文 | 芳芳來源 |  新經濟觀察團

人工智能迅速發展，全方位重塑了人們的生產生活方式。而近期Chat GPT橫空出世，更點燃了互聯網大廠、新興創業者和資本市場對AIGC的空前熱情。近日，一家名爲Mobvoi Inc.（以下簡稱“出門問問”）的公司，就乘着這股東風向港交所遞交了招股書，致力於衝擊“AIGC第一股”。

不過，現實可能很骨感。招股書顯示，2022年出門問問的AIGC業務只佔年度總收入8%，業績波動也較大。但這家公司“初生牛犢不怕虎”，打着AIGC名頭勇闖港交所的底氣在哪裏？還得從招股書中找答案。

01

前任谷歌科學家掌舵，AI軟硬件“兩手抓”

盡管很多人對出門問問並不熟悉，但這家公司實際上成立於2012年，如今已走到第十一個年頭。公司致力於以人工智能爲中心，通過軟硬結合產品落地到生活場景，來打造下一代的人機交互方式。

目前，出門問問的業務採用軟硬件兩條腿發展的模式。根據公开資料，出門問問提供的產品和服務主要分爲To C和To B兩個層面：面向C端的消費場景，公司推出了AI智能手表、AI真無线智能耳機、智能音箱等人工智能軟硬結合產品；B端方面，則爲物聯網、金融、電信等企業級場景提供服務。

出門問問的掌舵手李志飛，個人履歷十分亮眼：是美國約翰霍普金斯大學計算機系博士，前Google總部科學家，世界級自然語言處理及人工智能專家，世界主流機器翻譯开源軟件Joshua主要开發者。

憑借李志飛在AI行業的亮眼背景，出門問問自成立以來先後獲得多輪融資，投資方中不乏真格基金、紅杉中國、以及李志飛老東家谷歌等機構的身影。企查查顯示，出門問問先後獲得5輪融資，累計融資金額達到上億美元。

在資本加持下，出門問問的業績發展迅猛。2020-2022年，出門問問分別實現營收2.65億元、3.98億元、5.00億元，逐年上漲。

但跟大部分AI公司一樣，出門問問也面臨增收不增利的窘境。2020-2022年，出門問問年內利潤分別爲0.56億元、-2.77億元和-6.70億元，經調整後淨利潤爲-1.57億元、-0.73億元和1.09億元，調整後2022年終於扭虧。

但這1.09億元的調整後淨利潤，實際上是排除優先股账面價值變動等幹擾因素之外的數據。若單純看年內虧損數據，出門問問近三年連續虧損，且不斷擴大，累計虧損額爲8.91億元，盈利狀況堪憂。

差強人意的盈利表現背後，出門問問的營收增速开始放緩，2021年增速爲50.19%，2022年增速已腰斬至25.63%。

此外，出門問問還存在過度依賴前五大客戶的問題。根據招股書，報告期內，出門問問來自前五大客戶的收入佔比由22.4%飆升至62.8%，相當於如今大半收入來源依賴大客戶。一旦合作出現問題，勢必會影響到業績發展。

尤其是在2022年，出門問問與其最大客戶汽車附屬公司A之間的收入達到2.13億元，佔據年度總收入的42.06%，比排名第二的客戶高出近30%。而就在2021年，出門問問與該客戶的收入還只有320萬元，佔據年度總收入的0.8%。這種大幅波動，對於一家初創公司來說，無疑是把雙刃劍。

因業務模式涵蓋軟件和硬件，出門問問還面臨嚴重的存貨壓力。招股書顯示，2020年其存貨周轉天數爲189.2天，2021年短暫降至159.2天， 2022年又出現大幅攀升，達到242.5天。很明顯，在2022年，出門問問在智能硬件產品銷售層面的壓力陡增。

不過，硬件方面的存貨壓力，或許只是暫時的。若出門問問搭乘AIGC的風口起飛、拿到港交所的船票，未來業務量上漲指日可待。

02

猛提241次AIGC，波折上市路現曙光？

雖然出門問問是第一次遞表，但公司上市之路早已开啓。

2017年完成D輪融資後，出門問問便再無新的融資進入。當年，李志飛對外透露，公司計劃在兩年內尋求IPO，登陸地點定在美國或是香港。

2018年，李志飛再次強調，出門問問預計在2019年底、2020上半年兩個節點上市。到了2019年，行業內又傳出出門問問正在籌集1億美元融資，同時計劃於上交所科創板上市的新聞。

不過，盡管上市傳言不斷，創始人也孜孜不倦，但出門問問始終未能獲得二級市場的認可。如今在沉寂多年後，出門問問突然赴港遞表，還要感謝ChatGPT的風靡。

根據灼識咨詢報告，全球AI市場規模已由2018年的713億美元，躍增至2022年的1997億美元，復合年增長率達到29.4%。預計2027年將達到5624億美元，2022年至2027年的復合年增長率爲23.0%。

ChatGPT勢頭正盛下，AIGC賽道人滿爲患。除了百度、阿裏等互聯網巨頭外，美團聯合創始人王慧文、搜狗創始人王小川等大佬也加入了混战，更不用提各細分領域的新興創業者們也在集體發力。

而出門問問就是大量創業者中的一個。在招股書內，出門問問提到了241次AIGC，極力展示公司對該業務的重視度。

據了解，早在2020年，出門問問已开始專注AIGC技術，並於當年开發出通用大模型“UCLAI”，後於2023年升級爲“序列猴子”。

官方透露，自2020年以來，出門問問已爲全球超過1000萬用戶提供服務，涵蓋內容創作者、企業及消費者。在內容創作者相關場景下，出門問問還致力於通過AI配音助手「魔音工坊」及其海外版「DupDub」在全球範圍內提供高質量的AI配音解決方案。出門問問自2020年以來在全球吸引超過600萬名AIGC解決方案累計注冊用戶。

如此看來，出門問問似乎已經是深耕AIGC領域的佼佼者。不過，實際情況是國內整個AIGC行業都處於初期階段，出門問問只能算是一個相關賽道的入門者，這從招股書內的數據就能看出來。

在招股書內，出門問問將公司業務劃分爲兩大版塊，分別是AI軟件解決方案和AIoT（即人工智能物聯網）解決方案，前者又分爲AIGC解決方案和AI企業解決方案。

其中，AIoT解決方案在2020和2021年分別貢獻了83%和85%的收入，是第一大營收來源；2022年，AIoT解決方案在營收中的佔比大幅下滑，至39.4%。

而包括AIGC在內的AI軟件解決方案，則增長明顯：2020年收入爲4497.2萬元，營收佔比17%；2021年收入爲5951.9萬元，營收佔比15%；2022年收入爲3.03億元，營收佔比陡增至60.6%，超過AIoT成爲第一大營收來源。

不過，雖然AI軟件解決方案成爲第一大營收來源，但出門問問的AIGC含量還是很低，報告期內對營收的貢獻比僅爲0.2%、1.7%、8%。

可以說，盡管出門問問上百次突出“AIGC”概念，但實際相關業務收入尚不足一成。而在2022年，出門問問兩大業務營收佔比突然急劇變化，讓人產生疑問，公司的AIGC真的落地了么？

03

研發投入走低，發力AIGC後勁在哪？

回望資本市場，上市前追捧新概念並不是新鮮事。前有上市前蹭上元宇宙的商湯科技，後有第四次赴港遞表蹭上ChatCPT的第四範式，但最終要拿到港交所的入場券，並獲得資本市場的長期關注，核心還是要提高公司的自我造血能力，挖掘新的增長曲线。

在AI領域，業務主要靠技術驅動，後者也是業績突破的長期推動力，因此研發是各AI公司的最大支出。以第四範式爲例，2020年-2022年，公司研發支出分別爲5.66億元、12.5億元和16.5億元，分別佔總收入的60%、61.9%及53.5%。

但體量更小的出門問問，不僅研發費用較低，在總營收中的佔比也處於行業低位。

2020-2022年，出門問問的研發开支分別達到9709.3萬元、9150.5萬元、1.19億元，佔營收的比重分別爲36.7%、23%、23.7%。其中2021年研發开支回落，2022年小幅回升但遠低於2020年。

研發投入的吝嗇，也使出門問問在大模型領域一再受挫。據李志飛透露，公司此前推出的大模型UCLAI效果並未達到預期，且並未取得在研發成本和商業化應用收益之間的平衡，於是公司一度短暫擱置相關項目。

直到ChatGPT突然爆火，AIGC成爲熱門賽道，出門問問這才重新將大模型研發工作加入重點工作隊列。據悉，李志飛還爲此多次奔赴美國，希望更多了解國外行業的最新動向。

在經過多方考察後，李志飛也對自家公司的水平有了較爲清晰的認知。他坦承，出門問問與行業頭部陣營存在不小差距：如果將GPT-4的評分打爲100分的話，“序列猴子”目前的分數只有50分。也就是說，出門問問的AIGC技術發展尚達不到及格线。

而出門問問的強敵們——大廠對AIGC的投入毫不吝嗇。李彥宏宣布投入10億元創投基金，進攻大模型生態；王小川的百川智能，啓動基金也有5000萬美金；阿裏巴巴雖然沒有明確金額，但官方表示，將全力投入生成式AI大模型建設。

可以說，在靠智能硬件盈利的時代，出門問問遇到了百度、天貓、小米等勁敵，技術、營銷、品牌等方面的差距導致業績不佳；如今轉向AIGC領域，又再次與巨頭正面抗衡，出門問問在同樣的差距上依舊捉襟見肘。

或許上市能給出門問問帶來曝光度和資金，以及更多市場前景和機會，但長期來看，在激烈的市場競爭之中，出門問問又能持續投入多久？又能分得多少市場份額？

雪上加霜的是，出門問問還面臨大量法律糾紛。招股書顯示，出門問問及上市主體公司上海羽扇智信息科技有限公司，近年來卷入數百起司法糾紛的情況。企查查信息顯示，上海羽扇智信息科技有限公司涉及的侵害作品信息網絡傳播權糾紛高達766起，且有超過99%的案件爲被告身份，涉案金額超過1.22億元。

對於一家擬上市公司而言，背負着如此多的司法糾紛和大數額的涉案金額，或許成爲公司未來發展的隱患。

但留給出門問問的時間不多了。截至2022年末，公司账面資金僅剩4025萬元，而同期流動負債爲37.21億元。若上市不成，按照目前的業績情況，公司投入AIGC的資金確實後續乏力。

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       原文標題 : 招股書猛提241次AIGC，出門問問劍指“AIGC第一股”

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標題：招股書猛提241次AIGC，出門問問劍指“AIGC第一股”

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