今年一月，市場整體下行。滬深兩市股票單月收益中位數下跌超過20%，這在A股歷史上也是非常少見的。造成這種行情的主要原因是各種自我加強反饋機制的存在，以及場內流動性的不足。場內流動性不足的成因非常復雜，而自我加強反饋機制包括場外衍生品敲入傳導、融資盤平倉、機構投資者觸發止損等。在上述機制的作用下，下跌本身就會成爲下跌的理由，趨勢自我加強，直至有外力介入打斷循環，或者到達極致後反轉。

毫無疑問，當前的下跌行情超出了大多數投資者的預期。不理性的行情很難通過預判進行規避，只能在發生的時候去合理應對，越是在這種時候，投資心態就越爲重要，冷靜、理性的判斷是最寶貴的財富。當前市場環境下，無論是止損、躺平、補倉都沒有絕對的對錯，要把握用“長錢”進行投資的原則，根據個人/家庭投資組合的承受能力來合理決策。

行情演化至此，已經有大量槓杆資金和機構產品止損，進一步下殺的動能較一月份小很多，只是市場流動性不佳，承接力度有限，邊際上仍然不敵賣壓，故未能止住跌勢。如前所述，短期何時止跌，取決於是否有外力介入以及資金出清的程度，很難事先判斷拐點。但從中長期來看，當前絕大多數指數都已經回到2018年的位置附近，不少個股在基本面沒有惡化的情況下還遠低於當時點位，已經具備不錯的投資價值。如果只是因爲市場情緒和資金行爲被殺跌的股票，一旦市場回暖，就有望迅速修復回原本應有的估值。

在風格方面，大小盤的相對收益今年以來出現了大逆轉。得益於新增資金，大盤股表現較爲穩健，相對小盤股的超額收益收復了去年的失地還有余。未來若市場繼續維持避險模式，則大盤股的防御優勢則有望持續；若市場觸底反彈，則小盤股的進攻彈性優勢又將顯現出來。

只要我們在市場裏面摸爬滾打足夠久，就總會碰到各種“史無前例”的行情。太久遠的暫且不提，最近十年，全球市場就經歷了錢荒、貿易战、衛生等多次意外，也可以說，意外本身就是市場的一部分。如今，我們又在經歷新一輪的考驗。事後來看，沒有一次危機不會過去，只是身在其中的時候無比煎熬，唯有良好的投資心態和資金管理手段才是我們度過一次又一次意外的法寶。

世事多艱，與君共勉。

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