今天，我們來聊一聊最近熱議的人民幣升值話題。11月以來，人民幣匯率強勢逆轉，一改此前兩個多月的橫盤整理走勢，开啓狂飆回升，離岸、在岸均一度升破7.2。

爲何人民幣近期大幅升值？匯率的上升利好A股市場嗎？

人民幣升值背後的原因

首先，全球央行緊縮周期逐漸走向尾聲，美元強勁勢頭或將終結。在最新會議上，美聯儲、加拿大央行、英國央行和歐洲央行均決定維持利率不變，這一舉動被多家機構解讀爲全球加息周期可能已經結束。自11月以來，美元指數回調超過2.5%，而在上周更是下跌了1.8%。瑞銀財富管理投資總監辦公室指出，這是自7月以來美元經歷的最猛烈的一次拋售。市場正在重新評估美國利率預期，導致本周初美元進一步下跌。綜合考慮降息預期和市場不確定性，美元有望在2024年初穩定下來，並在相對主要貨幣之間保持區間波動。

其次，美債利率快速回落，中美利差逐漸縮小，中長期利好人民幣資產。目前，美債收益率顯著下降，十年期國債收益率已從之前的5%水平回落至4.4%附近。嘉盛集團資深策略師David Scutt表示，盡管美國經濟前景、通脹是否回歸目標水平以及美聯儲可能的應對策略仍存在不確定性，但越來越多的證據表明，美債收益率已在本輪周期中達到頂峰。這一趨勢有望推動中美利差逐步收斂，爲人民幣資產創造更有利的中長期環境。

然後，海外資本加倉人民幣債券。人民幣匯率近期持續突破7.2、7.19、7.18、7.17等多個重要關口，這背後的推動力量除了美聯儲加息周期結束導致美元指數回落至103.57外，海外資本悄悄加倉人民幣債券也起到了重要作用。數據顯示，在過去的兩個月中，海外資本連續增持人民幣債券，9月份的加倉規模約爲200億元人民幣，而10月份的加倉規模更是超過了400億元人民幣，創下了過去4個月以來的最大單月加倉額。

最後，市場數據向對人民幣有利的方向傾斜，國內經濟企穩信號愈發明確。10月份，全國規模以上工業增加值同比增長4.6%，比上月加快0.1個百分點；社會消費品零售總額同比增長7.6%，比上月加快2.1個百分點；全國服務業生產指數同比增長7.7%，比上月加快0.8個百分點；全國城鎮調查失業率爲5.0%，與上月持平。消費、投資、企業利潤等主要宏觀經濟指標均出現邊際改善。

人民幣升值，對A股市場有何影響？

本輪人民幣匯率逆轉走強，爲A股反彈提供了支撐，也是北向資金回流的重要因素。

11月23日，三大指數集體收漲，滬指漲0.6%，深成指漲0.78%，創業板指漲0.58%，兩市超4100只個股上漲，北向資金淨买入50.58億元。

過去十五年美元兌人民幣匯率與A股主要指數走勢對比顯示，人民幣匯率與A股市場存在一定程度的正相關關系。2018年3月-2018年9月，人民幣匯率貶值期間，也就是美元兌人民幣匯率上升時期，上證綜指出現明顯下跌。2020年6月-2021年3月，人民幣匯率升值期間，上證綜指亦出現上漲趨勢。

我們認爲，可以從資金面和基本面兩個角度出發，來分析這個問題。

資金面來說，人民幣與美元呈現出一種此消彼長的關系。當美元指數走強時，人民幣相對走弱；而當美元指數走弱時，人民幣則相對走強。對於全球投資者而言，人民幣的升值將提升人民幣資產的吸引力。因此，外資重新淨流入的可能性正在增加，這將爲我國資本市場帶來更充裕的流動性，有望推動A股市場企穩回升。

基本面來看，人民幣升值有望對企業盈利和市場情緒產生積極影響。對於進口企業而言，人民幣升值將降低其採購成本，進而增加盈利能力。此外，人民幣升值有助於推動市場信心的改善，特別國債的發行也提升了市場對2024年中國政府擴張性財政政策的想象空間。這都將爲A股提供更強有力的情緒支撐。

總結來說，人民幣匯率貶值壓力最大階段已經過去，有利於人民幣匯率的因素正在逐步積累。短期來看，人民幣可能仍有進一步升值的空間。長期來看，人民幣匯率仍將受到內外部因素共同影響。但可以明確的是，當前人民幣匯率及A股的估值都處於歷史的相對低位，這意味着它們存在較大的上升潛力空間。

素材來源：上海證券報、中國基金報

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