摘要：

1、4月有一些主動調整的技術面因素，但一定程度上也反映了需求不足的問題，對於市場情緒可能產生衝擊。後續財政政策發力、政府債供給放量，房地產以舊換新、限購調整等政策已經在持續落地，金融數據有望逐步企穩。

2、此前導致醫藥板塊下挫的美國生物安全法案又有新變化，設置8年的緩衝期讓美企尋找替代制造商，美國衆議院委員會預計將於本周決定是否推進該法案。短期美國生物制藥行業難以完全擺脫中國供應鏈的支持。後續隨着時間推移，該法案也仍有再次被修訂的可能。

3、Open AI創始人Sam Altman稱將在本周一上午10點發布新品，這一消息也將讓市場再次聚焦AI創新。目前AI的景氣度也已經能在上市公司業績中體現，短期板塊調整不改基本面高景氣度，$通信ETF(SH515880)$投資機會顯著，可考慮逢低分批布局。

正文：

上周市場延續上漲趨勢，上證綜指單周上漲1.60%。行業板塊方面，農林牧漁、軍工、建材領漲；計算機、通信、傳媒領跌。北向資金上周淨流入48億元。

周末幾個重要經濟數據發布。首先國內4月CPI同比上漲0.3%，高於預期的漲0.2%和前值漲0.1%；另外4月PPI同比降2.5%，預期降2.3%，前值降2.8%。

CPI超預期的原因包括生豬產能去化、豬肉價格上漲；另外油價帶動能源相關類別顯著上漲。除此之外，如高鐵、水電、醫療等部分公共服務價格上漲。PPI降幅收窄除了有色、化工等的上漲外，與基建實物工作推進、地產政策調整的黑色系也起到了支撐作用。

整體來看，物價指數的影響偏積極，CPI和PPI的回升有利於企業盈利的修復，對上市公司來說意味着基本面的改善，但後續持續性還有待觀察。

市場討論的比較多的還是4月社融、貨幣數據。4月社會融資規模增量-1987億元，大幅低於市場預期的10148億元，前值48675億元；M2同比7.2%，市場預期8.3%，前值8.3%；M1同比-1.4%，前值1.1%。

4月社會融資規模增量爲-1987億元，是數據有歷史記錄以來的新低水平，上一次新增社融淨減少在2005年10月。結構上，居民短期貸款和中長期貸款同比均少增，反映地產、居民消費均偏弱；企業端短期貸款與中長期貸款同步走弱，票據融資大幅多增，衝量特徵再度顯現。

來源：華泰證券

M1作爲表徵活期存款的數據走弱，還受到金融數據“擠水分”影響，近期銀行規範了資金空轉、手工補息等現象，尤其是企業活期存款中的手工補息部分受影響比較大，疊加債券理財產品收益率走高，存款流向理財的趨勢明顯。

有一些主動調整的技術面因素，但一定程度上也反映了需求不足的問題，對於市場情緒可能產生衝擊。後續財政政策發力、政府債供給放量，房地產以舊換新、限購調整等政策已經在持續落地，金融數據有望逐步企穩。

A股市場偏低的估值和人民幣匯率相對穩定的情況下，海外資金仍有流入空間，市場中期表現或可積極看待。投資方向上，一方面可以繼續逢低關注央企改革、資源品、高股息等確定性較高的板塊；另一方面，AI創新不斷落地，TMT以及人形機器人等投資主題仍然具備長期投資價值。

此前導致醫藥板塊下挫的美國生物安全法案又有新變化，新版國會法案將繼續限制美國與包括藥明康德和華大基因在內的某些中國生物科技公司开展業務，但時間設定在2032年前，用8年的緩衝期尋找替代制造商，美國衆議院委員會預計將於本周決定是否推進該法案。

美國Bio協會於周三向國會提交了一項會員調查結果，在調查有效覆蓋的124家美國生物制藥公司和生物技術公司中，約有79%的公司與中國或中國擁有的制造商至少籤訂了一份合同或產品協議。

結合法案的修訂，也說明該法案在美國阻力較大，短期美國生物制藥行業難以完全擺脫中國供應鏈的支持。後續隨着時間推移，該法案也仍有再次被修訂的可能。

國內政策層面來看，北京及廣州出台全鏈條支持文件，體現出政策對創新藥的支持加碼。另外集採降價幅度也趨於緩和，行業產品價格預期有望穩定，未來集中度或將進一步提升，並且將更加有利於國產替代趨勢。

2024年ASCO大會將於5月31日-6月4日舉行，國本土創新藥企業多項數據入選口頭摘要、快速口頭摘要、臨牀科學研討會。板塊經歷連續4年下跌，估值已具備相當吸引力，生物醫藥ETF（512290）、醫療ETF（159828）、創新藥滬深港ETF（517110）等標的低位布局價值凸顯。

AI產業催化方面，5月11日，Open AI創始人Sam Altman稱將在本周一上午10點發布新品，雖不是GPT5、也不是搜索引擎，但會是人們感興趣的東西。此前市場一直預期在這個夏天，OpenAI將有新品推出，這一消息也將讓市場再次聚焦AI創新。

另外上周月之暗面旗下kimi智能助手迎來大更新推出Kimi+，Kimi+是更專業的小助手，是擁有獨特技能的Kimi分身，可以解決特定問題，也可以組成AI生產线。

在產品設計上，OpenAI推出的GPTs需要用戶預先選擇好指定的GPTs再進行對話，相比之下Kimi+可以在kimi的聊天窗口中通過@對應kimi+的方式直接喚起，這種交互方式可以極大改善用戶體驗。

目前AI的景氣度也已經能在上市公司業績中體現。2024年一季度，A股各細分行業中，特別是AI算力相關的光模塊龍頭業績加速釋放，歸母淨利潤增速均在200%以上。另外3月海關數據顯示，一季度全國光模塊出口同比增長59%，環比增長6%，印證了光模塊出口景氣度。

同時算力其他環節如PCB、散熱、服務器等都迎來業績加速。AI正由創新熱潮與資本开支，逐漸轉化爲A股產業鏈核心上市公司的業績。短期板塊調整不改基本面高景氣度，通信ETF（515880）投資機會顯著，可考慮逢低分批布局。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購买相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購买與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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