，下一個重要的時間看點在7月的三中全會，改革預期下，如果疊加外資流入，指數仍有表現可能。六月整體有望先抑後揚；

3、短期留意海外降息預期，同時在經濟數據不濟以及國內需求不足下，應關注國內政策的發力。

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