上周A股整體平穩（上證、全A等），但風格有所分化，50、300等大盤風格整體上漲，500及以下略跌，創業板、科創下跌較多；另一方面，海外中國資產漲幅更爲明顯，港股、中概等漲幅普遍超4%。美股日股整體繼續上漲，歐股略有下跌，YTD歐美日主要指數漲幅基本拉平在10%左右（8-15%），而中國資產也逐步反彈接近（滬深300、恆生爲代表）。

美元、美債單周繼續小幅下行，延續4月下旬以來的下降趨勢，美元在104.5左右，10Y美債在4.42%左右；國內債券繼續保持高波動，但在供給、地產政策等多重利空下，利率水平整體保持穩定、略有上行。商品方面迎來整體上漲的一周，尤其是銅、白銀等單周漲幅明顯，超出基本面因素。

展望後期：

近期值得重點關注的還是國內政策面和基本面：4月經濟金融數據的解讀、地產新政策的擴散、特別國債等財政政策發力等。

海外方面，近期延續了4月下旬以來的美元和美債壓力的持續緩解，風偏持續提升，但結合近年美聯儲對市場預期的調控規律，近期官員表態偏鷹口吻有所提升，但短期看影響不大。

國內方面：重點還是政策面

政策面：上周繼續地產政策的松綁，上周五的保交樓會議、國新辦發布會等，繼續釋放降首付、降公積金房貸利率、政府有條件收儲等方面，但上周五的實際政策力度似乎略低前幾天的市場預期（收儲規模等）；在此力度下，近期地產政策預期再起，5.1以來一二线城市的帶看量、二手房成交有明顯提升，但結合2023年幾次地產政策放松，還需觀察至少1個月的政策效力持續性爲好。但此前觀點也提到，本次更值得關注的是，似乎關於地產的總體政策基調發生變化，以及市場逐步提升了“不見效、持續出政策”的政策預期，預計短期1-2個月內難以證僞。

此外，隨着7月三中全會主題的確立和時間的逐步臨近，應積極關注相關的政策信號、風向釋放等。

4月經濟數據：上周五出台了4月的經濟高頻數據，整體看還是較1季度有明顯變弱，出口還是主要的正向拉動力，而消費、投資、地產等走勢偏弱，考慮基數效應，整體對於二季度的經濟數據預期應相對謹慎；後續，還是應當關注財政政策發力的節奏以及地產政策的落地效果，隨着特別國債啓動發行，財政政策如能順利的發力，疊加地產可能的觸底企穩，可能對於下半年的經濟再度起到支撐效果；而二季度有望見到貨幣政策對財政政策、地產等方面的配合性措施。

4月底以來海內外風險資產具有明顯的反彈，相對而言A股的節奏更加平和一些，可能與資金偏好、資產結構有關，短期看市場對於經濟觸底的預期基本確立，而地產相關爲代表的政策持續變化，預示未來1-2個月仍將是政策相對友好的時期，這可能是市場未來一段的主要推動力。

從大類資產配置維度看，在保持各類資產基礎倉位均衡之下，建議中期對權益資產適度超配，債券整體控制久期但已可適度參與長債交易，保持對黃金和商品的標配（適度止盈）。

【風險提示】本文涉及的觀點不構成投資建議。投資決策應建立在獨立的判斷基礎之上。市場有風險，投資需謹慎。

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