摘要：預期大於基本面！

今天統計發布了8月CPI數據同比上漲0.6%。

其中，城市上漲0.6%，農村上漲0.8%；食品價格上漲2.8%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.7%，服務價格上漲0.5%。

雖然數據還是很差，但也可以看到食品價格上漲的凸出。

與此同時，8月豬企盈利高峰期消息發酵，這不由讓人聯想到，CPI的上漲可能是豬肉的帶動。

今天就跟大家聊聊豬肉和豬周期。

豬周期

2006年以來，我國生豬行業經歷了4輪豬周期。

第一輪周期：2006年5月-2010年3月，周期時長46個月；

第二輪周期：2010年3月-2015年3月，周期時長60個月；

第三年輪周期：2015年3月-2019年2月，周期時長47個月。

前3輪周期的持續時間均在46個月以上。

第四輪周期始於2019年2月，是2006年以來持續時間最長的一輪豬周期。

豬競爭格局

歷史上看，集中度呈現持續提升的態勢，過去10年行業市場份額快速向頭部上市豬企集中。

原因在於：

1）上市豬企融資渠道暢通。生豬產能擴張需要大量資本开支，難以依靠自身利潤積累實現產能快速擴張；

1、土地Z策窗口打开。非瘟後，爲了快速恢復產能，Z策端在集團場土地審批上給予了較大支持；

2、超高盈利刺激豬企大幅擴張。超高盈利刺激行業補欄積極性，上市豬企憑借融資、土地審批以及人才儲備上的優勢大幅擴張產能。

集中度提升趨勢在2020年出現加速集中的拐點。

主要在於2018年之前，行業大規模產能擴張速度偏慢。

18年非瘟後，國家Z策推動市場穩產保供，19-20年行業大規模支持產能擴張，上市企業擴產加速，到出欄量釋放需要1.5-2年。

20年之後產能逐步釋放，帶動行業集中度加速提升。

未來隨着頭部企業逐步完成滿產，行業集中度有望進一步提升，產能逐步向優勢產能集中。

某券商測算，2025、2030年CR3有望分別達到17.9%、25.0%，CR10有望分別達到23.6%、35.6%，相比當前提升10pcts以上。

當下豬情況

A股大部分上市豬企相繼公布8月份銷售簡報，頭部豬企牧原股份、溫氏股份量價齊升。

在不考慮其他因素影響下，有人對牧原做了粗算，完全成本13.7元/KG，出欄一頭標豬體重120KG，銷售均價19.71元/公斤，8月份實現養殖盈利約45億元，日均盈利近1.5億元。

一天一個半小目標，這堪稱印鈔機了，當然理想很豐滿，但現實很殘酷。

看了一下牧原上半年業績報告，營收568億，淨利潤只有8億。

這其中很大的原因還是出在成本上。

會計方面的成本一般由三部分構成：經營成本、管理成本、財務費用。

上面的估算主要從經營成本上去測算，而沒有考慮財務費用和管理成本，換句話說假如一個企業主營業很賺錢，但管理費用太高，舉債付息等成本很高，容易造成企業不賺錢。

截至9月8日，全國生豬均價爲19.92元/KG，較年初已上漲5.5元/KG，價格上漲很明顯，但股價其實反饋不太明顯，有市場的原因，也可能對行業復蘇的顧慮。

而價格的構成我們之前也分享過：價格=企業營收基本面+市場預期。

以牧原爲例，營收相對去年改善已經很明顯了，豬價格上漲也明顯，所以後面基本面上發生大的改變可能性其實不是很大，主要是大家對於市場的預期，豬周期回暖，市場回暖下，整個行業估值需要上升。

所以對於行業的刺激點在於未來是否頻繁有豬行業回暖消息刺激。

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