开年兩周了，市場連續調整，之前保衛3000點的朋友，已經开始保衛2800了。

有位朋友跟小諾說，之前“喫面”，現在改喝“粥”了。

小諾問朋友，何故食粥？

答曰：“粥止弱”，諧音：周芷若。

雖然是個笑話，但是苦中作樂之意也讓人倍感無奈，在經歷了去年一整年的弱市震蕩之後，沒想到今年开年之後，市場依然持續走弱。怎么過了一年還沒有翻篇？“市場究竟要弱弱弱弱弱到什么時候”，成爲了很多人心中共同的疑問。

一、爲啥今年开年會延續“弱市行情”？

爲啥今年开年會延續“弱市行情”呢？小諾覺得有以下幾種可能：

第一、從基本面來看

統計局公布2023年12月消費品價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）顯示CPI同比下降了0.3%。具體來看，受到寒潮、樣本變動等因素的影響，一些項目如鮮菜、旅遊和醫療價格上漲較多，但是豬價“旺季不旺”和國際油價下行導致了CPI的漲幅有限；

至於PPI，12月同比降幅從上個月的3%收窄至2.7%，年底基建加快施工推動了黑色與建材的漲價，但由於需求不足，中下遊制造業價格上漲受到了制約。

或許不少投資者還是認爲內需不足可能是制約當前經濟復蘇的重要因素之一，所以市場對於接下來房價和物價能否站穩，還是比較關注的，反應會敏感一些，表現出來的走勢會相對較弱一點。

不過總的來說，CPI和PPI同比降幅收窄主要是由於一些臨時因素。並且從CPI數據來看，降幅較上月收窄 0.2 個百分點，但環比上升了0.1%，同比降幅收窄，環比轉正，核心 CPI 漲幅略高於往年季節性水平，說明其實也不必過於悲觀，消費需求是有回暖跡象的。

第二、從外圍來看

從國際方面看，美國FOMC（美聯儲政策會議）會議紀要以及通脹數據陸續發布，12月的美國CPI指數同比上漲3.4%，爲三個月以來最大漲幅，高於市場普遍預期。

這也給此前市場普遍預期的“美聯儲2024年3月开始首次降息以及降息可能高達150個基點”的期望潑了一瓢冷水，使得美聯儲降息的預期產生了一些波動。

CPI數據公布之後，美國國債收益率也出現了小幅上漲，而美國國債的利率上升，導致中美利差擴大，對A股市場的風險偏好也產生了一定的影響，給年初以來的A股市場帶來一定壓力。

第三、從資金面來看

近期市場對資金面的關注度也有所擡升，隨着市場的持續調整，部分領域如資金需求（IPO、再融資節奏等）也引起投資者關注。在市場情緒低迷的情況下，跨年後機構資金調倉、國內財富機構暴雷等風吹草動，都可能使投資者反應緊張。

二、弱市行情究竟要延續到什么時候爲止？

那么這種弱市行情究竟要延續到什么時候呢？還能不能好了？

小諾覺得，盡管近期市場走勢偏弱，但交易情緒再度降溫也意味着資產價格已經計入投資者過於悲觀預期。

而與此同時對市場有利的因素也在不斷增加：

第一、12月國內經濟雖仍受制於需求偏弱，然而結構上不乏亮點

據興業證券統計，

1）金融數據方面，2023年12月新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元，與此同時M1增速止跌也釋放偏積極的信號。

2）進出口數據方面，12月中國進出口總額（以美元計）5318.96億美元，同比1.4%，前值爲0%，上升1.4%；出口按美元計3036.18億美元，同比增長2.3%，預期上升1.7%，前值上升0.5%，上升1.8%，不僅高於前值，還好於市場預期。

整體來看，12月貿易順差大幅好於預期。主要由於出口大幅超預期以及進口不及預期所致。目前來看，由於歐美國家經濟邊際回暖，需求邊際回升，中國出口需求短期受到一定的支撐；而且對“一帶一路”沿线國家出口增長以及新出口增長動能對國內整體出口形成一定的支撐。

第二、一线地產企穩，政策陸續落地

地產是去年拖累實體經濟復蘇的一環，也是投資者比較關心的部分，而2023年四季度，地產政策持續出台，12月14日，北京調整首套房、二套房的首付比例，首套房首付比例統一降至30%，二套房首付比例最低爲40%，促進二手房市場率先回暖。北京12月二手房銷售面積達到126.68萬平方米，同比增長41.95%，同比增速持續走高。二手房價格仍處於下降狀態，11月北京二手房價格指數降至101.90。伴隨着新政策持續落地，房地產市場或有望進一步回暖。

第三、中美關系繼續出現積極信號

去年6月以來，中美雙方頻繁互動，關系緩和跡象明顯。2024年1月8日至13日期間，中國代表團訪美，就中國發展前景、中美關系、全球治理同各方深入交換意見。

中美雙方表示，將繼續推進落實重要共識，採取具體行動，推動中美關系穩定、健康、可持續發展。

中信建投認爲這是近期中美關系企穩回升的又一重要積極信號，也有利於市場風險偏好提升。

第四、市場估值處於歷史較低水平

以縱向對比，根據wind數據顯示，截至1月12日，滬深300指數的前向市盈率8.8倍，對應股權風險溢價位於歷史均值上方1倍標准差以上，中金公司認爲，機構重倉藍籌股的估值風險或已經得到充分釋放。

中信建投也認爲，A股當前隱含風險溢價超過近8年90%分位，權益資產性價比較高，向下風險相對有限。

以橫向對比：當前全球股市中美國、日本、韓國估值明顯偏高，A股估值總體偏低，特別是創業板指估值分位爲全球最低。

結語

其實，影響市場下跌的原因有千千萬。市場很多時候就跟我們人一樣，而當我們不自信、高度緊張的時候，看什么都敏感多疑，隨時准備撒腿就跑。以前不會影響我們的那些動靜，可能在此時，都 “草木皆兵”了。

而當我們陽光自信、一往無前的時候，過去那些困擾我們的也就難以再動搖我們半分了。所以如果一定要給這個弱市一個結束時間的話，那么我想，當我們心中向陽，心懷希望的時候，市場或許就能走出弱市，迎來春和景明的時光。

參考文獻：

1、【中信建投策略】靜待春風，陳果、夏凡捷等，CSC研究權益策略團隊，2024-01-14

2、【興證策略張啓堯團隊】近期調整中，爲何輪動強度仍在高位？，興證策略團隊，堯望後勢，2024-01-14

3、中金 | A股：築底期保持耐心，中期不悲觀，李求索等，中金策略，2024-01-14

4、中信建投：2024年度二十大預測，研究產品中心，中信建投證券研究，2024-01-01

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