一、市場行情回顧

上周，A股市場繼續向下尋底，市值風格似有轉向跡象：上證50、中證100和滬深300分別下跌1.38%、1.35%和1.35%，中證500、中證1000和中證2000則分別下跌1.43%、1.79%和1.64%。中證1000除了是上周的“跌幅擔當”，也是2024年跌幅最大的主要寬基指數，今年以來下跌了5.31%。不斷尋底的過程中，中小盤投機資金似有“進三退二”、“且战且退”之跡象。市場接近底部的結構性特徵越來越明顯。

中證1000跌幅較大，主要是受TMT行業的下跌影響。上周跌幅最大的三個行業分別是電子、計算機、通信。這三個行業在中證1000指數的權重佔比較大。電力設備和新能源則是漲幅最大的行業，上漲的核心邏輯是反彈。但至於是不是觸底反彈？還有待時間的檢驗。

2024年开年以來的市場調整，核心邏輯是對去年底反彈的修復。在基本面沒有太多變化的背景下，市場延續了弱市的表現。我們認爲，股票市場的走勢有多種因素影響，但其中最直接的，還就是买入和賣出的資金數量及增量，本質上，是貨幣交易的結果。貨幣最大的宏觀是貨幣政策。上周五（1月12日），央行官網發布了2023年金融統計數據報告,其中廣義貨幣（M2）增長9.7%，狹義貨幣(M1)同比增長1.3%。散戶在證券账戶裏的現金余額由於是第三方（銀行）存管的，納入到狹義貨幣的統計科目。可以看出，潛在的入市資金總額並沒有明顯增加。

我們關心的金融行業裏，之前一直看好的中證銀行小幅下跌，維持穩定。證券公司跌幅略大。這一相對差異從去年底开始延續至今，時間已持續數月。

數據來源：choice、博時基金;

二、行業跟蹤和展望

國際方面，10年期美債收益率在4%附近徘徊。國際遊資離場的風險已經不大。從市場的預期來看，2024年Fed降息只是時間問題。考慮到年底美國大選的因素，美元利率應當會維持現狀。但如果從跨年的長期角度考慮，逆全球化趨勢還在延續，歐美經濟體的通脹風險將維持相當長一長段時間。我們認爲，全球收緊流動性的大環境並沒有改變，這對發展中國家經濟體會形成長時間的壓力，2024年，我們在積極參與短期市場博弈機會的同時，始終要繃緊“未來流動性有可能收緊”這根弦。

國內方面，展望2024，我們認爲是投機資金退潮和長期資金陸續入場的轉折之年。從長期來看，股票是企業的貨幣價格，股票估值是經濟社會中最活躍、最能創造價值的經濟體的貨幣化表現。只要M1、M2增速仍爲正，企業的估值水平就將維持在一定的水准，股票市場的價格就不會過分的下跌。而且，我們也觀察到GDP增速的結構性差異：並非都在縮減，而是存在結構性的增長，甚至在一些局部行業，套用流行的話來說，“旱的旱死，澇的澇死”。尋找並發現景氣的細分行業，是基金經理在2024年最重要的工作。

對於我們一直關注的銀行指數、特別是國有大行，我們的觀點則是一貫的、長期的：國家穩定資本市場的決心不變，在不確定性增強的背景下，大金融行業是國民經濟的基石，堅不可破，性價比較高：偏低的估值托住了底线，較高的現金分紅給明年帶來了一定的增益空間。從战略配置的角度考慮，投資者應該提高銀行指數、特別是國有大行相關資產的配置權重。

  風險提示：投資有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。【基金管理人/基金銷售機構】提醒您基金投資的“买者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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