出了8月，公司2024年中報已經全部披露完畢，機構持倉情況也隨之浮出水面。

具有代表性的養老基金第二季度新進入60多家公司的前十大流通股東中，電子、機械設備行業佔比最高，達到6家。

其中，電子企業包括沃爾核材、中科藍訊、芯動聯科、國瓷材料、深南電路和安路科技。

從整體公募基金的持有公司情況看，第二季度電子行業佔比也是排名第一，遠超通信、銀行、汽車。

那么，機構選中電子行業的邏輯有哪些呢？

行業周期回暖。

電子行業細分爲半導體、電子化學品、元件、消費電子、光學光電子等子行業，而電子化學品、元件和光學光電子可以大體歸類到半導體和消費電子中。

2024年以來多項數據表明這倆行業都處於回暖過程之中：

首先，消費電子。

2022年以來去庫存成爲消費電子的主旋律，相關公司匯頂科技、京東方A等業績都被影響，但2024上半年全球智能手機和PC开始補庫存。

智能手機第一季度出貨量2.96億部，同比增長10%，第二季度出貨2.85億部，同比增長7.6%。

全球PC第一季度銷量0.57億台，同比增長3.2%，第二季度出貨0.65億台，同比增長5.4%。

其次，半導體。

消費電子是半導體下遊重要應用之一，回暖對半導體行業起到積極作用。再就是智能汽車、AI的發展也增加對芯片、電子元器件的需求量。

2024上半年半導體銷售額同比持續增長，全球銷售額達到2861億美元，同比增長17.6%，其中中國實現872億美元，同比增長25.7%，回暖情況好於全球。

AI仍然處於成長期。

一方面，不斷有AI爆品問世。從年初的Sora、Gemini大模型，到AIPC、AI手機，“+AI”已經成爲一種潮流。

現在我們隨機打开一個應用軟件，基本都融合了AI功能，比方說WPS、百度瀏覽器、快手等。

另一方面，雲廠商加大AI資本开支。2024年一季度谷歌資本开支同比增長91%，並表示全年至少同比增長49%。

Meta、微軟、亞馬遜也都在加大資本开支，國內中國移動2024年也加大AI服務器的採購量，算力資本开支計劃同比增長21%。

2023年全球人工智能投資額大約1900億美元，預計到2027年將達到5100億美元，年復合增速接近30%，AI仍處於高速成長期。

而AI的成長將帶動算力建設，進而加大對半導體、元件等電子行業產品的需求。

那么，哪些領域有望率先享受價值重估呢？

2024年上半年有“電子產品之母”的PCB行業顯著改善，兩個季度營收同比增速分別16%和11%，淨利潤增速分別爲11%和23%。

但其實就像消費電子一樣，上半年是PCB行業的淡季，下半年才是旺季，如今行業表現出淡季不淡的特點，反轉跡象明顯。

上半年芯片設計公司業績同樣大幅改善。在半導體淨利潤增速排名前20的公司中，有60%都是芯片設計公司，例如韋爾股份、全志科技、瀾起科技等。

瑞芯微、韋爾股份等芯片設計公司我們前不久剛研究過，今天主要看PCB行業。

那么，PCB行業中哪個公司的看點十足呢？

深南電路不僅受周期影響小，反轉幅度大，未來還將享受AI、智能汽車、芯片國產替代等多重紅利。

公司僅在2023年營收和淨利潤小幅下滑，2024年上半年便立即改善了，實現營收83.21億元，同比增長37.91%，實現淨利潤9.87億元，同比增長108.32%。

上半年業績表現雖不及滬電股份、生益科技等，但要遠遠好於勝宏科技、鵬鼎控股、東山精密、興森科技等。

深南電路大家都不陌生，產品覆蓋通信板、汽車板和封裝基板等，都有極大的優勢。

通信板中包括用於基站的PCB和用於數據中心的PCB。在基站方面，公司是華爲、中興通訊等的核心供應商，有“華爲影子股”的稱號。

2024上半年5G基站建設趨於平緩，公司的基站相關產品出貨量沒有明顯提升。

但數據中心產品受益於AI銷量增長，國內最大的服務器廠商浪潮信息、聯想、惠普等都是公司客戶。

未來隨着人工市場規模擴大，公司數據中心產品仍然有望保持增長。

汽車板方面，現如今汽車正朝着電動化、智能化方向發展，而通電的地方基本離不开PCB的連接和支撐。

一輛新新能源汽車的PCB用量大約在5-8平方米，價值量高達4800元，相較於傳統燃油車高出2000元，從而帶動汽車PCB增速成爲僅次於數據中心服務器的第二快市場。

公司是比亞迪、博世、北汽等行業龍頭的供應商，因而2023年汽車PCB訂單同比增長超50%。

2024年上半年公司汽車業務產能开始進入產能爬坡階段，未來對公司業績和盈利能力均有帶動作用。

封裝基板，主要用於芯片封裝，是PCB中第二大的品類，高達18%，並且是研發生產難度最大的種類。

但國內具有封裝基板產能的公司卻不多，只有深南電路、興森科技和等少數幾家。

尤其是用於GPU、CPU等封裝的ABF載板方面，佔據主導地位的國外廠商，國內廠商有非常廣闊的國產替代空間。

在國內這幾家公司中市佔率最高的深南電路，2022年超過60%，是日月光、安靠科技、長電科技等的供應商。

2024年公司更爲高端的ABF載板已經具備14層以下的生產能力，並且部分完成送樣測試，處於導入階段，有望爲公司貢獻業績增量。

總體來看，PCB是電子行業中反轉非常顯著的細分領域，而深南電路又是其中業績表現、客戶質量和成長性都十分優秀的公司。

以上僅作爲上市公司分析使用，不構成具體投資建議。

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來源：飛鯨投研

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