如果投資者關注過上周的觀點，對於本周的行情就多少會有點免疫。縱觀A股歷史上的底部，無一不是大型的潛伏底，因爲情緒極度低迷時，买盤是稀缺的，买賣雙方力量的轉換需要時間。而頂部則不同，基本上A股歷史上的大頂都是尖的，因爲頂部時幾乎全部是獲利籌碼，稍有風吹草動，基本可以忽略成本無腦拋售，造成踩踏而連續下跌。當下面對市場如此慘烈的走勢，唯有時間換空間之一途。

 

本周市場恐慌情緒繼續發酵，滬指連破2900、2800、2700三個整數關，空頭勢如破竹。中證全指繼上周後繼續創出近4年新低，上周反彈成果被全部抹去，全周暴跌9.10%，風格指數全线下跌，其中代表藍籌的中證A50和滬深300分別大跌4.51%和4.63%、中證500暴跌9.23%、中證1000暴跌13.19%、中證2000暴跌16.78%，中小市值品種慘不忍睹。成交方面與上周相比略有減少，滬深京全周共成交3.73萬億，其中北向資金淨买入99.37億。行業方面，僅有白色家電和國有大型銀行上漲，房地產服務、其他電子和教育跌逾18%。

 

經濟數據方面，1月生產指數回升至51.3%，生產端擴張步伐進一步加快，同時新訂單指數回升至 49.0%，尚處於收縮區間，顯示需求端呵護政策仍需發力。從進出口看，內外需收縮節奏均有放緩，尤其是出口，新出口訂單指數回升至 47.2%。1月綜合PMI產出指數回升0.6 個百分點至50.9%，制造業與非制造業景氣度的共振回升，推動了綜合PMI擴張度的進一步上升。綜合而言，經濟景氣度回升的關鍵仍在需求端，未來能否通過有力措施提升市場參與主體的預期至爲關鍵。

 

流動性方面，央行將於2月5日下調存款准備金率 0.5 個百分點，此次幅度略超預期，預計釋放1萬億中長期資金。央行發布會提到要爲包括資本市場在內的金融市場運行創造良好的貨幣政策環境，此舉釋放了穩定資本市場的信號，也暗示了如果資本市場持續低迷，政策層面仍會主動作爲。本輪流動性的釋放或將推動利率中樞下移，在有效需求不足、社會預期偏弱的背景下，後續LPR調降仍舊可期。

 

政策方面，伴隨市場出現明顯回落，管理層對市場的呵護意愿明顯增強。22日，國常會對資本市場提出具體部署，要求更加注重投融資動態平衡，提出要採取更加有力有效措施，着力穩市場、穩信心，促進資本市場平穩健康發展。證監會在國常會次日，召开了黨委（擴大）會議，結合貫徹國務院常務會議精神，研究部署證監會系統具體落實措施。會議將維護資本市場穩定運行排在了各項舉措的第二位，凸顯了穩市場已成當前證監會工作任務中的重中之重。

 

本周雖有護盤力量頻頻介入，但市場積弱已久，觸發雪球產品持續敲入和兩融平倉盤的瘋狂賣出，僅靠少數大盤藍籌股的轉強已無法扭轉短期單邊下跌的趨勢，中小市值品種出現流動性危機，如無外部力量介入，極易形成負向循環。

 

展望後市，當務之急是在市場本身力量失效時，有形之手該出手時就出手，穩住市場，打破投資者的悲觀預期。後續隨着一季度穩增長政策的持續落地，尤其是信貸結構上的轉好、PPI的回升以及一线城市房價企穩等信號的落地，將引導場外資金持續入場，市場有望在目前位置構築較爲完整的底部結構。

 

行業配置方面維持上周的判斷，目前多數行業估值處於低位區域，同時面臨年報和一季報的業績真空期，因而行情的驅動因素或仍來自資金面的改善。從短期看，國資委表態進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，利於助推央企市值回歸合理水平，市場更青睞中特估、金特估等熱點方向；從中期看，隨着中長期資金的入場，可積極參與和國產替代、自主可控相關的泛科技主題，如：AI、VR/AR/MR、人形機器人和智能駕駛等方向。

【投顧姓名及其登記編號】夏峻偉（S1160622090004）

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標題：策略觀點：頂是尖的，底是圓的

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