【長見觀察】從海外巨頭財報看模擬芯片行業景氣度變化與投資機會

2023-08-20 19:01:59    編輯: 長見投資
導讀 近期海內外模擬半導體巨頭財報密集發布,各公司表現不一。德州儀器(TI)營收同比下滑10%,環比增長3%,超市場預期,其中,汽車業務低個位數增長,消費電子需求略有回暖;亞德諾(ADI)營收同比增長10...

近期海內外模擬半導體巨頭財報密集發布,各公司表現不一。德州儀器(TI)營收同比下滑10%,環比增長3%,超市場預期,其中,汽車業務低個位數增長,消費電子需求略有回暖;亞德諾(ADI)營收同比增長10%,汽車業務和工業保持兩位數增長,但是下季度指引汽車板塊和工業板塊環比會出現個位數下滑。大略來看,模擬芯片的景氣度還處於調整之中。

半導體屬於周期性行業,每3-4年一個周期,從22年2季度开始,半導體進入下行周期,模擬芯片因下遊廣泛,工業應用佔比高,較晚進入下行周期,也會相對較晚走出周期,但總體處於下行周期的時間有望比邏輯芯片更短。

模擬芯片廠商相比數字芯片廠商盈利相對穩定,這是由模擬IC的產品和行業特徵決定的。首先是模擬芯片的產品生命周期長,盈利穩定,生命周期長達10年以上的模擬IC產品也不在少數,隨着產品類別累加,收入會不斷重疊累加,以TI爲例,公司產品類別8萬種,其10年以上產品貢獻了一半的營收。二是模擬芯片相比較數字芯片,不需要特別先進的工藝制程,以8寸產线,0.18um/0.13um以上的制程爲主,晶圓代工費用少、研發投入少、淨利潤率高。三是模擬芯片的下遊客戶分散,生意穩定性高,模擬客戶下遊行業覆蓋工業、汽車、通信和消費電子等領域。四是由於模擬廠商大多採用IDM模式,通過自建晶圓產线,並不斷建設先進產能替換落後產能來提升毛利率,例如TI用300mm產线替換200mm產线,將帶來8個點的毛利率提升。

從行業格局看,模擬芯片市場格局穩定且集中度低。放眼全球市場,從2000年以來,TI、ADI、英飛凌、ST、思佳訊始終穩定在前五名。歷經20年,Top10模擬公司的總市佔率提升至68%,行業集中度有所提升,但相對於代工等半導體子行業仍相對低。一方面因爲模擬芯片價格低,通用性強,新入場者很難搶佔競爭對手的份額。另外,模擬大廠往往通過擴大研發投入和外延並購擴充產品品類,提升市佔率。

中國市場模擬芯片需求佔據全球的40%,空間大,但是國產化率較低,僅超過10%,國產替代空間廣闊。22Q4以來,因全球通信、工業、消費需求疲軟,大廠產能釋放,模擬芯片行業競爭加劇,進入下行周期。各廠家爲了力保市場份額,往往主動降價,帶來利潤率下降,但對國內客戶來說,模擬芯片國產替代的趨勢不會改變。

短期看,伴隨智能手機和PC率先回暖,且國內消費電子類客戶國產替代意愿最強,國內消費電子佔比高的模擬芯片公司有望率先復蘇。中長期看,在當前模擬下行趨勢下,能夠在保持優勢產品市場地位的情況下,通過自研或並購,不斷的拓展高景氣度產品品類,如:智能汽車、工業和高端電源管理芯片的公司,有望在下行周期結束後,體現規模化優勢,並且憑借規模優勢在晶圓代工成本上享有更高的話語權,從而實現營收和利潤的雙重回升。長期看,在國產替代大趨勢下,研發能力強、產品能夠實現從低端向高端跨越、聚焦高景氣度行業的公司更值得關注。


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