#房地產大招！住房貸款政策再度調整#

上周A股小幅震蕩，房地產產業鏈在政策的助攻下迅猛反彈。隨着政策逐漸發力改善需求側現狀以及房地產市場，我國經濟基本面有望持續企穩向好，走出周期底部。當前而言，A股估值、風險溢價等多項指標仍具有較好投資性價比，而未來行情的持續性和彈性，則更多取決於後續經濟數據的驗證。

第一，經濟數據出爐，延續經濟延續弱復蘇態勢。

上周五公布的4月份國民經濟運行情況顯示，4月我國規模以上工業增加值同比增長6.7%，高於預期的5.5%和前值的4.5%；固定資產投資累計增長4.2%，低於預期的4.7%和前值的4.5%；社會消費品零售總額同比增長2.3%，低於預期的4.6%和前值的3.1%；城鎮調查失業率爲5.0%，環比下降0.2%。

數據上看，工增數據的高增長體現了生產端的進一步回暖；固投數據和社零數據增速的小幅走低在一定程度上受假期錯位的影響，但也體現了我國當前仍存在需求較弱和信心不足的問題。向未來看，隨着後續政策從財政、貨幣和地產等多方面發力，逐步解決需求較弱和信心不足的問題，我國經濟有望加速復蘇。一旦經濟的復蘇企穩得到驗證，A股市場也有望相應得到分子端的修復。

第二，超長期特別國債啓動發行，財政發力有望帶動經濟加速復蘇。

上周一，財政部公布了2024年超長期特別國債發行安排。同日，國務院召开支持“兩重”建設部署動員視頻會議時強調，要發行並用好超長期特別國債，高質量做好支持國家重大战略實施和重點領域安全能力建設各項工作。上周五，首批400億元30年期國債順利完成首發。

本輪特別國債的發行部署始於今年的兩會政府工作報告，報告規劃“從今年开始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大战略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元”。從出台背景上看，當前國內國際環境較爲復雜，我國居民部門和企業部門的有效需求不足，因此中央政府“當仁不讓”地成爲加槓杆的主體，爲經濟發展提供“源動力”。從支出方向上看，中央本級支出暫安排5000億元，對地方轉移支付暫安排5000億元，中央本級支出的5000億元，有望重點支持科技創新、城鄉融合發展、區域協調發展、糧食能源安全、人口高質量發展等領域建設；對地方轉移支付的5000億元，可能有部分用於置換高利率的表外融資，以改善地方財政現狀，緩和城投平台的系統性風險。

今年前四個月內，我國財政支出力度總體偏弱，導致市場對後續財政發力程度有了更高的預期。預計隨着後續財政加速發力，經濟將加速復蘇，也有望帶動A股市場持續平穩反彈。

第三，房地產政策“王炸”齊出，有望打破市場不利預期。

上周五召开的全國切實做好保交房工作視頻會議強調，要“扎實推進消化存量商品房等重點工作”以及“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”。同日，人行表示將推出四項地產支持政策：一是設立3000億元保障性住房再貸款，再貸款利率1.75%，期限一年，可展期4次；二是降低全國層面個人住房貸款最低首付比例，將首套房最低首付比例從不低於20%調整爲不低於15%，二套房最低首付比例從不低於30%調整爲不低於25%；三是取消全國層面個人住房貸款利率政策下限；四是下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點。

從力度上看，本次政策商品房貸款最低首付比例觸及政策限制以來的下限，房貸利率也是在很長時間內第一次不再設置下限。當前時間點來看，房地產政策的全面優化提現了政策端對避免形成房價單邊下跌的一致預期的強硬支持。隨着核心城市逐漸放开購房限制，疊加信貸金融政策發力，最具人口和產業吸引力的特大城市房價有望率先企穩。

受到政策預期改善的影響，本周申萬房地產指數上漲12.65%，申萬建築材料指數上漲5.03%，申萬建築裝飾指數上漲3%，房地產板塊領漲所有申萬一級行業。隨着房地產行業的相關利好政策逐漸體現爲房地產市場的回暖，基本面的恢復有望逐漸在全市場擴散，助力A股市場加速復蘇。

第四，美國通脹預期下滑，全球流動性拐點將近。

當地時間上周三公布的數據顯示，美國4月CPI環比增長0.3%，低於預期和前值的0.4%；核心CPI環比增長0.3%，低於預期和前值的0.4%；零售銷售環比增長0.02%，低於預計的0.40%和前值的0.65%；核心零售環比增長0.20%，持平於預期的0.20%，低於前值的0.86%。

數據上看，隨着美國居民部門的超額儲蓄逐漸耗盡，消費的收縮正在壓制美國通脹逐漸企穩。數據發布後，市場對9月美聯儲降息的押注有所上升，聯邦基金期貨市場隱含美聯儲全年降息次數回升至2次，美債收益率快速回落。在降息預期回升、無風險利率回落的背景下，美股三大股指均創歷史新高。

整體而言，在經濟復蘇和全球流動性拐點這兩重預期的共同作用下，A股市場有望步入反彈通道。在拐點得到進一步驗證前，可以採用“三角形”布局，防守側，配置高股息、低估值的紅利策略，受益於基本面的逐漸修復和預期變化；進攻側，可以聚焦於經濟增長的供給端改善和新一輪產業周期的崛起，布局相對高波動的TMT科技成長板塊，尤其是華爲相關板塊；中間層以穩健爲主，布局受益於市場悲觀情緒修復的醫藥、消費，以及受益於經濟復蘇的順周期行業

目錄

1 、市場展望探討

2 、行業配置思路

3、本周市場回顧

（1）市場行情回顧

（2）資金供需情況

  4、下周宏觀事件關注

Part 1 

市場展望探討

上周A股小幅震蕩，房地產產業鏈在政策的助攻下迅猛反彈。隨着政策逐漸發力改善需求側現狀以及房地產市場，我國經濟基本面有望持續企穩向好，走出周期底部。當前而言，A股估值、風險溢價等多項指標仍具有較好投資性價比，而未來行情的持續性和彈性，則更多取決於後續經濟數據的驗證。

第一，經濟數據出爐，延續經濟延續弱復蘇態勢。

上周五公布的4月份國民經濟運行情況顯示，4月我國規模以上工業增加值同比增長6.7%，高於預期的5.5%和前值的4.5%；固定資產投資累計增長4.2%，低於預期的4.7%和前值的4.5%；社會消費品零售總額同比增長2.3%，低於預期的4.6%和前值的3.1%；城鎮調查失業率爲5.0%，環比下降0.2%。

數據上看，工增數據的高增長體現了生產端的進一步回暖；固投數據和社零數據增速的小幅走低在一定程度上受假期錯位的影響，但也體現了我國當前仍存在需求較弱和信心不足的問題。向未來看，隨着後續政策從財政、貨幣和地產等多方面發力，逐步解決需求較弱和信心不足的問題，我國經濟有望加速復蘇。一旦經濟的復蘇企穩得到驗證，A股市場也有望相應得到分子端的修復。

第二，超長期特別國債啓動發行，財政發力有望帶動經濟加速復蘇。

上周一，財政部公布了2024年超長期特別國債發行安排。同日，國務院召开支持“兩重”建設部署動員視頻會議時強調，要發行並用好超長期特別國債，高質量做好支持國家重大战略實施和重點領域安全能力建設各項工作。上周五，首批400億元30年期國債順利完成首發。

本輪特別國債的發行部署始於今年的兩會政府工作報告，報告規劃“從今年开始擬連續幾年發行超長期特別國債，專項用於國家重大战略實施和重點領域安全能力建設，今年先發行1萬億元”。從出台背景上看，當前國內國際環境較爲復雜，我國居民部門和企業部門的有效需求不足，因此中央政府“當仁不讓”地成爲加槓杆的主體，爲經濟發展提供“源動力”。從支出方向上看，中央本級支出暫安排5000億元，對地方轉移支付暫安排5000億元，中央本級支出的5000億元，有望重點支持科技創新、城鄉融合發展、區域協調發展、糧食能源安全、人口高質量發展等領域建設；對地方轉移支付的5000億元，可能有部分用於置換高利率的表外融資，以改善地方財政現狀，緩和城投平台的系統性風險。

今年前四個月內，我國財政支出力度總體偏弱，導致市場對後續財政發力程度有了更高的預期。預計隨着後續財政加速發力，經濟將加速復蘇，也有望帶動A股市場持續平穩反彈。

第三，房地產政策“王炸”齊出，有望打破市場不利預期。

上周五召开的全國切實做好保交房工作視頻會議強調，要“扎實推進消化存量商品房等重點工作”以及“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”。同日，人行表示將推出四項地產支持政策：一是設立3000億元保障性住房再貸款，再貸款利率1.75%，期限一年，可展期4次；二是降低全國層面個人住房貸款最低首付比例，將首套房最低首付比例從不低於20%調整爲不低於15%，二套房最低首付比例從不低於30%調整爲不低於25%；三是取消全國層面個人住房貸款利率政策下限；四是下調各期限品種住房公積金貸款利率0.25個百分點。

從力度上看，本次政策商品房貸款最低首付比例觸及政策限制以來的下限，房貸利率也是在很長時間內第一次不再設置下限。當前時間點來看，房地產政策的全面優化提現了政策端對避免形成房價單邊下跌的一致預期的強硬支持。隨着核心城市逐漸放开購房限制，疊加信貸金融政策發力，最具人口和產業吸引力的特大城市房價有望率先企穩。

受到政策預期改善的影響，本周申萬房地產指數上漲12.65%，申萬建築材料指數上漲5.03%，申萬建築裝飾指數上漲3%，房地產板塊領漲所有申萬一級行業。隨着房地產行業的相關利好政策逐漸體現爲房地產市場的回暖，基本面的恢復有望逐漸在全市場擴散，助力A股市場加速復蘇。

第四，美國通脹預期下滑，全球流動性拐點將近。

當地時間上周三公布的數據顯示，美國4月CPI環比增長0.3%，低於預期和前值的0.4%；核心CPI環比增長0.3%，低於預期和前值的0.4%；零售銷售環比增長0.02%，低於預計的0.40%和前值的0.65%；核心零售環比增長0.20%，持平於預期的0.20%，低於前值的0.86%。

數據上看，隨着美國居民部門的超額儲蓄逐漸耗盡，消費的收縮正在壓制美國通脹逐漸企穩。數據發布後，市場對9月美聯儲降息的押注有所上升，聯邦基金期貨市場隱含美聯儲全年降息次數回升至2次，美債收益率快速回落。在降息預期回升、無風險利率回落的背景下，美股三大股指均創歷史新高。

Part 2

行業配置思路

行業配置：整體而言，在經濟復蘇和全球流動性拐點這兩重預期的共同作用下，A股市場有望繼續反彈。在拐點得到進一步驗證前，可以採用“三角形”布局。防守側，配置高股息、低估值的紅利策略，受益於基本面的逐漸修復和預期變化；進攻側，可以聚焦於經濟增長的供給端改善和新一輪產業周期的崛起，布局相對高波動的TMT科技成長板塊，尤其是華爲相關板塊；中間層以穩健爲主，布局受益於市場悲觀情緒修復的醫藥、消費，以及受益於經濟復蘇的順周期行業。

防守側：紅利資產，低利率時代的投資者底倉選擇

對於高股息紅利資產，隨着估值溢價提升、股息率對應下降，投資者开始重新審視其投資價值。不過從長期視角看，無論是基於配置生態的變化，即在無風險利率快速下行和高息非標資產規模收縮的背景下，高股息顯現了相對優勢，還是基於經濟增速下行後，穩定ROE的吸引力，紅利資產或依然適合作爲打底資產，關鍵要在板塊內部做更精細的選擇，當前可適時關注分紅具有穩定性和擡升空間、估值仍具性價比的細分領域，如石油石化、公用事業（核電）、交通運輸（航運）、部分消費龍頭（食飲、家電）等。

進攻側：科技成長，受益於新一輪產業周期崛起

3月下旬以來，許多資金爲規避上市公司業績“暴雷”等情況的發生，選擇了規避波動率較大的成長類資產。隨着年報與一季報披露完畢，科技成長有望在產業趨勢和政策支持下重回視野。從一季報看，TMT板塊硬件端業績开始釋放，電子、通信表現亮眼。從長期視角看，一方面，全球科技創新浪潮方興未艾，人工智能產業推進速度很快，國內預期會孕育一批優秀的科技公司，與人工智能密切相關的算力、軟件、半導體以及具身智能等板塊的投資價值和彈性值得關注。另一方面，隨着經濟發展進入新階段，新舊動能轉變，現代化產業體系建設成爲政策關注焦點，“新質生產力”被放到2024年政府工作任務的首位，或將成爲下一階段成長投資的主线，主要對應“高端制造+科技”賽道。

中間層：穩健爲主，布局受益於市場悲觀情緒修復的醫藥、消費

從當前的行業比較來看，醫藥擁有比較明顯的優勢。首先，醫藥估值水平處於低位；其次，基金配置比例較低，在經濟弱復蘇情況下，公募對消費的配置可能通過增加醫藥配置來承接；第三，隨着醫療反腐階段性緩和以及集採、醫保談判等政策常態化，市場對醫藥的預期將更加清晰。此外，隨着中國醫藥企業研發能力逐步被國外認可，創新出海漸入佳境，需求端的增長空間進一步打开。

對於消費行業，經過長時間調整，中證消費指數的估值已來到近五年低位，具備中長期配置性價比。不過鑑於當前市場對消費修復的預期偏弱，行情拐點或仍需等待預期轉好和高頻數據的兌現。

Part 3

本周市場回顧

（1）市場行情回顧

近一周，上證指數下跌0.02%，創業板指下跌0.7%，滬深300上漲0.32%，中證500下跌0.79%，科創50下跌1.66%。風格上，金融、穩定表現相對較好，成長、周期表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是房地產（12.65%）、建築材料（5.03%）、建築裝飾（3%）、銀行（2.94%）、輕工制造（2.76%）；表現相對靠後的是家用電器（-2.36%）、醫藥生物（-2.12%）、煤炭（-2.1%）、汽車（-1.76%）、電力設備（-1.68%）。

上周A股小幅震蕩，房地產產業鏈在政策的助攻下迅猛反彈。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是首板（12.04%）、打板（8.71%）、連板（5.52%）、銀（4.72%）、保險（4.39%）；表現相對靠後的是CRO（-4.06%）、新冠肺炎檢測（-3.99%）、維生素（-3.98%）、血液制品（-3.79%）、鋰電正極（-3.76%）。

（2）資金供需情況

資金需求方面，上周一級市場規模上升，限售股解禁壓力下降。上周一級市場資金募集金額合40.54億元，其中IPO募資3.57億元，增發募集36.97億元。上周限售股解禁規模合計379.80億元，周環比變化-39.67%，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約607.52億元，解禁壓力上升。

資金供給方面，上周北向資金淨流入，基金發行降溫。上周北向資金淨流入87.62億元，淨流入加速，其中滬股通淨流入67.52億元，深股通淨流入20.1億元。上周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計6.86億份，環比增加-74.72%，顯示基金發行降溫。上周开放式公募基金份額減少，其中股票型份額減少-35.52億份，混合型份額增加1441.18億份。

Part 4

本周宏觀事件關注

$央企創新ETF(SZ159974)$

$長安汽車(SZ000625)$

$中國石油(SH601857)$

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金淨值可能低於初始面值，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業績及其淨值高低並不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

以上信息僅供參考，如需購买相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評,並根據您自身的風險承受能力購买與之相匹配的風險等級的基金產品。

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