《港灣商業觀察》黃懿
有“AI制藥”之稱的深圳晶泰科技有限公司（下稱“晶泰科技”）向港交所遞交招股書，中信證券爲獨家保薦人。 晶泰科技曾於2021年5月在美祕密遞交招股書。晶泰科技在招股書中表示，鑑於上市規則第18C章所載上市制度，董事決定暫停擬進行美國上市並尋求在香港上市。
關於上述提到的18C，是於2023年3月31日，港交所主板新規正式生效，新規在《主板上市規則》中新增針對“特專科技公司”一個章節（“18C”制度）。晶泰科技選擇的上市申請條件爲18C.03條，包括上市前已由大致相同的管理曾經營現有的業務至少三個會計年度；未商業化公司上市時的市值至少達100億港元等內容。 而晶泰科技正是一家未商業化公司的基於量子物理、以人工智能賦能和機器人驅動的創新型研發平台。
01
未能商業化，超49億虧損
招股書顯示，2020年至2022年及2023年6月30日（報告期內），晶泰科技的收入依次爲3563.6萬、6279.9萬、1.33億、7996.7萬；淨虧損依次爲7.34億、21.37億、14.39億、6.20億，合計虧損49.3%億元；經調整淨虧損依次爲1.22億、2.71億、4.37億、3.58億，合計虧損11.88億元。 2023年上半年，雖然晶泰科技的收入同比增長86.3％，但2022年上半年淨虧損爲3.44億，爲此，今年上半年淨虧損同比增長了80.23％。
關於盈利預期，晶泰科技在招股書中稱，預計2023年公司將繼續虧損，主要是由於增加研發活動、實施商業化計劃(尤其在美國、歐洲)及以股份爲基礎的付款开支等相關的預期成本及开支。 於往績記錄期間，晶泰科技的收入主要源自藥物發現解決方案及智能自動化解決方案。其中，智能自動化解決方案由固態研發服務和自動化化學合成服務組成。
報告期內，藥物發現解決方案的收入佔比依次爲35.5％、62.7％、65.7％、45.1％；智能自動化解決方案的收入佔比依次爲64.5％、37.3％、34.3％、54.9％。 此外，值得注意的是，按地理位置劃分的收入中，來自中國的收入佔比依次爲8.9％、72.9％、76.0％、66.5％；來自美國的收入佔比依次爲86.4％、21.5％、19.4％、26.8％。各個地區的收入佔比存在一定的波動。 雖然晶泰科技持續虧損，但它一直備受資本青睞。
2015年10月13日至2021年8月5日，7年間晶泰科技經過Pre-A輪至D輪融資，共完成了8輪投資，融資額爲7.32億美元，其中不乏騰訊、紅杉、中國人壽、谷歌以及Mirae Asset、Alphabet等知名投資機構。弗若斯特沙利文數據顯示，晶泰科技在全球人工智能賦能的藥物研發公司中融資總額排名第一。 此外，晶泰科技首次進入大衆視野是與Pfizer Inc.（下稱“輝瑞公司”）在新冠時期的合作。
在招股書中披露的發展裏程碑中顯示，2015年公司成立，2016年晶泰科技的晶體結構預測平台在輝瑞公司舉辦的一次盲測中顯現其准確性，2017年，晶泰科技开始與輝瑞合作，提供多晶篩選與選擇服務。2018年，晶泰科技與輝瑞訂立爲期十年的战略合作研究與許可總協議，以开發力場平台。 公开數據顯示，晶泰科技曾在全球新冠疫情爆發後， 受輝瑞委托參與新冠口服藥物Paxlovid的开發。晶泰科技將預測算法與實驗驗證相結合，幫助輝瑞用6周時間就完成了藥物晶體結構確認，從而加速了研發決策及後續开發上市。
即便有着知名度較高的合作成果，以及和較大醫藥公司的長期合作，成立9年，晶泰科技仍未能實現商業化。 香頌資本執行董事沈萌認爲，“雖然晶泰科技未盈利，但所從事的業務具有政策導向和高成長潛力，應該受到投資者的熱捧，但問題在於當前港股市場的信心不足，或不利於企業的估值和募資。此外，此次晶泰科技的IPO估值可能會很高，但正式進入二級市場後，會接受投資者信心的檢驗，存在回歸的可能性。”
02
銷售費用大漲，客戶留存率下降
在今年上半年，晶泰科技明顯加大銷售費用上的投入。 招股書顯示，報告期內，銷售及營銷开支的收入依次爲1707.6萬、2741.3萬、4042.7萬、2964.0萬。其中，營銷开支依次爲363.4萬、593.6萬、754.7萬、599.6萬。值得注意的是，2022年上半年的營銷开支僅185.3萬，今年上半年同比增長30.90％。
於往績記錄期間，晶泰科技的客戶（包括藥物發現合作者）主要包括中國及美國的生物技術與制藥公司，前五大客戶分別約佔同期總收入的83.9％、61.8％、49.6％、41.4％。 然而，根據招股書披露的客戶數量，今年上半年的客戶數量有所下降，客戶留存率也沒有變化。報告期內，晶泰科技分別有43名、75名、120名及107名客戶；客戶留存率分別約爲53.8％、67.5％、51.4％、51.4％。 也就是說，雖然晶泰科技對前五大客戶的依賴程度有所下降，但與此同時，公司的客戶數量也在下降，兩者之間是否存有關聯以及客戶數量是否進一步下降無疑值得注意。
03
債務超百億，資產負債率244%
招股書顯示，晶泰科技債務包括銀行借款、租賃負債及可轉換可贖回優先股。報告期內，債務總額依次爲35.98億、79.86億、96.26億、104.28億；其中，短期銀行借款依次爲1500.0萬、2228.0萬、3600.0萬、6000.0萬；公司的資產負債率分別爲171.87%、182.25%、223.02%和244.44%。
此外，晶泰科技稱，於2023年6月30日，公司負債淨額約爲人民幣62億元，乃由於公司仍處於服務及解決方案以及技術平台早期开發階段，且可轉換可贖回優先股被呈報爲金融負債，並按其公允價值人民幣99億元計量。 招股書顯示，報告期內，晶泰科技的經營活動所用現金淨額依次爲1.67億、2.54億、4.28億、2.99億。
對於今年上半年的經營活動所用現金淨額同比增長41.67％，晶泰科技表示，截至2023年6月30日止六個月，晶泰科技的經營活動所用現金淨額爲人民幣2.99億，主要歸因於除所得稅前虧損6.20億，並經以下調整，非現金及非經營項目，主要包括可轉換可贖回優先股及其他金融負債的公允價值變動人民幣2.31億、外匯虧損5590萬、按公允價值計入損益的金融資產公允價值變動淨額、財務收入人民幣5070萬、物業及設備折舊3270萬以及以股份爲基礎的薪酬开支3160萬；及營運資金變動，主要包括貿易及其他應收款項增加2170萬，乃由於收入持續增長；貿易及其他應付款項減少2160萬，乃由於結算付款增加；合約負債增加2030萬，乃由於公司收到的尚未向客戶提供的服務的預付款項增加；及合約成本增加1180萬，已履行但尚不符合協定的裏程碑付款條件或未按合約規定交付的研究活動增加。
財經評論員張雪峰指出，“負債方面，晶泰科技的債務總額在報告期內呈現上升趨勢，其中短期銀行借款也在增加。然而，公司的負債淨額約爲人民幣62億元，這可能是由於公司仍處於早期开發階段，且可轉換可贖回優先股被呈報爲金融負債。這可能表明公司正在積極籌集資金以支持其研發活動，同時也可能面臨一定的財務風險。
” 爲此，張雪峰認爲，“晶泰科技想要提升投資者的信心，可以提供詳細的財務報告和業務計劃，讓投資者了解公司的財務狀況、業務進展和未來的發展前景；展示公司的技術實力和市場潛力，以及在未商業化領域的領先地位和競爭優勢；與投資者保持溝通，及時更新公司的財務狀況和業務進展，回答投資者的問題和關注點；建立良好的品牌形象和信譽，確保公司的業務行爲合法合規，避免涉及任何法律糾紛和不良聲譽影響。”
最後，張雪峰認爲，“晶泰科技的負債情況和現金流情況在一定程度上反映了其業務發展和財務狀況。盡管公司仍處於虧損狀態，但其在未商業化領域的研發能力和市場潛力仍然值得投資者關注和期待。”（港灣財經出品）
原文標題 : 晶泰科技超49億虧損商業化待解：客戶留存率下降，資產負債率狂飆
標題：晶泰科技超49億虧損商業化待解：客戶留存率下降，資產負債率狂飆
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