今年伴隨經濟走出低谷，不少企業確實也迎來了基本面反轉，並投射在眼下密集出爐的中期財報上。其中，不乏一些披露時間靠後，但成績卻頗爲不俗的公司。例如，數字貨運領域的領頭羊---滿幫(YMM.US)交出的這份二季報，堪稱史上最佳季報。

財報顯示，滿幫於今年第二季度實現總收入20.6億元(人民幣，下同)，同比增長23.5%，略超公司預期，Non-GAAP下淨利潤7.2億元，同比大增170.8%，大超市場預期，且收入和淨利均創上市以來單季度最高記錄，再度彰顯出數字貨運平台的獨特價值。

對於滿幫這次超預期表現，進一步反饋到股價上，市場資金也絲毫不吝嗇表達自己的偏愛，績後單日大漲超11%。滿幫這份史上最佳季報，含金量到底有多高？

史上最佳季報，含金量有多高？

1、雙主業齊頭並進，維持雙位數百分比的均衡增長

滿幫作爲我國數字貨運龍頭，立足全球最大的公路貨運市場，依托數字化技術構建起以貨源及運力匹配爲核心的在线服務平台，實現對於車、貨資源的高效整合。目前該公司旗下業務主要劃分爲兩大板塊：貨運匹配、增值業務。

其中，貨運匹配是滿幫收入來源的第一大支柱，第二季度貢獻收入17.3億元，同比增長22.8%，繼續維持穩健增長；而以滿足貨主和司機延伸服務需求，增強用戶粘性的增值業務，在第二季度創收3.3億元，同比增長27%。

由此觀之，滿幫兩大業務繼續齊頭並進，保持着雙位數百分比的均衡增長，並與營收增幅基本匹配。

2、履約單量增長遠跑贏大市，貨運匹配市場份額進一步提升

對於滿幫而言，貨運匹配是其商業模式成立的基石或者說入口，而該分部收入可以被進一步拆解成“量價”基本模型。

從量的視角來看，第二季度，滿幫履約單量達到4020萬單，同比大增44.5%，且期內履約水平達到歷史高位，體現在單月日均履約量、季度平均履約率均創歷史新高，其中後者升至30%，同比提升了10個百分點。

當然，滿幫履約單量的大幅增長，其實也反映出今年上半年經濟復蘇背景下交通運輸行業的恢復情況，特別是公路貨運領域。根據交運部官網公布數據顯示，第二季度，全國公路貨運量同比增長9.2%，恢復有所加快。

另外，根據交運部網絡貨運信息交互系統統計，今年上半年，網絡貨運企業上傳運單5292.8萬單，同比增長23.5%。

結合上述數據不難看出：隨着經濟全面常態化運行，公路貨運行業整體正逐步恢復，且恢復加快，但網絡貨運市場要明顯好於整體，而滿幫又顯著優於大市。這既表明貨運數字化進程仍然在快速地往前推進，網絡貨運滲透率理應有所提升；另一方面也意味着作爲龍頭的滿幫，在網絡貨運匹配這一腹地的市場份額也應有進一步提升。

另外，公司管理層進一步透露，盡管6月开始面對高溫和極端天氣的影響，但貨量未出現明顯放緩的跡象。

3、網絡效應增強，平台護城河加深

履約單量的大幅提升，主要得益於平台用戶規模和匹配效率雙雙提升。這不難理解，依托平台，貨車司機可以快速找到貨源，貨主也可以迅速找到車，活躍度和粘性自然也會跟着提升，成交量也也會水漲船高。

對此，滿幫本季財報中的運營成果便是有力的佐證。

財報顯示，第二季度，貨主和司機雙端用戶活躍度均有所提升。其中，季度平均發貨貨主月活達到200萬人，同比增長30.5%；同時，過去12個月的履約活躍司機達375萬，環比持續增加，且都創下歷史新高。

雙端用戶規模持續增長的同時，用戶結構也在繼續優化，特別是貨主方面。根據公司管理層介紹，本季貨主增量主要來自於“688會員”和非會員貨主，同比分別增長25%和40%左右，且這兩類用戶中絕大部分都是直客貨主。其中，“688會員”貨主二季度平均履約率超50%。

而滿幫平台用戶規模增加、質量優化的同時，平台顯示用戶留存率也保持穩定，繼續展現平台用戶高粘性的特點。

鑑於上述表現，究其主要原因而言，一方面是像滿幫這樣的網絡貨運平台，本就存在天然的雙邊網絡效應，即貨源越多，司機越多，如此形成自強化的正反饋循環；另一方面，反映出公司依靠不斷迭代算法等關鍵技術和深耕運營，對於匹配效率的持續拉動。另外，平台要想持續、健康地發展，離不开一個有序、良性的生態圈，這又離不开平台方的持續幹預和治理。

例如，爲了提升貨車司機議價能力，提振司機從業信心，滿幫在今年7月中旬對外宣布，全面升級價格治理機制，上线“火眼金睛”產品。

另外，據了解，平台還針對“倒賣貨源”等違規行爲進行了專項治理。今年上半年，日均處理違規账號超過200個，目前平台倒賣貨源案件量已下降60%。

生態是用戶生存土壤、平台業務發展根基，滿幫管理層自然是非常清楚，也尤爲重視這一點。如今從公司實施的一系列策略和執行成效來看，顯然對此已頗有心得和經驗。

而隨着生態氛圍的優化、平台用戶規模的擴大，平台網絡效應也將隨之增強，從而加深護城河。

結語

滿幫的本期財報成色毋庸置疑，不論是生態、平台運營，還是業務、財務業績端都有充分體現。公司不僅再度完成自證，也同樣證實了背後投資機構眼光。據悉，第二季度，滿幫獲多家知名機構增持，其中在21Q3清倉滿幫後的國際頂級長线機構Invesco也於二季度重新建倉，顯然是繼續看好滿幫後市發展。

短期內，隨經濟復蘇進程推進，滿幫基本面大概率有望穩中上升。長期來看，國內龐大的公路貨運市場數字化滲透率仍然不高，滿幫長期成長潛力依然可觀。

根據灼識數據，2021年中國數字貨運平台GTV佔道路運輸市場總量的比例僅5%，預計在 2025年能超過18%。根據行業規律，數字貨運市場將呈現“一超多強”的格局，滿幫作爲已在賽道佔位領先的平台，雙端用戶數量居行業首位，雙邊網絡效應顯著，市場份額逐漸擴大是必然趨勢。

另外，考慮到滿幫還在橫向布局冷鏈運輸、短途同城和零擔等細分業務，縱向滲透貨運產業鏈後端的增值服務，競爭壁壘有望持續穩固的同時，未來增長空間也有望進一步被打开。

隨着國內互聯網核心資產基本面反轉，熱門中概股指數也已有顯著轉勢跡象，滿幫尤爲明顯，扎實的基本面加持，此刻的賠率優勢可見一斑。

事實上，公司也一路在回購，表現出對於公司股價被低估的預期以及對於後市發展的信心。根據財報披露，5月22日至8月22日期間，滿幫共回購約1380萬股ADS，價值約8700萬美元。而自3月宣布5億美元的公开市場回購計劃後，目前已累計回購1940萬股ADS，價值約1.24億美元。$滿幫(NYSE|YMM)$

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