摘要： 上周市場震蕩上行，地產政策提振投資者情緒。房地產政策集中落地，市場聚焦地產政策優化交易，滬深 300 上漲 0.32%，中證 1000下跌 0.2%，結構有一定分化。風格方面，偏向順周期的價值風格表現更好，成長風格有少許調整。行業結構層面，地產鏈方向漲勢最強，地產、建材等方向表現較好。

一、指數走勢點評

周度市場回顧

上周市場震蕩上行，地產政策提振投資者情緒。房地產政策集中落地，房貸利率和首付比例的下降幅度超預期，收儲資源配套加碼， 市場聚焦地產政策優化交易，滬深 300 上漲 0.32%，中證 1000下跌 0.2%，結構有一定分化。風格方面，偏向順周期的價值風格表現更好，成長風格有少許調整。行業結構層面， 地產鏈方向漲勢最強， 市場交易重心仍然在地產預期的改善， 地產、建材等方向較好。

地產政策優化超預期，首付比例下調。央行宣布，自 5 月 18 日起，下調個人住房公積金貸款利率 0.25 個百分點；取消全國層面首套住房和二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限。另外，貸款購买商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整爲不低於 15%，二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整爲不低於 25%。政策力度超市場預期下，後續“低首付+低商貸利率+低公積金利率”推動的地產市場反彈或會出現，有利於提高房地產市場的活躍度，提振國內經濟修復的預期。

4 月經濟數據公布，供給修復強於需求修復。 4 月工業增加值同比增速回升至 6.7%，服務業生產指數同比回落至 3.5%， 工業表現強於服務業；產業結構上， 裝備制造鏈、消費電子產業鏈、汽車產業鏈增加值同比表現強勁，而建築鏈行業表現偏弱； 4 月社零、限額以上零售增速分別回落至 2.3%、0.9%。分品類看，必需消費表現仍好於可選。

5月17日市場回顧

總體來看，5月17日指數高开高走。指數全面上行，上證50、中證500、創業板指、科創50、滬深300、上證指數漲跌幅分別爲1.4%、1.24%、1.12%、1.06%、1.03%、1.01%。賺錢效應較好，兩市成交放量。全A個股4085家上漲、1124家下跌，兩市成交額0.89萬億元，較上日增加0.04萬億元。

主要影響因素：四月國民經濟數據公布，整體符合預期，工業生產回升向好。4月全國規上工業增加值同比增長6.7%，社零總額同比增長2.3%，CPI同比上漲0.3%，環比由降轉漲，同比漲幅擴大。制造業採購經理指數已連續兩個月處於擴張區間，規模以上工業企業利潤同比增速已連續三個季度增長，數據表明工業經濟持續回升，消費需求處於持續恢復態勢，經濟復蘇預期逐步得到印證。

行業上看，5月17日房地產、非銀金融、建築材料漲幅居前，分別上漲7.37%、2.37%和2.19%；醫藥生物、傳媒、家用電器漲幅靠後，分別下跌-0.07%、-0.07%和-0.69%。地產利好持續加碼，地產股受政策影響大漲，投資者情緒樂觀。購房首付比例下調至15%、公積金貸款利率下調、房貸利率取消下限、收購庫存房源充當保障房等政策顯著提振投資者預期，消息帶動地產板塊大漲超7%。全國切實做好保交房工作視頻會議在京召开，國務院副總理何立峰會議上指出，商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。

焦點板塊方面：

1、政策利好不斷放出，低空經濟概念股活躍。消息面上，《北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027年）》公开徵求意見。方案提到，成立由市領導牽頭的低空經濟發展工作領導小組。探索分體式飛行汽車城際通勤+城內擺渡應用新業態。

2、技術端發展迅速，PEEK材料震蕩走高。聚醚醚酮（PEEK）材料是一種高溫熱塑性材料，廣泛應用於電子、汽車、航空航天、軍工和醫療等領域。MordorIntelligence指出，PEEK材料行業處於快速發展期，2024年PEEK市場規模達56億元，2029年達82.3億元。隨着人形機器人及飛行汽車的產業發展推進，PEEK輕量化材料需求也將不斷提升。

二、宏觀要聞

1、兩部門：首套房商貸最低首付比例調整爲不低於15%，二套房商貸最低首付比例調整爲不低於25%

5月17日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布通知。通知提出，對於貸款購买商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整爲不低於15%，二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例調整爲不低於25%。在此基礎上，中國人民銀行各省級分行、國家金融監督管理總局各派出機構根據城市政府調控要求，按照因城施策原則，自主確定轄區各城市首套和二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例下限。

2、央行：5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點

5月17日，中國人民銀行發布關於下調個人住房公積金貸款利率的通知，自2024年5月18日起，下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調整爲2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調整爲不低於2.775%和3.325%。

3、國家統計局：4月份社會消費品零售總額同比增長2.3%

5月17日，國家統計局數據顯示，4月份，社會消費品零售總額35699億元，同比增長2.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額32196億元，增長3.2%。1—4月份，社會消費品零售總額156026億元，同比增長4.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額141396億元，增長4.3%。

4、國家統計局：4月全國規模以上工業增加值同比增長6.7%

5月17日，國家統計局數據顯示，4月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.7%。從環比看，4月份，規模以上工業增加值比上月增長0.97%。1—4月份，規模以上工業增加值同比增長6.3%。

5、外匯局：4月境外投資者淨买入境內債券、股票分別爲1247億和451億元人民幣

5月17日，國家外匯管理局統計數據顯示，2024年4月，我國跨境資金流動受到多重因素影響。其中，外貿發展向好態勢明顯，貨物貿易跨境收支順差保持較高規模，繼續發揮穩定跨境資金流動的基本盤作用；外資積極配置人民幣資產，4月境外投資者淨买入境內債券、股票分別爲1247億和451億元人民幣。

三、策略觀察

華金證券在策略定期報告中表示，“震蕩偏強，關注順周期和成長”。具體分析如下：

復盤歷史，社融增速快速下行時A股表現分化，核心影響因素是經濟、盈利。歷史上社融當月新增TTM增速快速下行至負共有7個時期，觀察期間A股的表現，可以看到：（1）A股表現分化：7次中有3次上證綜指上漲。（2）影響A股走勢的核心因素是經濟和盈利：一是經濟數據和盈利增速邊際上升時上證綜指上漲，如2009.10-2011.4、2020.12-2021.9、2023.12-2024.4期間工業企業利潤增速或PMI回升，上證綜指上漲；反之則指數下跌。二是流動性和估值的影響相對偏小。

當前來看，社融增速下行不改A股震蕩偏強趨勢，主要受經濟修復和盈利回升支撐影響。比照復盤，當前來看：（1）經濟修復預期短期可能上升。一是經濟結構上，投資和消費增速可能企穩回升，出口增速難快速下行。二是政策上，短期保增長相關政策可能持續、加速出台和落地：首先政治局會議已定調要靠前發力有效落實已出台政策；其次地產放松政策超預期。（2）盈利大概率處於回升周期中。一是工業企業利潤增速大概率繼續上行；二是A股盈利增速也大概率在上行趨勢中。

華金證券認爲，短期延續震蕩偏強趨勢，做多窗口开啓。（1）分子端：經濟修復預期上升。一是地產超預期放松下，銷售可能企穩回升：政策從減少供給、刺激需求兩方面加速房地產去庫存。二是4月份制造業投資、基建投資增速繼續回升。（2）流動性：短期可能進一步寬松。一是國內流動性短期可能進一步寬松。二是股市資金繼續改善：地產政策大幅放松下，外資短期可能繼續大幅流入；風險偏好可能上升，融資、新發基金等流入短期可能上升。（3）風險偏好短期可能上升。一是國內政策短期提升市場情緒；二是地緣風險下降、海外降息預期上升提升全球市場風險偏好。

復盤歷史，信用回落時順周期和部分成長佔優。（1）復盤來看，國內社融增速快速下行時，順周期和部分成長佔優。一是風格上，價值和成長都可能佔優：盈利下行時偏穩定的價值風格相對佔優，盈利上升時成長風格相對佔優。二是大類行業上，周期、消費和部分科技成長都可能佔優。（2）歷史上日本M2增速回落時，醫療保健、信息技術、公用事業、能源、金融表現佔優。一是9次日本M2增速回落時有4次醫療保健行業領漲，2次信息技術行業領漲；二是除能源金融外，均是受經濟周期影響較小的行業。

華金證券建議，繼續關注順周期、核心資產和TMT。（1）順周期和成長可能是配置方向：一是根據歷史經驗，信用回落時周期、消費和部分科技成長佔優；當前指向經濟修復預期下的上遊周期、消費、TMT。二是地產超預期放松帶來經濟修復的預期，相關的地產和地產產業鏈、消費等可能佔優。三是地產銷售和經濟回升預期上升，外資可能繼續流入，外資偏好的核心資產如食品飲料、電新、醫藥等可能受益。四是市場情緒上升，指數快速上行時科技成長、券商等可能偏強。（2）繼續關注：一是受益於經濟修復和外資流入的電新（電池、光伏、風電）、有色、化工、食品飲料、旅遊、醫藥、家電等；二是政策和產業趨勢向上的通信（衛星互聯網、低空經濟）、電子（半導體）、傳媒（AI應用）、計算機（自動駕駛、數據要素）；三是受益於地產放松政策和風險偏好上升的地產、輕工、家電、券商等。

（華金證券，《震蕩偏強，關注順周期和成長》，2024/5/18，不作爲任何投資建議。）

關注：

$科創板50ETF(SH588080)$，場外聯接（A類：011608；C類：011609）

$人工智能ETF(SZ159819)$，場外聯接（A類：012733；C類：012734）

醫藥ETF（512010），場外聯接（A類：001344；C類：007883）

消費50ETF（159798）

高端制造ETF（562910）

四、行業聚焦

上周，房地產行業漲幅第一。

5月17日，央行發布調整個人住房貸款最低首付款比例、調整商業行個人住房貸款利率、下調個人住房公積金貸款利率等政策。應如何解讀此次房地產政策調整？銀河證券的觀點如下：

需求側支持力度加大：5月17日，央行集中發布針對住房的支持政策，分別從首付比例、貸款利率兩方面發布支持政策。首付比例上，首套房的個人住房最低首付比例降至15%、二套房的個人住房最低首付比例降至25%。房貸利率上，1）商業貸款：取消全國層面首套和二套住房個人商貸利率下限、2）公積金貸款：下調住房公積金貸款利率0.25pct，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率降至2.35%、2.85%，二套個人公積金貸款利率降至2.775%、3.325%。

首付比例降至歷史最低：根據央行此次政策，首套房和二套房的個人最低首付比例分別降至15%、25%。2023年8月央行下調個人首套房和二套房的首付比例分別至20%、30%。此前2016年不限購城市的首套房最低首付比例分別爲20%、30%。因此，5月17日央行將首套房和二套房的首付比例均下調5pct後，首付比例達到歷史最低值。目前北京上海的首套房首付比例爲30%、二套房首付比例最低爲40%（北京城六區、上海非自貿區臨港新片區和嘉定松江等區外的區域首付比例爲50%），降首付比例有望降低購房者的購房門檻，剛需和改善性購房需求有望得到刺激。

房貸利率下調或將降低房貸成本：央行取消全國層面的首套和二套住房的個人商貸利率下限並下調公積金貸款利率，按照30年貸款年限爲例，首套住房的個人公積金貸款利率降至2.85%。截至2024年3月末，全國共有343個城市（地級及以上）中，75個城市下調了首套房貸利率下限、64個城市取消首套房貸款利率下限。根據此次央行政策，二套房的個人商貸利率下限同樣被取消，因此二套房的購房貸款成本下行空間較首套房更大，對改善性購房需求的刺激作用或將大於剛需。

供需兩側齊發力：4月政治局會議首次提到“統籌研究消化存量住房和優化增量住房”後，5月14日杭州臨安區出台收購商品住房用作公共租賃住房供應商的政策，即政府出台收購存量商品住房。上一輪去庫存的周期中同樣提到了收購商品住房：2015年1月住建部發布政策提到“各地可以通過購买方式把適合作爲公租房或經過改造符合公租房條件的存量商品房轉爲公共租賃房”；2015年1月，福州市發布統購商品房相關政策。因此在當前樓市整體去化承壓的背景下，我們認爲目前集中出台的收購商品住房和降首付將房貸利率等政策從供需兩端共同發力支持樓市平穩發展。

銀河證券建議：5月17日央行集中出台政策降首付比例、取消個人商業住房貸款利率下限、下調公積金貸款利率，從需求端集中發力降低購房者的購房門檻。2024年1-4月，我國商品房銷售面積累計值同比下降20.2%，銷售尚未修復。銀河證券認爲，目前政策集中從供給和需求兩側發力消化庫存，隨着政策力度不斷加大，去化壓力或可緩解。頭部房企展現優秀的運營管理能力、具有資金優勢，市佔率有望進一步擡升。

（銀河證券，《房地產行業點評報告：需求側集中發力，購房門檻再降低》，2024/5/17，不作爲任何投資建議。）

關注：

滬深300ETF易方達（510310），場外聯接（A類：110020；C類：007339）

中證A50ETF易方達（563080），場外聯接（A類：021206；C類：021207）

建材ETF易方達（159787）

數據來源：Wind、同花順等，2024/5/19

$海康威視(SZ002415)$

#房地產大招！住房貸款政策再度調整#

#深圳房地產政策迎重大調整#

風險提示：基金有風險，投資須謹慎，詳閱基金法律文件及交易所、結算公司等相關業務規則。請投資者關注上述基金主要投資於目標指數成份股的風險及跟蹤該指數的目標ETF的風險、指數基金投資風險，包括且不限於標的指數波動風險、ETF(交易所交易基金)及其聯接基金投資的特有風險等，在全面了解基金風險收益特徵、運作特點及銷售機構適當性匹配意見的基礎上，審慎作出投資決策。

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