摘要

1、5月24日證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規則，明確大股東不得通過任何方式規避減持限制。未來穩增長政策催化、基本面改善情況，以及美聯儲降息前景依然是市場的重點，本周即將披露國內5月PMI和美聯儲PCE通脹數據，或給出更多指引。

2、英偉達最新財報反映下遊科技巨頭持續投入，北美四家雲廠商合計最近一個季度資本开支488億美元，同比增長27%，主要應用於AI相關基礎設施的投資。AI正由創新熱潮與資本开支，逐漸轉化爲A股產業鏈核心上市公司的業績，$通信ETF(SH515880)$或仍可作爲核心標的，逢低關注。

3、隨着迎峰度夏不斷臨近，加上整體供應偏緊，後續煤炭板塊或迎來旺季行情。面對當前大盤走勢震蕩的市場環境，高股息煤炭板塊進可攻、退可守，配置價值依然值得重視，可以關注$煤炭ETF(SH515220)$以及重倉煤炭行業的$紅利國企ETF(SH510720)$等。

正文

上周市場明顯回落，上證綜指單周下跌2.07%，跌破3100點。行業板塊方面，輕工、地產、建材等跌幅居前，僅煤炭、公用事業、銀行收漲。北向資金上周小幅淨流入8.35億元。

此前下調房貸利率和調降首付比例等地產政策密集出台，短期提振市場信心。但是在房價和收入預期偏弱的宏觀環境下，現有政策難以完全扭轉趨勢，從近期二手房成交情況來看，個別城市出現了小幅改善，但整體依然相對低迷。後續或還需要政策持續發力，特別是政府收儲出現強有力財政支持。

另一方面，美聯儲公布5月會議紀要。根據會議紀要，經濟數據顯示，通脹比此前預期更爲持久，經濟總體具有彈性，政策預期隨之發生重大變化。美聯儲主席鮑威爾表示，在美聯儲對通脹將可持續回到2%目標的信心增強前，降低借貸成本是不合適的。

整體來看，紀要着重強調通脹難以繼續下行的風險，整體基調偏鷹。另外，標普全球數據，美國5月Markit PMI數據超預期回升，其中，制造業PMI初值50.9，創兩個月新高。經濟數據超預期韌性，市場降息預期降溫。根據聯邦基金利率期貨，9月首次降息概率從82%降至50%左右。

來源：CME

不過資本市場改革有利好落地，周五證監會正式發布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規則。針對市場詬病的技術性離婚減持、轉融通式減持等新問題，證監會及時出手、堵住漏洞，明確大股東不得通過任何方式規避減持限制，將強化市場公平，保護投資者利益，有助於耐心資本的培育。

總體來看，未來穩增長政策催化、基本面改善情況，以及美聯儲降息前景依然是市場的重點，上周即將披露國內5月PMI和美聯儲PCE通脹數據，或給出更多指引。政策預期加力背景下，若後續經濟基本面出現改善，市場風險偏好回升，可關注上證綜指ETF（510760）；另外AI創新不斷落地，科技成長方向的TMT以及人形機器人等投資主題仍然具備長期投資價值。

上周AI產業鏈最重要的事件是英偉達發布2025財年一季報，營收、淨利潤等指標全面超此前指引。新一代Blackwell算力芯片已經全面投產，將在第二季度出貨，產能正滿負荷運轉，產能緊缺狀態可能會維持到2025年。

另外下遊科技巨頭持續投入，如Meta 推出最新大模型Llama 3，其成本爲2.4萬張H100GPU；特斯拉持續擴大AI集群至3.5萬張H100，預計汽車行業有望成爲數據中心業務最大的垂直領域。

根據微軟、谷歌、meta、亞馬遜海外雲廠商與科技巨頭最新一輪財報顯示，AI對其收入增長都起到了重要作用，各大廠商均認爲AI是其未來發展的重要驅動力，需要大量算力基礎設施以及AI商業模式逐漸成熟等因素的支持。

在資本开支方面，四家雲廠商合計最近一個季度資本开支488億美元，同比增長27%，主要應用於AI相關基礎設施的投資，同時四家雲廠商均表示未來將繼續加碼AI相關投入，對未來資本开支預期樂觀。

目前AI的景氣度也已經能在國內上市公司業績中體現。海關月度出口數據也印證了光模塊景氣度。同時算力其他環節如PCB、散熱、服務器等都迎來業績加速。AI正由創新熱潮與資本开支，逐漸轉化爲A股產業鏈核心上市公司的業績，通信ETF（515880）或仍可作爲核心標的，逢低關注。

需求回暖預期較強的情況下，近期煤價震蕩上漲。動力煤方面，上周秦皇島港動力煤Q5500價格上漲至884元/噸，環比上漲2.79%。隨着迎峰度夏不斷臨近，部分電廠有小幅補庫行爲。再加上受環保檢安全檢查影響，供給端鄂爾多斯少數煤礦減產停產，整體供應偏緊，後續或迎來旺季行情。

地產、基建政策加力，雙焦價格同樣震蕩偏強。部分鋼廠已有補庫計劃，焦企出貨順暢；整體來看，在宏觀預期及原料的帶動下，市場情緒回暖，焦炭提降預期減弱，短期內或將穩中偏強運行，後續關注鋼焦利潤以及原料煤價格表現。

能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對傳統主業資本再投入的意愿較弱。且煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下分紅比例穩中有升，低估值、高股息的確定性強，面對當前大盤走勢震蕩的市場環境，煤炭板塊進可攻、退可守，配置價值依然值得重視，可以關注煤炭ETF（515220）以及重倉煤炭行業的紅利國企ETF（510720）等。

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購买相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購买與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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