生產“入口”的產品，產品自身過硬的品質才是企業行穩致遠的力量。

作者 | 白睿寧

編輯 | 管東生

一直以來，圍繞千禾味業（603027.SH）的爭論從未停止。

早在2022年，消費者發現海天味業（603288.SH）提供給中國和日本的醬油產品配料不同，認爲海外的醬油產品配料更加“幹淨”，涉及“雙標”，於是素以“0添加”爲賣點的千禾味業迎來一波“潑天富貴”。

然而眼下，細心網友看到，千禾味業在2023年8月注冊了“千禾0”商標，所謂的“添加”，其實和“0”並不捆綁。遂有調侃表示，千禾味業的產品有添加劑，而且一直把實話寫在了瓶身上，只是消費者沒有參透這個“文字遊戲”。

圖1  千禾味業特級生抽    圖源：淘寶

圖2  “千禾0”商標注冊信息    圖源：同花順

那么成立不到30年，千禾味業是如何衝到調味品行業第一陣營的呢？它的快速發展是否與海天味業輿情有關呢？經過這場“文字遊戲”，如今的千禾味業能否頂住這波輿論壓力重新贏得消費者信賴呢？

壹 |  從“0”开始

千禾味業食品股份有限公司成立於1996年，總部位於四川，注冊資本約爲10.2億元。企業定位爲專注高品質健康調味品。目前千禾味業旗下主要產品包括：天元有機、零添加醬油頭道原香系列、零添加御藏系列等產品。

最初，千禾味業以焦糖色等食品添加劑爲主要產品，專門供給B端的調味品、飲品類制造企業。經營幾年後，千禾味業希望尋求新突破，於是2008年千禾味業首推“零添加”醬油，以中高端產品切入調味品市場。

千禾味業這招“錯位競爭”可謂高瞻遠矚，不僅使得企業較早搶佔了0添加醬油賽道的先機，還使得企業避免了轉型過程中與原有賽道大企業競爭的“陣痛”，實現了絲滑入市。此後，千禾味業在0添加健康調味品賽道上一路前行，並於2016年成功上市。

從財務數據來看，千禾味業近年來表現突出。除2015年營業收入增長率放緩外，其余年份均保持較高的增長率。尤其是海天味業事件的同期及其後的2022年、2023年，千禾味業營收增速大幅攀升，2023年千禾味業實現了31.62%的營業收入增長率。

圖3  千禾味業營業總收入    圖源：同花順

圖4  千禾味業營業總收入同比增長率    圖源：同花順

許多大型企業發展過程中存在增收不增利的“虛假繁榮”現象，但保持高增長的千禾味業卻並非如此。從財務數據表現來看，除2020-2022年增長不明顯外，企業淨利潤與營業總收入基本保持同樣的增長趨勢。2022-2023年淨利潤增長勢頭更是強勁。

圖5  千禾味業淨利潤    圖源：同花順

可以說，雖然規模比不過行業龍頭“海天味業”，但千禾味業可以稱得上是妥妥的後起之秀。

企業自身優秀與其是否喫下海天味業“輿情紅利”間沒有必然聯系，畢竟調味品市場還有手握“廚邦”、“美味鮮”兩大品牌，產品涵蓋醬油、雞粉（精）、蠔油、醬類、復合調味料等多個品類 的“醬油巨頭”中炬高新（600872.SH）。

那么爲什么偏偏是千禾味業接住了這“潑天”的流量呢？

這就要從千禾味業的品牌定位和特性說起。在海天味業、中炬高新等企業忙着跨界出新品時，千禾味業專精於健康0添加醬油研發。一提及醬油，消費者腦海中可能想起的是海天味業、千禾味業、中炬高新三巨頭；而一提及0添加醬油，消費者往往只能想到千禾味業。因此，添加劑“雙標”事件後消費者自然而然地轉向了有健康、高品質標籤的千禾味業醬油。

圖6  千禾味業研發費用總額    圖源：同花順

反映在財報數據中便是2022年千禾味業營業總收入和淨利潤同比增長26.55%、55.35%；而海天味業2022年淨利潤同比下降7.09%。

貳 |  挑战重重

接住這波流量，以爲從此一路高歌的千禾味業沒有想到會在2024年迎來“回旋鏢”。此次輿情狠狠擊碎了千禾味業一直以來塑造的產品標籤及企業形象。

更爲危險的是，雖然同樣以醬油爲主營業務，但海天味業多年擴張爲企業打下了醬油、耗油、調味醬等廣闊的調味品市場佔有率。2022年的輿情打擊雖然影響較大，但仍無法撼動海天味業多年在調味品市場的深厚積澱。

反觀千禾味業目前旗下主營產品爲醬油和食醋，且千禾味業醬油主要賣點爲0添加健康醬油，受衆範圍相對較窄。多數B端的餐飲企業相較於調味品的健康性，更在意調味品的價格與口感。

此次輿情壓力，是否會在千禾味業的財報數據上有所體現，還需觀望其後續的調整措施。

從千禾味業披露的2024半年報來看，報告期內銷售表現不太樂觀。報告期內千禾味業推出了千禾濃香醬油、千禾醇香醋、千禾松茸醬油等高端高品質產品，計劃進一步拓展高品質調味品市場。

高品質產品目前在市場上還沒有全面鋪开，但千禾味業的淨利潤同比增長率卻出現了負增長，2024年半年度雖然營業收入同比增長3.78%，但淨利潤同比增長率達-2.38%。雖然比例相較於2021年中報的-58.09%不算很大，但仍爲千禾味業大幅波動的市值敲響了警鐘。

圖7  千禾味業半年報歸母淨利潤同比增長率 

圖源：同花順

從市值表現來看千禾味業這幾年總市值波動不斷，即使2022年有“潑天的富貴”在手也沒能使千禾味業的市值重回2020年的巔峰。輿情事件固然重要，千禾味業自身經營成果與其市值表現的分歧同樣值得注意。

圖8  千禾味業總市值    圖源：同花順

圖9  千禾味業月k线圖    圖源：同花順

跳出千禾味業來看整個調味品市場，不難發現千禾味業的優勢早已不突出。觀察超市貨架，幾乎沒有一瓶醬油上沒有標注“0添加”“健康”“安全”等字樣。0添加的技術不存在很大的壁壘，任何一家調味品研制企業只要有心、愿意投入資金用於研發就都能生產出一兩款0添加產品。

而作爲衡量一款調味品的基礎，千禾味業0系列醬油的口感一直以來也存在較大爭議。社交平台上千禾味業醬油苦、澀等負面話題廣受熱議。經此一役，千禾味業的優勢爆款單品究竟還能不能打還要畫上一個問號。

總之，千禾味業能否守住中高端的C端市場、拓展B端消費渠道對千禾味業未來發展至關重要。0添加的故事還能不能好好講給消費者和股民聽，也需要我們持續觀望。

生產“入口”的產品，產品自身過硬的品質才是企業行穩致遠的力量。

希望千禾味業能夠不忘從“0”开始的初心。

END

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