中藥快消“三劍客”的白雲山，正在經歷多事之秋。

作者 | 高遠山

編輯丨武麗娟

來源 | 野馬財經

醫藥領域反腐風暴還在進行中。

上個月，因個人原因辭任白雲山(600332.SH)董事長的李楚源，剛剛被官宣落馬。9月1日晚，白雲山又公告稱，張春波“因個人原因”，辭去董事等職務，不再擔任公司任何職務。張春波同時也是廣藥集團黨委委員、副總經理。

據《第一財經》等多家媒體報道，張春波也已被有關部門帶走調查。

8月30日，據廣東省紀委監委官方公衆號消息，廣州醫藥集團有限公司原黨委書記、董事長李楚源涉嫌嚴重違紀違法，正接受廣東省紀委監委紀律審查和監察調查。李楚源未持有白雲山股份，其離任後，副董事長楊軍將代爲履行董事長職責，直至選舉新任董事長。

受此消息影響，9月2日，白雲山午後股價跌幅擴大至近8%，股價創7個月新低26.51元/股，收跌7.22%，報收26.71元/股，總市值376億元。

白雲山是廣藥集團旗下上市公司，被查之前，李楚源身兼這兩家公司的董事長。7月22日，白雲山曾公布稱，李楚源因個人原因辭去公司第九屆董事會董事長、執行董事及董事會战略發展與投資委員會主任的職務。

今年5月，雲南白藥(000538.SZ)爆發窩案，原董事長王明輝、原首席運營官兼高級副總裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事項先後被紀委監委部門帶走調查。去年，上海醫藥(601607.SH)在3個月內，6名高管先後被查。

白雲山執行董事辭職

一年以來30余位藥企高管被查

8月30日晚，白雲山發布第九屆董事會第十四次會議決議公告，當日上午召开的會議應出席董事10人，實際出席董事9人，執行董事張春波因個人原因缺席會議。

9月1日晚，白雲山公布張春波辭職的消息，並稱，張春波的辭職未導致公司董事會成員人數低於法定最低人數，不會影響董事會的正常運作，其辭職報告自送達公司董事會之日起生效。截至披露日，張春波未直接或間接持有公司股份。白雲山將按照法定程序及時補選董事。

2023年報顯示，現年48歲的張春波，EMBA，正高級經濟師（科技型企業家），藥師職稱，全國勞動模範。

2015年，張春波已任廣州白雲山中一藥業有限公司（白雲山核心企業）董事長、總經理，奇星藥業董事長、總經理。2015年1月12日，時任白雲山董事長的李楚源主持召开董事會，會議全票審議通過了《關於聘任公司高級管理人員的議案》，同意聘任張春波等人爲公司副總經理。

2015年1月起，張春波任白雲山副總經理，自2019年6月28日起任白雲山董事。 2021年報顯示，張春波已是廣藥集團黨委委員、副總經理。2021年8月，因工作調動原因，張春波辭任白雲山副總經理職務，辭職後繼續保留上市公司的執行董事職務。

來源：罐頭圖庫

去年7月以來，國家衛生健康委等10個部委啓動了全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作。據野馬財經不完全統計，一年來，已有30余位藥企高管被查。

其中，廣藥集團、片仔癀、上海醫藥、中國生物、海正藥業等國內知名藥企均有相關高管牽涉進醫藥領域腐敗案件，多家上市公司實控人或前高管被留置。而根據官方已披露的信息，受賄等違紀違法行爲是上述企業高管被查的主要原因。

李楚源執掌白雲山11年

曾陷“金戈舉報信”事件

1965年出生的李楚源今年只有59歲，並且已經在廣藥集團工作了36年。

李楚源出生於廣東汕頭，他1984年考入中山大學化學系，1988年本科畢業後就入職了白雲山制藥廠，從一名普通的技術員做起，歷任科長、部長、總經理助理、副總、總經理，直至2013年接手廣藥集團“掌門人”。

李楚源頗具經營頭腦，1999年，他臨危受命，出任白雲山中藥廠廠長。當時白雲山中藥廠已經連續五年虧損，李楚源於是提出要以企業的經濟效益爲中心，同時內抓管理外拓市場，還要注重建設營銷、科技、人才三大重點工程。並用了10年時間，將白雲山中藥廠從瀕臨倒閉到發展成爲知名制藥先鋒企業。

在這期間，2002年，李楚源率領白雲山建成全國最大的板藍根GAP（中藥材生產質量管理規範）基地，“非典”時期，白雲山的板藍根銷售額激增，公司也於2003年實現了超5000萬元的盈利。經此一役，不但公司業績騰飛了，白雲山的牌子也被做了起來。

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2010年，李楚源任白雲山副董事長，緊接着2012年，在他的參與下公司成功收回“王老吉”涼茶品牌，又一次引發了行業的廣泛關注。在收回王老吉當年，白雲山實現銷售收入428億元，同比增長29.6%。如今王老吉已經成爲白雲山業績增長的重要板塊，2023年，王老吉大健康公司實現營收100.13億元，淨利潤14.59億元。

由於工作表現突出，2013年，李楚源正式接任廣藥集團及白雲山董事長，同年，廣藥集團完成橫跨滬、深、港三地資本市場的資產大重組，通過“白雲山”實現整體上市。重組完成後新廣藥成爲A股市值最大的醫藥類上市公司之一。

2021年8月，廣藥首次上榜《財富》世界500強，位列468位。作爲中國最大的中成藥生產基地，廣藥集團也成爲首家以中醫藥爲主業進入世界500強的企業。

廣藥集團官網也給出了李楚源較高的評價，認爲他“專業知識扎實，工作思路清晰，駕馭全局能力強，熟悉醫藥行業狀況和廣藥集團整體情況，有战略思維，市場敏銳度高，市場營銷能力強。”

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不過工作表現突出的同時，李楚源行事也頗爲高調。他經常參加各種社會組織的名人評選活動，還以大膽言論“出圈”，如“喝板藍根不用戴口罩”“金戈已從藥品變爲老百姓需要的”“怕上火，喝王老吉；怕沒用，喫金戈”等等。

李楚源的“驚人”言論還曾給公司引來輿論風波，致使公司不得不出面“闢謠”。如2017年他曾在《財富》全球論壇上提到：據國家863計劃研究結果發現，喝王老吉可延長壽命大約10%。不久後王老吉官方微博發布消息稱延長壽命的結論是由576只大鼠樣本得來。

5年前，李楚源帶領下的白雲山還曾陷入金戈“舉報信”事件。

白雲山西藥方面擁有大名鼎鼎的男性用藥“金戈”，即枸櫞酸西地那非，主要用於治療功能障礙。僅這一款藥2023年就賣了1.01億片，爲白雲山帶來12.9億元的營收，毛利率高達91.76%，一度被視爲白雲山的“現金奶牛”。

但2019年7月18日，北京康業元投資顧問有限公司發表了一篇題爲“針對廣藥集團董事長李楚源違法違紀的實名公开信”，直指金戈原材料採購其中一項是每公斤1800元，到了總廠就變成了一公斤10000元，因此指控廣藥集團虛增成本，隱瞞利潤，涉嫌偷稅漏稅。還控告白雲山及其董事長李楚源涉嫌違反《證券法》、《公司法》等相關規定，侵害了合作夥伴權益。

不過白雲山此前曾作出回復，表示舉報信內容與事實嚴重不符，並訴諸法律。最終，一審判決康業元致歉，並賠償白雲山經濟損失共計15萬元。二審維持一審判決。

2022年8月，白雲山旗下天心制藥廠等三家企業又被國家醫保局曝出虛增原料藥價格、虛擡藥價套取資金，後白雲山天心制藥廠等發布了道歉聲明。

而如今李楚源被傳被帶走調查，是否與五年前的舉報有關？目前還不得而知。遭調查的原因也有待相關部門的進一步披露。

白雲山上半年增收不增利

淨利潤同比降9.31%

李楚源執掌11年的白雲山始建於1987年。主要業務涉及中成藥、西藥、醫療器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白雲山在中成藥方面，是南派中藥的集大成者。擁有陳李濟藥廠、中一藥業、潘高壽藥業、敬修堂藥業、採芝林藥業、王老吉藥業等12家百年企業，均獲得中華老字號認證。

白雲山將業務分爲大南藥、大健康、大商業和其它，四個板塊可謂各有長短。大商業爲第一營收來源，主要經營醫藥流通業務，包括醫藥分銷及零售兩種模式，主要利潤來源於藥品、醫療器械等的進銷價差及配送費用。

2023年，白雲山實現營業收入755.15億元，同比增加6.68%；歸母淨利潤40.56億元，同比增加2.25%。值得注意的是，白雲山歸母淨利潤增速正在持續放緩，2021年和2022年分別是27.6%和6.63%。

8月30日晚間，白雲山公布了半年報業績。今年上半年，實現營業收入410.43億元，同比增長2.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤25.5億元，同比下降9.31%。白雲山上一次半年報業績出現下滑，是在2020半年報時，彼時淨利潤下滑30.75%。

白雲山在財報中提到，2023年，面對依然復雜的外部環境及受行業政策等因素影響，醫藥產業處於轉型升級的重要窗口期。其中，醫藥行業面臨一致性評價、藥品集中帶量採購、原材料價格上漲以及醫保支付等挑战。

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另外，白雲山2023年的銷售費用已高達61億元，而2021年至2023年，公司的研發費用分別只有8.75億元、8.19億元、7.82億元。

上半年，白雲山的營業總支出380.76億元，同比增長3.91%，其中，營業支出332.44億元，銷售費用31.19億元，管理費用12.13億元，財務費用-5966.89萬元。

同時，白雲山的負債大幅增長，從2021年的347.91億元增長到了2023年的419.09億元。上半年，公司資產負債率爲51.12%，同比下降1.59%；流動比率爲1.52，速動比率爲1.2；總債務爲166.83億元，其中短期債務爲134.28億元，短期債務佔總債務比爲80.49%。

2024年1-6月，公司淨現金流爲-53.52億元同比下滑426.19%，其中，經營性現金流-20.37億元，投資性現金流-39.15億元，融資性現金流5.95億元。

在這一發展趨勢下，白雲山營收雖遠高於雲南白藥(000538.SZ)（2023年營收391.11億元）和片仔癀(600436.SH)（2023年營收100.35億元），但在資本市場的表現卻不如後兩家。

截至9月2日收盤，白雲山總市值爲376億元，雲南白藥總市值爲971億元，片仔癀總市值1226億元。

8月30日半年報發布之際，白雲山還公告擬向全體股東每10股派發現金股利4元（含稅）。自2001年2月上市以來，白雲山已經現金分紅24次，累計已實施現金分紅爲89.55億元。

如何管理百年老字號？

近年來，白雲山的百年品牌王老吉在市場上也屢屢遭遇口碑滑坡。

據《每日經濟新聞》報道，2021年以來，大量自稱王老吉品牌相關產品的代理商稱，不少“招商公司”打着“廣藥集團大健康飲品全國運營中心”、“廣藥大健康王老吉新品運營總部”、“王老吉總部”的旗號，以明星代言、高額返利、專業運營團隊免費幫忙鋪貨等承諾爲噱頭，引誘籤下代理合同，已有幾千人受害，金額從十多萬元到上百萬元不等。

對此廣藥集團一紙聲明撇清關系。經調查發現，2021年以來巿場上陸續出現多家公司以“王老吉運營中心”的名義，誤導商戶以爲該類企業是廣藥集團相關聯的企業。該類公司與廣藥集團無任何隸屬關系，已向執法部門報案，並成立了專門的打假工作組配合相關部門予以查處。

“廣藥應該是不清楚這些（欺詐）行爲的，這對廣藥的企業形象是傷害。假如你知道有人用你的名義做這些事情，你會不管嗎？”一位熟悉廣藥集團的業內人士對《每日經濟新聞》說，“廣藥集團想通過自主經營、品牌授權、品牌租賃等方式，將‘王老吉’品牌向藥酒、藥妝、保健品、食品、運動器械等大健康產業集群領域擴張，以實現‘王老吉’品牌價值的最大化。但現在出現的事件說明品牌授權管理上存在疏漏。”

無論企業是否知情，此事已經造成對品牌的傷害。

來源：罐頭圖庫

實際上，近年來，國家越來越重視中醫藥行業的地位，2022年至今，《“十四五”中醫藥發展規劃》、《中醫藥振興發展重大工程實施方案》、《全國中成藥採購聯盟集中採購文件（徵求意見稿）》出爐，中醫藥行業正連續迎來政策利好。

“中成藥行業也一直存在着價格虛高、藥材炒作等問題，長期來看，中成藥的集採常態化和市場洗牌是必然趨勢，全國統一集採加速了中成藥市場洗牌進程。中成藥集採常態化及大幅降價、市場洗牌趨勢下，中成藥企業要加大科技研發投入，加強知識產權保護，努力提高企業的科技創新能力，‘繼承’和‘創新’相結合，加強‘百年老字號’品牌建設，加強企業管理，走專業化經營、可持續發展之路。”海南博鰲醫療科技有限公司鄧之東表示。

千百年來，中藥被不斷發揚光大，也湧現出了越來越多的中醫藥企業。白雲山作爲老牌藥企，擁有從老祖宗手上傳承下來的“祕密武器”，但可惜的是，公司擁有一手好牌，卻沒能打出“王炸”。如今董事長被帶走調查，高管離職，白雲山或許需要重新審視自己，先破後立。

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