【半年報】高增長總會有個盡頭，無論是拼多多還是理想汽車；但拐點到來時，仍會在二級市場引起巨大衝擊波。

理想汽車（2015.HK）最新財報顯示，二季度總收入317億元，增長10.6%。

這是理想在港股上市以來的最低季度收入增幅，比一季度36.4%增速少近20個百分點，同樣和更早些時候連續3個季度三位數增幅和不可同日而語。

理想上半年收入增長不到21%，和去年同期159%增幅相比，真是有點過山車的感覺。

理想以汽車銷售爲主要收入來源，二季度汽車銷售實現收入303億元，同比增長8.4%。二季度，理想交付汽車10.86萬輛，平均單價約爲28萬元。去年同期，平均單價32.3萬元，與之相比，今年單價減少大約4.3萬元。

利潤端看，汽車業務二季度毛利率爲18.7%，同比和環比都出現下滑，每輛車的毛利潤大約5.24萬元；去年同期，每輛車的平均毛利潤6.78萬元，今年二季度減少大約1.54萬元，或22%

二季度理想的綜合毛利潤爲62億元，和去年基本持平。這是可以理解的，銷售增長速度難以抵消毛利潤增加速度，好在有高毛利的其他銷售和服務收入做貼補，才使得毛利潤基本打平。

但是營業費用並不會持平或減少。其中研發費用30億元，增長25%；銷售、一般和管理費用28億元，增長22%。除去營業費用後，二季度理想的經營利潤已不到5億元，經營利潤率只有1.5%，去年同期是5.7%，今年一季度是2.3%。

畢竟有很多現金在账上趴着，根據財報，二季度理想獲得利息收入3.7億元，遠遠高出利息支出的0.43億元。加上其他非經常性損益3.8億元，合計7.5億元。這些收益甚至超過了經營利潤，並最終將二季度淨利潤增厚至11億元。

即便如此，理想本季度淨利潤還是腰斬不止，下滑大約52%。按照單車淨利潤，二季度大約是1萬元。；疊加一季度下滑36%，上半年實現淨利潤17億元，同比減少47%，單車淨利潤9000元。

對於理想來說，值得驕傲的是，其持續實現盈利，從2022年四季度开始，已經7個季度盈利。而小鵬、蔚來還在虧損的泥沼中遊着，沒有上岸。

但盈利不只是理想專利。本土電動車老大比亞迪就不說了，賽力斯從今年开始也已持續盈利，半年銷量超過20萬輛，增長3.5倍，後勁十足。

賽力斯問界系列電動車和理想車型直接競爭，尤其是問界新M5，和理想賣得最火的L6價格基本一致。賽力斯上半年汽車平均售價約30.7萬元，比理想同期銷售均價30.3萬元略高一點。

財報中，理想還預測三季度銷量14.5萬至15.5萬輛，增長40%左右，有望再創季度銷量新高，收入400億元左右，增長18%左右，大大低於銷量增速。也就是說，理想繼續以價格拼銷量，利潤增長或繼續承壓。這或許是投資者選擇拋售的主要原因。

財報發布後，理想在美股交易中大跌16%；8月29日在港股交易中，同樣大幅走低，跌幅在10%以上。

從年初至8月28日美股收市，理想累計跌52%，港股至8月29日跌幅基本相當。而52%的股價跌幅，和理想半年的利潤降幅47%，也大致相當。

值得注意的是，理想港股的發行價爲118元，目前最新股價在70港元左右，已經處在深度破發中。

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