昨天晚上突然就看到國泰君安和海通證券合並重組的新聞，把我驚訝了一下。

南北船剛剛合並成最大的造船企業，這兩家券商合並，肯定就是最大的券商了。

當下的“合並潮”還真不是开玩笑的，估計後面還會有不少大動作。

實際上從去年开始，合並重組就拉开了序幕，剛看了一下數據，去年A股涉及央企重組的項目就有683，涉及國企重組項目更是多達1813起。

即便是重大重組，去年總共是65起，而國企就佔了41起。

本次央國企改革的時間點是2023年到2025年，而且今年要完成70%的重組任務，所以想必今年接下來的一年還會大戲不斷。

如果我沒記錯的話，今年第一個合並的是稀土，當時中國稀土收購了廣東稀土，從此廣晟稀土歸於國資。

然後2月份華潤集團大動作不斷，旗下的華潤雙鶴，花了31億收購北藥集團下面的華潤紫竹。

還有國藥集團花了154.5億收購了中國中藥，3月份同樣還是華潤花了117億收購長電科技。

6月份通用技術無償獲得了國投集團旗下中成集團100%的股權。

7月份中航電測花了174億收購中航工業旗下的成飛集團。

8月份華潤三九花了62億收購天士力。

9月份中國船舶合並中國重工，現在又是兩大券商巨頭合並。

從這些重組的速度和強度來看，是史無前例的。

其實從去年國資委公布的九大战略和今年的三會，確實都在強調這種战略性重組。

按照張主任的說法，總結爲三個集中，分別是重要行業和關鍵領域集中，公共服務和公益性集中，前瞻性新興產業集中。

如果根據九大战略的目標，到2025年，在新興產業的收入要佔比35%以上。

那這裏就有個問題，到底什么是新興產業？

這個問題太泛了，但是從兩大券商合並就能發現很明顯的一個點。

這是君泰君安發布的公告，看到我用紅色框出來的這句話嗎，本次重組有利於打造一流投資銀行。

我在平時吐槽過我們的券商很多次，我也明確說過我不喜歡我們的券商企業，所以這次更新的估值表我把整個券商板塊都拿掉了。

理由也講過，現在我們的券商同質化嚴重，都是主要靠賺交易費，投資能力普遍不行，跟國際巨頭完全沒法比。

這裏面有一半的原因是權限問題，因爲我們的金融產業畢竟才發展幾十年，包括股市機制都不是很健全，所以這些券商有不少投資上的限制。

另一半的原因是自身能力問題，唯一拿得出手的就是東方財富，人家好歹做出來了一個C端平台，所以基金做得不錯，其他券商就找不出什么亮點。

券商作爲資本市場的核心參與者，投資業務當然應該是首當其衝才對。

這一點現在總算是提上日程了，大家通讀整個公告就會發現，給出的唯一說明就是打造投行，再沒提及任何其他目的。

從這個角度來說，如果真打造成了一個優秀的大投行，那就是真正的改頭換面，值得期待。

之所以开頭我說讓我驚訝了一下，因爲我沒想到券商巨頭這么快就合並了。

按照之前上面公布的文件，明確說到的行業，是集成電路、工業母機、裝備制造、醫療、礦產、碼頭等等這些，如果我沒記錯的話，壓根就沒提到券商。

下面說點敏感的話題，關於央國企重組，到底是利大於弊，還是弊大於利？

如果是利大於弊，結果必然是成功出海，在國際上佔有一席之地。

如果是弊大於利，結果必然是壟斷資源，在市場上失去競爭實力。

在這幾十年的發展中，我們經歷過大量的分拆，同樣也經歷過大量的重組。

可能現在大家對分拆沒什么感覺，但是以前可不稀罕，就比如這次合並的中國船舶和中國重工，以前本來就是一家人，叫中國船舶工業總公司。

在1999年一分爲二，中國重工因爲在北邊，所以被稱爲北船，中國船舶因爲在南邊，被稱爲南船。

只是近些年主要以重組合並爲主，比如20年前當時設立的央企有196家，十年之後只剩117家，現在早就只有幾十家了。

經過這輪合並潮，又要縮水一部分，剩下的央企，那就真是個個巨無霸。

從近十年的央企發展來看，資產規模增長是挺快的，但是利潤增速是延後的。

十年前的央企總資產只有48萬億，現在有87萬億左右，就快要翻倍了，但是這10年央企的利潤增長要慢一些，今年上半年央企的總利潤是1.4萬億，而2013年的總利潤就有1.7萬億。

說明把資產做大要比把利潤做大容易。

尤其是地方上很喜歡國企重組，因爲重組之後的資產一下子就變大了很多，這樣更有利於融資，行業地位會上升，信用評級也會上升，但是能否經營得更好，就是另外一個問題。

常見的重組有三種模式，一種是聯合，另一種是吸收，還有一種是重建。

聯合一般發生在兩家實力差不多的重組中，最後取一個新名字。

吸收當然是兩家實力有差距，大公司把小公司吸收成子公司。

重建比較特殊，一般是兩家公司各剝離出某個業務，然後重新組建新公司。

不管哪種模式，都會產生一個問題，誰聽誰的？

國企可不像民企，民企不管怎么並購或者拆分，最後都是一層一層管下來，國企重組之後，很可能會出現“雙總部”的現象。

也就是名義上合並了，財務也確實統一了，但是實際做事的時候，還是各做各的。

那爲什么會出現這種情況呢？

因爲手心手背都是肉，原本的兩家公司都有錯綜復雜的利益關系，整合在一起後，爲了平衡各自的利益集團，就有了這種貌合神離。

這還算好的，如果是一家優秀公司合並一家，美其名曰起帶頭大哥的作用。

但是實際上，好一點的結果是優秀公司影響不大，也活了下來，差一點的結果就是優秀公司也被拖累的不那么優秀了。

其實南車和北車合並後的中車，就有點這個味道。

當然央企會好一點，而且考核會更嚴，尤其是從去年开始，把央企的考核指標，從“兩利四率”改成了“一利五率”。

一利就是利潤，五率分別是淨資產收益率、資產負債率、現金比率、研發投入率和勞動生產率。

這六個指標裏面，大家可能對勞動生產率不熟悉，其實就是衡量人均勞動生產總值。

從變化的項目來看，也就是把淨資產收益率取代了之前的淨利潤，然後現金比率取代了營業利潤率。

以前的考核指標更看重利潤，或者說更看重账面利潤。

現在的考核指標更看重利潤質量，然後對公司的經營能力要求更高。

這當然是好事情，如果央國企重組合並之後，真的能解決同業競爭問題，真的能產生強大的協同作用，真的能提高核心競爭力，那當然是利大於弊。

但是不管怎么說，形成巨無霸之後，國內畢竟沒有了競爭對手，是敢於在國際上亮劍，還是在國內當山大王，就讓我們拭目以待。

我還是抱有期望的，希望那些合並後的央企，勇敢走向全球，帶着民企做全世界的生意。

#券商“航母”要來，券商板塊怎么走？#

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