本周，全球主要市場普跌，A股和港股也繼續回調，港股跌幅全球居前。周內，恆生科技、恆生指數、滬深300指數漲幅分別爲-2.86%、-2.84%和-0.60%，上證指數下跌0.07%。

港股本輪上漲始於4月22日，至今恆生科技、恆生指數分別累計上漲12.59%和11.44%，雖仍有獲利盤賣出壓力，但繼續回調的空間有限。

本輪港股上漲，受中國經濟復蘇、估值性價比、地產政策大招等綜合驅動，當前，這些邏輯並未發生變化，近兩周下跌仍應被視作上漲中途的回調。如有持倉，應耐心持有；如未上車，可擇機买入。

就A股而言，本周地產鏈連續第二周下跌，房地產、建築材料跌幅靠前，此前上漲的生豬養殖板塊也迎來調整。受大基金3期、地緣局勢等刺激，電子、軍工等板塊領漲。

整體來看，當前指數下跌空間有限，上證指數距離3000點的支撐位僅差3個百分點。向下跌不動，向上大漲也缺乏足夠的刺激。

從基本面因素看，5月制造業PMI錄得49.5，環比下降0.9，時隔2個月再次回落至榮枯线以下。結構上，顯示經濟供需雙弱，需求不足風險依然明顯。與之相比，美國、歐元區5月制造業PMI分別爲50.9、47.4，環比分別增長0.9和1.7，景氣度均有所回升。

全球制造業繼續共振回暖，而中國制造業景氣度邊際下降，對全球資本增配A股和港股的進度或有一定影響。短期內，A股大概率窄幅震蕩，應積極把握行業層面的投資機會。

5月、6月處於上市公司業績真空期，行業層面的催化主要來源於政策。現階段，政策落地的重點是房地產，其他領域也有政策，但影響力不可同日而語。

從地產基本面看，各地刺激政策仍在密集出台，基數效應下，銷售降幅仍會收窄，地產鏈行情仍在催化中，回調帶來买入機會。

需要注意的是，由於我國經濟不可能重新回到地產驅動的老路上去，受長期前景制約，地產板塊很難有大行情；不過，房價企穩具有了可預期性，有望驅動銀行、保險板塊的價值重估。與其买地產，不如买銀行、保險。

同時，豬價仍在上漲，且從能繁母豬去化進程來看，至少還能漲幾個月。疊加養殖企業估值不高，生豬養殖行情也未走完。

結構上，短期看好金融地產，生豬養殖板塊也有持續性，中期繼續推薦紅利和新質生產力的啞鈴型配置結構。

一周來看，上證指數漲幅-0.07%，收於3086.81點。主要寬基指數以下跌爲主，萬得全A漲幅-0.2%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分別爲-0.88%、-0.6%、-0.09%、0.1%和0.01%。

行業層面，電子（2.84%）、國防軍工（2.43%）、煤炭、汽車等板塊領漲；房地產（-4.72%）、建築材料（-4.62%）、農林牧漁、輕工制造等板塊跌幅靠前。

成交金額看，本周日均成交額7336.09億元，較上周萎縮1147.32億元；北向資金淨流出56.61億元。

附：熱點點評

1、5月PMI數據公布，不及市場預期

31日，統計局公布5月PMI數據。制造業PMI爲49.5，環比下降0.9，低於市場預期（WIND口徑爲50.1%）；服務業PMI爲50.5，環比上升0.2。建築業PMI錄得54.4，環比下降1.9。綜合PMI產出指數錄得51.0，環比下降0.7。

制造業重回榮枯线以下。細項上，除出廠價格、主要原材料購進價格、從業人員外，其他分項均有所回落。

結構上，供需雙弱。供給側，生產指數回落2.1個百分點至50.8%；需求側，新訂單指數回落1.5個百分點至49.6%，新出口訂單指數回落2.3個百分點至48.3%。

考慮到出口是今年經濟復蘇的重要拉動力，出口訂單快速回落，未來經濟復蘇節奏不確定性增大。反過來想，更大力度刺激政策出台的概率也在變大。

此外，5月PMI購進價格指數爲56.9（前值54.0），出廠價格指數爲50.4（前值49.1），分別環比上行2.9、1.3個點。原材料價格上漲速度快速出廠價格，企業盈利能力進一步受到擠壓。

總之，5月PMI數據表現不及預期，供需雙弱，工業企業盈利空間收窄，表明經濟復蘇勢頭不穩。在新一輪政策出台之前，股票市場或繼續震蕩走弱。