千億民營石化龍頭恆力石化的上半年，可謂有喜有悲。好消息是業績同比有所增長，壞消息則是子公司重組上市計劃夢碎。

華夏能源網獲悉，8月22日，恆力石化（SH：600346）同時發布兩項重大公告，一是2024年上半年財報；二是公司決定終止分拆子公司康輝新材重組上市。

此前，恆力石化擬分拆子公司康輝新材（全稱爲“康輝新材料科技有限公司”），通過與大連熱電進行重組的方式實現上市；去年11月，該項收購案通過了國家市場監督管理總局的的反壟斷審查。但如今，這筆重組還是遺憾終止。

自2022年對康輝新材規劃重組至今，恆力石化已苦苦等待了兩年有余。未來，這家石化千億巨頭要如何部署新業務發展？

業績復蘇：新材料業務貢獻近20%營收

恆力石化是國內最早投產的“民營大煉化”企業，主營業務囊括從“一滴油到萬物”的煉化、芳烴、烯烴、基礎化工、精細化工以及下遊各個應用領域。

財報顯示，恆力石化上半年實現營業收入1125.39億元，同比增長2.84%；歸母淨利潤40.18億元，同比增長31.77%。

從半年淨利潤來看，恆力石化的賺錢能力復蘇。與2022年、2023年同期相比，扭轉了淨利潤同比下降的趨勢。數據顯示，2022年上半年、2023年上半年，恆力石化淨利潤分別爲爲80.26億元、30.49億元，2023年降幅較高（62.01%）。

不過與同行恆逸石化相比，恆力石化淨利潤增速並不快。據恆逸石化公布的財報數據，上半年歸母淨利潤4.30億元，同比增長465.59%。

據恆力石化另一則公告中披露的三大業務經營數據，煉化產品、PTA、新材料產品分別對營收貢獻佔比爲40.9%、34.4%和18.7%。

主要產品營收數據（來源：財報及經營數據公告）

其中，煉化板塊恆力石化在中上遊業務板塊已構築形成以2000萬噸原油和500萬噸原煤加工能力爲起點，主要產出年產520萬噸PX、180萬噸纖維級乙二醇、180萬噸純苯、85萬噸聚丙烯、72萬噸苯乙烯、40萬噸高密度聚乙烯、85萬噸醋酸、14萬噸丁二烯、72萬噸甲醇、120萬噸MTBE等國內緊缺、高附加值的高端化工產品及少量的柴油、航空煤油等。

在PTA業務板塊，恆力石化現已建成投產1660萬噸/年PTA產能。

第三大主營業務聚酯與化工新材料板塊，包括聚酯新材料相關產品的研發、生產及銷售。目前，該業務正是由恆力石化下屬子公司康輝新材運營。其重點打造功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料。

按上述經營數據粗略測算，康輝新材覆蓋的新業務，對母公司貢獻的營收比例並不低，約在20%左右。

康輝新材的產能優勢，亦成爲恆力石化寄望於康輝新材能夠支撐其業務發展“第二增長曲线”的原因：

在高性能工程塑料方面，康輝新材擁有年產66萬噸PBT工程塑料產能，是國內最大的PBT生產商，主要應用於汽車配件、聚合物合金、光纜保護套、電子電器等產業領域。

在生物可降解材料方面，康輝新材擁有基於自主技術國內單套最大的年產3.3萬噸PBAT產能，應用於PBS/PBAT的食品級購物袋、餐具和吸管領域等綠色環保應用；

在聚酯薄膜方面，康輝新材現有年產38.6萬噸BOPET產能，另有97萬噸/年功能性聚酯薄膜、19.4億平/年鋰電池隔膜產能逐步建設投產。

從重組分拆到終止，歷經2年有余

關於康輝新材IPO終止的原因，恆力的官方說法是“目前市場環境較本次分拆上市事項籌劃之初發生較大變化”。

一直以來，化工新材料業務有望成爲恆力石化的第二增長曲线。

企查查顯示，子公司康輝新材於2011年落戶營口仙人島經濟开發區，依托恆力與德國布魯克納共同研發的拉膜工藝及自有的聚酯合成技術，全力打造行業雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）、PBT工程塑料、功能性聚酯、PBS/PBAT生物可降解塑料及鋰電池隔膜生產基地。

恆力石化對康輝新材持股66.33%，恆力化纖持股33.67%。如果按計劃康輝新材完成IPO以後，康輝新材將成爲恆力石化全資子公司，主營業務變更爲功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產品的研發、生產和銷售。

此前，恆力石化旗下康輝新材爲了“借殼”大連熱電過程波折，已經“折騰”了兩年有余。

最早於2022年4月15日，恆力石化及下屬子公司恆力化纖與大連熱電、大連市熱電集團有限公司發起重大資產重組，以謀求康輝新材與大連熱電實現重組上市（見華夏能源網此前報道：《借殼分拆上市，千億“石化航母”恆力石化“搶跑”新材料賽道》）。

但實際上，半個月後，恆力石化就中止了該重組計劃，問題則出在“殼”公司身上——大連熱電因“在2021年度存在資金被控股股東佔用情形”，導致這筆重組交易存在較大不確定性。

直到2023年6月，該重組交易再次啓動。同年9月12日，恆力石化公布了關於分拆所屬子公司康輝新材重組上市的預案（修訂稿）；11月，該項收購案通過了國家市場監督管理總局的審查。

此後，恆力石化一直推進康輝新材上市事宜。

到2024年4月，恆力石化還發布關於分拆所屬子公司康輝新材重組上市的預案（二次修訂稿）；遺憾的是，同年7月，因評估數據超過有效期，此次重組事項被中止審核。

新材料項目進程已受影響

康輝新材IPO敗北，對恆力石化的新材料業務影響幾何？

盡管在公告中恆力石化表示“並不會影響公司業務發展”，但現實是，在實際項目推進中，恆力石化的160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目的投產時間被拖延了。

上述項目原預計2024年2季度全面投產，但據最新財報透露，進展變更爲“將在2024年下半年實現全面投產”。

據悉，該項目屬於精細化工項目，原本是作爲落實恆力石化“完善上遊、強化下遊”發展战略與加快向“平台化+新材料”發展模式升級的重要載體，但目前遇到變數。

子公司分拆無望，IPO募資之路暫時走不通了。未來，如何進一步在第二增長曲线上發力、恆力石化又如何解決資金募集的問題？

公司對此表示，將積極拓展多元化融資渠道，持續優化融資結構，降低融資成本。目前，已完成2024年度第一期、第二期短期融資券（科創票據）發行，發行規模共計20億元，最低票面利率低至2.15%。

（轉載請標明出處，文章來源：華夏能源網）

$恆力石化(SH600346)$$大連熱電(SH600719)$$中國石化(SH600028)$

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