中信證券發布研究報告稱，海外電力設備需求高景氣主要來源於三個方面驅動力：用電量增長、新能源發展、受到疫情影響未能進行的電力建設在近兩年集中釋放；“一帶一路”市場以電力擴容和新能源帶動成長爲核心，海外電力設備整體增長迅速、空間廣闊。目前國內企業出海產品以變壓器、开關、智能電表爲主，整體初具規模，但渠道、產能建設仍在初級階段，建議關注國內企業在海外的產能、渠道推進情況。在行業高景氣的背景下，海外渠道和產品布局充分的企業，有望率先受益。

中信證券主要觀點如下：

電力設備出海的驅動力：用電量增長、新能源發展、疫情結轉需求釋放共同推動海外電力設備需求高景氣：

1)發達經濟體市場：新能源增長和設備更新共振。歐洲國家電力建設高峰位於上世紀末，當下主要面臨智能化升級和面向光伏、風電、新能源汽車等高增長行業的配套需求，2023年電網投資有望達到650億美元，維持穩健增長。同時，據REpowerEU計劃，到2030年，歐盟將在電網領域增加290億歐元投資，促進電力轉型。數字化升級是最明確的增量環節：據預測，歐洲充電樁的數量2022-2025CAGR超過30%；據BergInsights，2021-2027年歐洲智能電表CAGR有望達到5.8%；MordorIntelligence預計，2023年歐洲全部數字化投資佔比將達到20%以上。美國上一輪電力建設高峰處於上世紀70年代，迄今爲止大量變壓器等電網設備已經明顯超出20-30年的設計壽命，其更新替換需求最爲明確，疊加新能源增長，根據EEI的預測數據加總，2023-2025年累計規劃電力行業資本开支超過5000億美元(含電源側)，對應增速接近20%，其中年度電網投資有望維持850-900億美元的高位水平，整體景氣度高漲。

2)“一帶一路”國家市場：電力擴容和新能源裝機引領成長。據BP，2022年，東南亞主要國家(印尼、越南、新加坡、馬來西亞、泰國)用電量增速達到+5.4%，領先中國、美國2pcts左右，大幅高於歐洲；2022年，除中國外的發展中國家電力投資(含電源投資)同比增速僅7%，遠低於中國和發達經濟體的14%。在用電增長、投資滯後的背景下，東南亞國家亟需加快新增投資步伐，從而支撐高速增長的用電需求。據IEA測算，電力投資(含電源)增速需達到30%才能滿足其能源轉型建設計劃，其中，東南亞2026-2030年電網平均投資額有望達到300億美元/年，10年間電網投資中樞上漲3倍，需求表現強勁。另一方面，在俄羅斯爲代表的東歐地區，由於地緣政治影響，西門子、ABB等企業退出，賦予了國內企業從0到1的發展機會。“一帶一路”國家整體發展空間廣闊。

海外市場星辰大海，國內企業出海方興未艾。

國內電力設備企業出口產品包括變壓器、开關等一次設備和智能電表等二次設備，年度出口規模500億元以上。對於國內設備企業而言，海外市場具備更爲廣闊的長期市場空間和相對較好的盈利水平。電氣設備領域的出海企業大致可以分爲三類：1)以开拓海外爲遠期發展战略、核心主業深度布局海外市場；2)依托充電樁、智能電表等當前的高增長細分產品，向海外加快產品投放，开拓增量市場；3)在海外長期進行渠道建設，以海外市場爲營收主體。目前智能電表企業出海相對順利，根據各公司公告，2022年海興電力、炬華科技、三星醫療海外收入佔比分別達到接近60%、20%左右、18%，除思源電氣外其他一次設備爲主的國內電力設備企業海外收入佔比均低於20%，其海外業務在整體收入中佔比較低，海外業務仍待發展。

國內企業的出海展望：發展初期，關注屬地產能投放和渠道布局。

以Enel爲代表的歐洲電力龍頭在國際化過程中，逐步增加其在東歐、拉美乃至亞洲的屬地電力設備供應商比例。通過當地產能和渠道配置與電力電網企業達成合作既符合海外電力設備龍頭發展的歷史經驗，也是目前國內企業出海的重要成功路徑：1)日立-ABB針對印度、美國的電力建設需求分別在當地針對性投放產能，進而擴大兩地業務；2)三星醫療通過在波蘭、巴西等地的產能和渠道，突破Vattenfall、E.ON、Enel等跨國龍頭在當地業務，進而形成全球化合作。通過海外的產能、渠道拓展，許繼電氣、三星醫療等部分企業和歐洲電力龍頭的合作已經逐步开啓。但整體來看，國內企業出海仍在起步階段，海外渠道布局和工廠投放節奏將成爲指引大多數國內企業海外業務規模的重要發展節點。

電力電網投資、電力設備出海共振，海外空間廣闊。

以國網、南網爲代表的電網企業和華能、華電等發電企業在海外布局持續擴大，除傳統亞非拉國家外，業務範圍已經逐步擴大到澳大利亞輸電網、希臘電網、英國儲能項目等。據商務部數據，2023年上半年，我國對於“一帶一路”國家投資達到115.7億美元，同比增加超過15%。我國企業對海外基建投資，在東南亞、墨西哥等國家的制造業產能建設投資持續增長，上述投資均伴隨着大量電力設備需求，有望與直接出海相結合，帶動電力設備企業出海業績快速成長。從總體市場空間看，IEA預測，2023年全球電網投資有望達到國內5倍左右，該機構推測當年海外變電設備市場空間在1000-2000億元人民幣的量級，疊加智能電表、充電樁等新興應用，市場更加廣闊，對比當前500億元左右的電力出口規模，具有充足的發展機會和業績釋放空間。

風險因素：

海外電網投資不及預期；海外新型電力系統發展不及預期；海外業務拓展不利風險；大宗原材料價格大幅波動；海外用電量增長不及預期。

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標題：中信證券：海外電力設備需求高景氣 建議關注國內企業在海外產能、渠道推進情況

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