來源 | 東哥解讀電商

作者 | 李成東

求穩的唯品會，這幾天在資本市場上坐了趟“過山車”。

8月20日晚，發布了Q2財報的唯品會开盤即遇重挫。但一日之後，唯品會股價又突然回升，以12.70美元收盤，大漲近10%。

一場“過山車”，引起了市場關注，似乎也讓不少人开始重新認識這個平台。

從Q2財報來看，業績承壓、展望減弱是事實，但基本面尚算穩固。依東哥看，接下來唯品會能不能保持住一顆“平常心”，繼續穩住它的中產用戶，保住存量是關鍵。

業績階段性承壓，基本面尚穩，“真心實意”搞回購

財報顯示，今年二季度，唯品會實現淨營收269億元，Non-GAAP淨利潤22億元，同比輕微下滑。此外，三季度的收入指引也低於市場平均預期。

但收入大盤穩住了，GMV爲506億元，與上年同期持平。毛利潤63億元，同比增長2.2%；毛利率從上年同期的22.2%提升至23.6%。營業利潤22億元，同比增長16.5%，營業利潤率從上年同期的6.9%升至8.3%。

另一方面，唯品會的整體運營費用也在繼續下降，二季度降4.2%至43億元，佔總淨營收的比例爲16.0%，控費明顯。不過，技術和內容費用同比是增長了10%，管理層解釋稱在大模型領域加大了投入。

現金方面，截至2024年6月30日，唯品會擁有現金、現金等價物和限制性現金216億元，短期投資19億元。截至二季度末，該公司經營活動產生的淨現金流2.871億元。

值得注意的是，唯品會加快了回購步伐，二季度投入超過2億美元用於回購。同時，這次又宣布了不超過10億美元的新回購計劃。

回顧近三年，2022年、2023年唯品會也分別推出過10億美元回購計劃，在這塊，算是拿出了真金白銀來回報股東。此前，還表示未來要把2024年淨利潤的75%拿來回饋股東。

在不少投資者和機構眼裏，唯品會在對品牌特賣賽道的看好和回報股東上“”。

穩中產，保存量或是上策

業務層面，管理層也很坦誠，表示二季度標品跌得比較多。

也確實，標品上各家補貼太厲害了，這並非唯品會的長項。但在服飾穿戴類消費上，其實是非常堅挺。同時，核心品牌和活躍超級VIP會員也表現出強勁韌性，這是唯品會的基本盤。

二季度，唯品會的核心欄目超級大牌日和超級品類日的整體業績同比增長超過49%，戶外運動服飾裝備、新中式服飾等當季趨勢商品的銷售額快速增長。同時，平台新引入600多個知名品牌，涵蓋大衆、潮流、輕奢及歐美設計師品牌。

更爲關鍵的是，唯品會的高價值超級VIP會員規模仍然持續保持增長。二季度，超級VIP活躍用戶數同比增長11%，貢獻线上消費的47%，上個季度爲45%。相當於，現在唯品會近一半的消費，是其付費會員貢獻的。

其實，從宏觀環境來看，穿戴品類感受到的“震蕩”相對來說還是很明顯的。統計局數據顯示，今年1-6月，服裝、鞋帽、針紡織品類的社會消費品零售額同比增長1.3%，而去年同期是12.8%。並且，穿戴消費放緩趨勢還在持續，7月該數據是同比下降5.2%。

加上直播電商的崛起，綜合電商持續的“低價廝殺”，唯品會能守住基本盤，尤其是服飾堅挺、保持盈利、超V繼續增長，已經相當不易。

實際上，唯品會的優勢還是來自“自營自採”的商業模式。相對來說，有品牌品質的保證，物流、退貨體驗也相對有些優勢，還是能夠穩住一部分中產用戶人群。

當然，在“低價大战”的席卷下，唯品會也有自己的動作。二季度，推出“限時狂秒”和“天天低價”等促銷欄目，整合流量資源展示平台最優惠的商品，吸引更追求高性價比的用戶。

在某些活動場次裏，唯品會上的茅台、五糧液價格竟然能達到全網最低價。在一個服飾特賣爲主的平台买酒，偶爾還能全網最低，這超出了東哥的認知，也看出了唯品會的誠意。

所以，唯品會還是要以“平常心”，做好“日常功”，在供應鏈層面進行更多布局，特別是產品的供給側，獲取更有價值的品牌，通過在服裝領域的長期深耕，用議價權保證價格和折扣。

從股價來看，市場情緒正在慢慢修復。乍一看並不漂亮的唯品會Q2財報，細拆之後卻發現諸多穩健的信號。
芒格說過，當花瓶和皮球同時落地誰會摔碎？把自己訓練成一個皮球，才能觸底反彈。

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