最近，上交所上市審查委員會發布公告，上海小方制藥有限公司IPO過會，成爲今年過會的第182家企業，准備向資本市場進發。

本次上市IPO，小方制藥擬募集資金8.3億元，不低於總股本25%，據此估算公司市值約爲33億。

作爲一家制藥企業，小方制藥的龍頭產品是开塞露，它也因此被很多人稱爲“开塞露龍頭”。靠着开塞露這種產品，小方制藥最近三年業績持續增長，並最終進入了資本市場。

但是，也有一些人士質疑：开塞露會讓便祕患者產生依賴，對身體造成一定損害；同時，开塞露這種產品，還被一些腦洞大开的人，找到了其他用途，不僅沒有發揮應有作用，反而產生了負面效果。

在京東、天貓上，小方制藥的开塞露產品，銷量、價格都不及競爭對手，而甘油採購成本的升高，也導致其毛利率出現下降。

對此，小方制藥不斷擴展新的產品，復方硼砂含漱液、硼酸軟膏等產品，就是其中代表；不過，其實際控制人對於公司利潤的分紅，則讓一些分析師認爲，擴大產品種類的小方制藥，自身對未來似乎並不看好。

“开塞露龍頭”小方制藥，想要在資本市場上取得成功，只有开塞露賣得好，似乎還遠遠不夠。

讓患者產生依賴？

對於很多人來說，开塞露的名字並不陌生，每當便祕的時候，拿出一支开塞露，將其中的液體注入，然後再等待幾分鐘，便意一般就會洶湧襲來，堵塞的身體瞬間變通透。

作爲一家准備IPO的公司，开塞露這種藥品，一直是小方制藥的王牌。相關數據顯示：在2019年至2022年，小方制藥在中國开塞露市場的份額佔比，分別爲19.93%、17.57%、16.06%、16.42%，市場份額持續位居中國第一。

作爲一種常見的藥物，制作开塞露的常用成分，一般是高濃度的甘油，或者是山梨醇，有些可能還會混合其他一些藥物，將其制成復方制劑。

其產生作用的原理，是利用藥物的特性刺激腸壁，使腸壁產生大量水分，對其中的大便進行軟化，同時刺激腸壁使其產生蠕動，再加上开塞露具有潤滑作用，在多重作用之下，可以使大便更容易排出來。

靠着治療便祕的开塞露，小方制藥的業績不斷走高，其招股書顯示：自2020年至2022年，小方制藥分別實現營收3.61億元、4.02億元、4.57億元，歸母淨利潤分別爲1.6億、1.26億、1.75億。由此可以看出，小方制藥不論營收還是淨利潤，都呈現逐年增長的趨勢。

同時，招股書還顯示：在2020年至2022年，小方制藥的營收中，有關开塞露產品的收入，分別爲1.97億元、2.04億元、2.32億元，以开塞露爲主的消化類藥品收入比例，分別佔其全年營收的58.65%、55.3%、54.8%。可以看出，小方制藥想要保持業績提升，便祕患者的救星开塞露，在其中發揮了重要作用。

小方制藥靠着賣开塞露，就實現了業績增長，是因爲國人便祕的概率有點高。相關數據顯示：中國成人慢性便祕的患病率爲4%至6%，也就是說平均每100位成年人中，就有4人至6人長期受到便祕困擾。

並且，慢性便祕的患病率，還會隨着年齡增長而升高。相關數據顯示：中國60歲以上的人群中，慢性便祕患病率達到22%，其中女性患病率要高於男性，男女患病率之比爲1:1.22至1:4.56。

雖然靠着开塞露產品，小方制藥讓很多人解了一時之急；但是，作爲一家“开塞露龍頭”企業，小方制藥也因爲开塞露的“成癮性”，受到了一些業內人士的質疑。

比如，有些業內人士指出，开塞露立竿見影的效果，讓它成了很多便祕患者的福音；但是，如果對开塞露產生依賴，經常使用它來輔助大便，不僅不會有益身體健康，反而會產生不好的效果。

對此，有醫生表示：“开塞露是通過刺激腸壁引起排便反射，來幫助患者順利排便的。如果患者經常使用开塞露，腸道的敏感性就會逐漸下降，並對开塞露形成依賴，造成如果沒有足夠的刺激，就無法正常排便的情況。特別是那些大便幹結且量少的患者，如果長期依賴开塞露，排便只能是更加困難。”

與此同時，還有一些網友，購买开塞露不是爲了治療便祕，而是將其用在了其他地方，這種不走尋常路的用法，也飽受專業人士質疑。

比如，有的網友利用开塞露，發現了一些生活小妙招。使用开塞露對門的合頁進行潤滑，或者修復卡頓的拉鏈，再或者將其用來擦皮鞋，含有甘油成分的开塞露，在治療便祕之外，似乎也有了其他用途。

另一邊，還有些腦洞大开的網友，將其用在了自己皮膚上。比如，有網友將开塞露當做身體乳，在沐浴之後對全身進行塗抹；有網友將开塞露當做護發素來用，將开塞露、護發精油、發膜混在一起塗在頭發上；還有網友用开塞露去除腳上死皮，如果後腳跟皮膚开裂，也會塗抹开塞露。

對此，知乎某外科醫生表示：“开塞露中的甘油含量在50% 以上，濃度相對太高。將开塞露直接塗抹到皮膚上，不僅不能起到潤膚保溼的作用，反而會誘發皮膚的燒灼感和刺激感。因爲，它不僅會吸收空氣中的水分，還會把我們皮膚裏面的水分也會吸走，導致皮膚變得更幹，讓人感覺更難受。同時，甘油只有保溼的效果，沒有除皺的效果，也沒有美白的效果，想要給身體美容養顏，還需要購买正規的化妝品。”

僅靠开塞露撐起上市路？

因爲容易使人形成依賴，以及一些人的不正規用途，开塞露這類藥品，也受到了一些質疑。同時，靠开塞露佔領市場的小方制藥，有關开塞露產品的銷量，也受到各個對手的衝擊。

在京東上，銷量最高的开塞露產品，來自福元藥業的易下开塞露，累計評價超過50萬，20支20毫升的產品，售價12.17元；而小方制藥的信龍开塞露，累計評價超過20萬，同樣20支20毫升的產品，售價19.8元。

在天貓上，銷量最高的开塞露產品，同樣來自福元藥業，其20支20毫升的易下开塞露，售價12.8元，月銷量超過1萬件；而小方制藥的信龍开塞露，18支20毫升的產品，售價25.6元，月銷量超過3000件。

從京東、天貓兩大電商平台，我們似乎可以看出，主營开塞露產品的小方制藥，無論是銷量還是價格，與競爭對手相比並沒有什么優勢。

與此同時，开塞露價格略高的小方制藥，公司毛利率卻在逐年下降。招股書顯示：自2020年至2022年，公司的綜合毛利率分別爲63.30%、63.35%和59.04%；其中2022年度，因原材料成本上升等因素影響，小方制藥綜合毛利率較2021年，下降了4.31個百分點。

對此，小方制藥方面表示：自2021年开始，在全球大宗商品價格大幅上漲的背景下，棕櫚油進口價格持續上升，這導致甘油價格持續上漲，开塞露產品的成本也有所上升，毛利率有所下滑；到了2022年，开塞露產品的毛利率出現較大的下降，主要是甘油採購價格高企所致。在報告期內，甘油的平均採購價格，分別爲5.74元每公斤、8.36元每公斤和10.41元每公斤。

同時，面對毛利率的持續下滑趨勢，小方制藥還表示：預計2023年1月至6月，公司營業收入會保持穩定，因爲主要原材料甘油價格回落，預計公司上半年歸母淨利潤，將同比增長15.87%至29.24%。

雖然在對外報告中，小方制藥對开塞露產品，似乎依舊信心十足。但是，其似乎也在分攤風險，在其他產品上發力。

公开資料顯示：小方制藥的產品種類，涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細分領域，主要包括开塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏、碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液、硫軟膏等家庭常備藥。

在京東上，小方制藥的信龍復方硼砂含漱液，250毫升售價13元，累計擁有2萬多條評價，成爲很多口腔炎、咽喉炎患者的福音。有網友對此表示：“這個含漱液可以清理口腔細菌，消除牙齦腫痛，對於咽炎也有一定療效。”

在天貓上，小方制藥的硼酸軟膏，20克一支售價9.8元，月銷量超過300件，成爲天貓硼酸軟膏類藥品的銷量冠軍。有網友表示：“爺爺常年臥牀不起，後背得了褥瘡，用了兩管小方制藥的硼酸軟膏，現在好得差不多了。”

可以看出，如今的小方制藥，在开塞露陣地之外，也在开闢新的產品线，不將產品全部壓在同一類型上，來保證自身的健康發展。

可是，實際控制人的大手筆分紅，似乎說明其對小方制藥的未來，充滿着謹慎的態度。在此次IPO之前，小方制藥曾經多次分紅，最近四年合計分紅金額5.6億元，而同期公司淨利潤合計6.03億元。短短四年時間，股東們就分掉了公司90%多的淨利潤，絕大部分被實控人方之光家族分走。

這種大手筆的分紅，也給了外界種種猜測，作爲一家开塞露佔主要營收的藥企，小方制藥在成功IPO之後，未來仍面臨不少壓力，將大部分資金揣進個人腰包後，資本市場上的小方制藥，會被股民們所看好嗎？

文丨BTmt科技 碣石 

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