事件                                                                                                              公司公布2020年業績快報，全年營業收入同比下降4.46%至28.73億元，歸母淨利潤同比增長134.13%至1.38億元。其中Q4單季營業 收入同比下降0.20%至8.77億元，歸母淨利潤0.88億元，19Q4爲虧損0.98億元。                                                    簡

評                                                                                                              醫美收入同增29%，穩健拓店貢獻核心增長                                                                             去年海內外疫情對公司中高端女裝和童裝業務帶來衝擊，醫美業務成爲公司核心支撐。公司全年醫美收入8.13億元，同比增長29.13%，佔總收入比例由2019年的20.90%升至28.3%，其中20H1、H2醫美收入分別同比增長28.68%、29.89%至3.54億元、4.59億元，雖然Q1疫情導致线下關店影響較大，但在蓬勃需求支持下，後續恢復迅速，保持穩健高增。                                            去年公司醫美機構繼續穩健拓店，截至2020Q3末，公司擁有18家醫療美容機構，其中米蘭柏羽有4家、晶膚醫美12家、高一生2家，較2019年末新增一家米蘭柏羽（成都高新米蘭柏羽）和4家晶膚醫美（成都蓉雅晶膚、成都錦江星宏晶膚、西安榮耀晶膚、成都武侯喜悅晶膚）。其中分區域看，成都9家，西安5家，重慶/深圳/長沙/寶雞各1家。分機構類型看，米蘭柏羽和高一生主打綜合性醫美醫院，其中米蘭柏羽在成都擁有2家醫院、在西安有1家醫院、深圳有1家門診部，高一生在西安和寶雞各有1家醫院和門診部。晶膚醫美則主打連鎖化輕醫美診所（門診），擁有8家診所、3家門診和1家成都總部醫院。                                                     公司中高端女裝全年實現收入13.28億元，同降13.40%，其中20H1、H2收入分別同比下降25.78%、同比略降0.53%，整體恢復顯着，下半年回升至同期正常水平。童裝全年收入7.32億元，同降7.97%，其中20H1、H2收入分別同比下降8.10%、同比增長1.85%，亦有較好恢復。                                                                                                                公司全年歸母淨利潤同比高增134.13%至1.38億元，主因2019年計提L&P長期股權投資減值、投資收益同降46.9%以及所得稅費用同 增335%等導致業績低基數，同時醫美業務業績穩健增長，助2020年業績具備較大彈性。                                           

投資建議：公司通過四年整合與探索，目前已經形成一套相對成熟統一的醫美管理體系，通過貫徹集團化管理理念，建立“集團——醫美管理子公司——醫美品牌事業部——各醫院、診所（門診部）”四級管控，在採購管理、規範化運作、人才培養和引進、激勵機制、信息化平台建設、會員管理等共通環節推動標准化建設，持續優化存量機構運營效率，提高單店產出效益，並通過合夥制不斷試水具備“朗姿”色彩的醫美新店擴張。                                                                                      隨社會美容意識和消費升級持續推進，醫美步入高增階段，滲透率尚有巨大空間。2021年在整體外部環境優化條件下，公司保持服裝板塊穩健運營，並集中優勢資源發展醫美業務，繼續通過內生拓店+並購外延雙輪驅動，醫美機構數量有望加速增長。憑借成熟化管理體系輸出加持，跨區域拓展前景更加明朗，新機構盈利周期亦有望進一步縮短，持續貢獻收入業績關鍵增量。

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