撰稿|行星
來源|貝多財經
近日，浙江邦盛科技股份有限公司（下稱“邦盛科技”）因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據相關規定，上海證券交易所中止其發行上市審核。
據介紹，邦盛科技是一家大數據基礎軟件开發及相關應用解決方案提供商，獨立开發了流立方平台、圖立方平台、PipeACE平台、三核決策平台、關聯圖譜平台、機器學習平台等大數據實時智能平台軟件。
透過招股書不難發現，這家業務覆蓋面頗廣、研發成果豐厚的“熱數據”處理企業商卻面臨連年虧損、毛利率下滑的難題。而對賭協議的到期，對於邦盛科技來說也是如鯁在喉。
一、金融科技發家，專注大數據實時智能領域
天眼查信息顯示，邦盛科技成立於2010年，前身爲杭州邦盛金融信息技術有限公司。目前，該公司的注冊資本約爲5807.51萬元，法定代表人爲王新宇，股東包括新湖中寶、君聯資本、國投創業、方廣資本、恆生電子等。
在萬物互聯和人工智能時代，如何在毫秒間處理實時數據、挖掘數據價值、作出智能決策具有至關重要的意義和價值。而隨着遲滯性較低的“熱數據”市場需求增長，大數據實時智能系統正在成爲重要的數字基礎設施。
邦盛科技就是一家專注於“熱數據”處理的解決方案提供商，致力於運用自开發的平台軟件提供多場景技術服務，幫助客戶實現高實時、高並發、高精細的大數據處理分析，完成高效的決策和預測，助力實現“熱數據”價值最大化。
目前，國內大數據實時智能領域技術主要源自國外开源技術框架，爲擺脫對國外技術的依賴，實現大數據實時智能領域自主可控，邦盛科技自主研發構建了底層基礎架構，並在此架構之上形成核心技術和一系列大數據實時智能平台產品。
根據賽寶實驗室的測試報告，邦盛科技大數據實時智能的核心子平台“流立方”代碼自主率（行數）高達94.65%，單物理節點每秒數據流水處理量超過 50 萬筆/秒，少量節點的集群吞吐量可達數百萬筆/秒，實現高效運維。
邦盛科技在招股書中稱，該公司的大數據實時智能平台已經在智慧金融、網絡安全等多個領域投入使用，客戶涵蓋近百家大中型商業銀行、證券公司、金融機構、12306票務平台等各類機構，已爲近400家大中型客戶提供服務。
二、連續三年虧損，毛利率深受業務結構影響
然而，立足於新興市場風口的邦盛科技卻暫未實現良性循環。
2020年、2021年和2022年，邦盛科技的收入分別爲1.01億元、1.96億元和2.70億元；淨虧損分別爲3042.05萬元、7911.12萬元和8057.72萬元，扣非後淨虧損分別爲5913.93萬元、9795.01萬元和9681.66萬元。
也就是說，邦盛科技尚未實現盈利。截至2022年12月31日，該公司的累計未彌補虧損約爲1.02億元。該公司在招股書中解釋稱，其持續保持較高比例的研發投入，加之產業化初期市場推廣所需費用增加，導致持續虧損。
招股書顯示，邦盛科技2020年至2022年的研發开支分別爲4035.44萬元、5262.48萬元和7262.68萬元，分別佔總收入的40.01%、26.91%和26.90%，研發費用率穩中有降。
貝多財經發現，邦盛科技的管理費用和銷售費用有過之而無不及。2021年，該公司的管理費用突破1億元，約佔其當期收入的50%，甚至超過銷售費用和研發費用之和。
和研發投入相比，邦盛科技的銷售費用也居高不下，連年增長。報告期內，該公司的銷售費用分別爲3642.53萬元、4847.03萬元和4935.61萬元，佔總收入的比例分別爲35.91%、24.00%和22.70%。
值得一提的是，邦盛科技的收入尚未達到經濟規模,經營毛利尚不足以覆蓋成本費用也是導致其持續虧損的因素之一，而該公司在招股書中稱之爲“處於爬坡階段”的毛利率亦存在一定的波動。
2020年至2022年，邦盛科技的綜合毛利率分別爲47.05%、50.98%和43.75%，均低於同行業可比公司毛利率平均水平的56.14%、58.33%和56.75%。不難看出，導致邦盛科技毛利率下降的主要原因是其高毛利產品收入的減少。
報告期內，邦盛科技的大數據實時智能平台組件業務开發和升級迭代成本計入研發費用核算，同時客戶購买時定制开發需求較少，故該產品的交付成本較低，毛利率水平整體較高，分別爲66.69%、80.04%和76.71%。
相比之下，邦盛科技的技術开發業務因新員工攤薄了技術开發服務的人均價值，加之該公司爲拓展客戶，採取先服務、後擴大業務合作的策略，選擇性地接受相對較低的服務價格，毛利率水平連年下降，分別爲67.04%、46.75%和34.51%。
2021年，邦盛科技的大數據實時智能平台組件服務收入佔比由2020年的4.93%上升至2021年的23.80%，拉動綜合毛利率上漲；進入2022年後，該項服務的收入佔比降至15.34%，技術开發服務收入佔比則大幅增長至39.82%，導致綜合毛利率下滑。
三、財務隱患突出，經營現金流持續爲負
處於高速發展階段又暫未實現盈利的邦盛科技，勢必要依靠外部獲得“基礎燃料”。該公司在招股書中稱，其營運資金主要依賴於股東增資等外部融資，經營現金流持續爲負，分別爲-3995.43萬元、-3505.37萬元和-5036.61萬元。
隨着業務規模的持續擴大，邦盛科技的財務隱憂也隨之而來。2020年至2022年，該公司的負債分別爲7925.37萬元、1.16億元和1.36億元，母公司資產負債率分別爲15.85%、16.17%和17.97%，均呈上升趨勢。
報告期各期末，邦盛科技的應收账款余額分別爲3082.02萬元、6376.46萬元和1.05億元，佔各期末資產總額的比例分別爲6.51%、10.34%和17.11%，佔當期營業收入的比例分別爲30.56%、32.61%和39.02%，亦逐年上漲。
需要指出的是，邦盛科技的“家底”本就不算豐厚。截至報告期各期末，該公司的資產總額分別爲4.74億元、6.17億元和6.16億元，2020年末還曾一度面臨現金及現金等價物余額僅余99.47萬元的困境。
此外，由於現階段銀行、證券等金融行業信息化程度相對較高，業務發生頻度高，數據海量增長，大數據實時智能處理市場需求旺盛，該行業成爲了邦盛科技核心技術產品研發成功之後實現規模化產業應用的第一個重點領域。
目前，邦盛科技來自金融行業的收入分別佔該公司收入總額的92.53%、79.03%、73.51%。隨着產品向其他行業領域的推廣和滲透，來自電信、政府機構等行業領域的收入持續增加，但該公司仍存在行業集中度較高的風險。
貝多財經了解到，邦盛科技列舉了星環科技（SH:688031）、普元信息（SH:688118）、海量數據（SH:603138）等作爲同行業可比公司。值得一提的是，邦盛科技的招股書中披露的數據和公开信息存在不少矛盾之處。
以星環科技爲例，其2020年、2021年的速動比率分別爲6.79倍、4.10倍，而邦盛科技招股書則將其披露爲6.76倍、4.08倍。不僅如此，邦盛科技招股書同樣將普元信息的流動比率、速動比率數據搞錯。
此外，邦盛科技在招股書披露的其獨立董事——楊鷹彪信息也和宏華數科（SH:688789）、萬通智控（SZ:300643）所披露的存在差異。
四、股權結構分散，對賭協議期限已至
本次衝刺上市前，邦盛科技並無控股股東，股權結構較爲分散。據招股書披露，該公司第一大股東寧波穿越持股8.1124%，陳純、陳航分別持有寧波穿越1%、99%的股權，陳純系陳航的父親，爲寧波穿越執行事務合夥人。
據招股書披露，陳純、王新宇直接和間接合計控制邦盛科技30.1730%的股份，爲該公司實際控制人，其中王新宇任邦盛科技董事、總經理。上市後，陳純、王新宇及其一致行動人合計持股比例將降至22.63%，對應的表決權比例較低。
特別說明的是，在歷經數次融資過程後，邦盛科技的外部股東多達18名。不僅如此，相關投資方在投資入股邦盛科技時，還曾與邦盛科技、實際控制人陳純和王新宇及其控制的主體籤署了股東協議。
據招股書介紹，雙方就股權回購等對賭安排以及新增注冊資本的優先認購權等特殊股東權利進行了約定。其中，股東協議約定當觸發股權回購時，可要求邦盛科技按照約定的回購價格回購該股東所持有的全部或部分邦盛科技股權。
2021年12月，邦盛科技、陳純、王新宇、寧波穿越、杭州有均、杭州邦合、杭州邦成、杭州盟遠、杭州睿遠（創始人及創始股東）與其他股東籤署了《補充協議及確認書》，終止了有關回購權的特殊權利和相應條款。
同時，上述各方約定，若2023年10月2日前邦盛科技未向上海證券交易所提交首發上市申請或者上市申請未獲受理，創始人和創始股東則應努力協調邦盛科技及其各股東恢復由《補充協議》終止的投資人“回購權”和“優先清算權”。
值得一提的是，邦盛科技曾與原渠道總監鄒某德產生糾紛並對簿公堂。根據中國裁判文書網披露，鄒某德爲原告，邦盛科技及時任副總經理王某一爲被告。其中，鄒某德要求王某一賠償回收代持股份份額給其造成的損失275.47萬元。
經法院審理認定，王某一通過持有睿遠合夥企業的出資額，間接持有邦盛科技的股權。2016年1月，王某一向鄒某德出具《代持股承諾書》，其中載明：鄒某德與王某一爲战略合作夥伴，王某一通過睿遠持股平台佔有邦盛科技的股份。
截至2016年1月15日，王某一所持的邦盛科技股份中的25%爲代鄒某德持有。而2017年5月，王某一以240萬元的價格（邦盛科技估值8億元）出售了鄒某德出資額19.63萬元的股份，並向鄒某德支付了稅後200萬元股權轉讓款。
後在2017年9月，鄒某德從邦盛科技離職。2017年11月至2018年5月，鄒某德詢問王某一剩余股份的處理問題，得到的答案是“按當初的約定處理”，即：按照其對公司的承諾協議，公司收回股份。
不過，鄒某德不認可由邦盛科技原價（即原始出資額）收回剩余股份，這也是糾紛的來源。2018年6月11日，王某一向鄒某德账戶轉入約10萬元。法院審理認爲，邦盛科技的原價回購不違反約定，並駁回了鄒某德的訴訟請求。
五、處於“紅线”邊緣，達摩克利斯之劍懸
貝多財經了解到，邦盛科技並非第一個衝刺上市的金融大數據公司。在此之前，深圳微衆信用科技股份有限公司（下稱“微衆信科”）也曾計劃在科創板上市，並於2020年12月過會。
而2021年2月，微衆信科因“發行人及其控股股東、實際控制人……被立案調查或者被司法機關立案偵查，尚未結案”，而被上海證券交易所中止其發行上市審核。
對此，微衆信科曾回復稱，“公司經營一切正常，此事涉及實控人個人行爲，實控人平時並不參與公司的經營，該事項不會影響公司正常生產經營，後續上市相關事宜請以公开信息爲准”。
直至2021年4月，微衆信科則選擇了撤回上市申請，宣告衝刺IPO失敗。另一方面，作爲數據公司，邦盛科技、微衆信科等公司勢必存在收集及儲存個人信息規模、個人信息收集使用的情況。
而如何處理個人信息，也有法可依。此前，曾有金融大數據公司被立案調查。根據中國裁判文書網披露，魔蠍科技以其他方法非法獲取公民個人信息，情節特別嚴重，其行爲已構成侵犯公民個人信息罪，判處罰金人民幣3000萬元。
其中，魔蠍科技在和貸款用戶籤訂的《數據採集服務協議》中明確告知“不會保存用戶账號密碼，僅在用戶每次單獨授權的情況下採集信息”，但未經用戶許可仍採用技術手段長期保存用戶各類账號和密碼在自己租用的雲服務器上。
截至2019年9月案發時，對魔蠍科技租用的阿裏雲服務器進行勘驗檢查，發現以明文形式非法保存的個人貸款用戶各類账號和密碼條數多達21241504條。其中，郵箱等部分账號密碼存在未經用戶授權被魔蠍科技二次使用的情況。
目前，邦盛科技旗下公司包括杭州邦睿科技有限公司、深圳市邦盛實時智能技術有限公司、北京邦盛實時智能科技有限公司、上海邦萊科技有限公司等，主要負責邦盛科技的大數據業務和技術服務業務。
在2023年7月問詢函發出後，邦盛科技暫未提交回復，且因財務數據過期（超過6個月）致使審核狀態變更爲“中止”，IPO進程暫時停滯。而面對招股書中的紕漏，以及如何避免數據違法，邦盛科技需要給出一個合理的解釋。
就目前而言，邦盛科技的上市之路仍是一片迷霧。
原文標題 : 邦盛科技衝刺上市“冷思考”：身處紅线邊緣，達摩克利斯之劍高懸
標題：邦盛科技衝刺上市“冷思考”：身處紅线邊緣，達摩克利斯之劍高懸
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