桃李面包 2024 年半年報的解讀和分析

財務數據

營收下降：2024 年上半年實現營業收入 30.21 億元，同比下滑 5.79%。這是桃李面包自 2015 年上市以來首次錄得半年報營收下滑。

利潤微降：歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.9 億元，同比微降 0.60%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲 2.78 億元，同比下降 1.19%。

現金流情況：經營活動產生的現金流量淨額爲 4.38 億元，同比增長 20.06%，表明公司在經營活動中現金回收能力較好。投資活動產生的現金流量淨額爲 - 1.21 億元，上年同期 - 0.40 億元，說明公司在投資方面有一定的支出。籌資活動產生的現金流量淨額爲 - 2.85 億元，較上年同期的 - 3.03 億元有所改善。

其他財務指標：基本每股收益爲 0.1812 元，同比下降 0.60%；扣除非經常性損益後的基本每股收益爲 0.1736 元，同比下降 1.19%；加權平均淨資產收益率爲 5.64%，較上年同期的 5.83% 減少了 0.19 個百分點。

確實是首次從半年報的財務數據來看，的確不那么好看，問題是出自市場？還是出自企業本身？

我們來看桃李面包到底是幹嘛的？

產品與業務

面包主業：公司核心產品桃李品牌的面包及糕點實現營業收入 29.85 億元，同比下降 5.37%，佔公司年度營業收入的比例爲 98.82%，仍是公司的主要收入來源，但面臨一定的增長壓力。

新產品表現：可可爆了牛角面包、蛋蛋卷、紅豆紫米糯乎乎面包和肉松卷面包等新產品呈現較高速增長，產品綜合競爭力獲得提升，顯示出公司在產品創新方面的努力和成果。

其他產品：糉子類產品營收未單獨列出（2023 年同期營收約 1753.24 萬元），其他產品營收約 3573.54 萬元，同比增長約 3.56%，佔比相對較小。

再看區域表現

多個區域收入承壓：分區域看，東北地區、華東地區、華北地區爲桃李面包三大銷售區域。其中，大本營東北地區收入 11.51 億元，同比下滑 12.34%；華東地區實現收入 9.89 億元，同比下滑 3.32%；華南地區實現收入 2.23 億元，同比下滑 14.56%。不過，公司積極拓展的西南市場實現收入 3.73 億元，同比微增 0.27%。

生產與產能

生產基地：截至 2024 年 6 月 30 日，公司共有 22 個生產基地已投入使用，在建生產基地項目 5 個，分別位於廣西、長春、河南、上海、佛山，設計產能達到 22.43 萬噸。公司整體產能利用率爲 69.84%，其中華中地區、華南地區、華東地區、東北地區的產能利用率分別只有 57.53%、57.85%、66.82%、67.81%，產能利用率存在一定的提升空間。

策略與展望

市場拓展與渠道下沉：在整個市場消費預期相對謹慎的情況下，公司在拓展新市場的基礎之上，導入精益管理系統，提高經營質量，同時在東北、華北等成熟市場繼續加快銷售網絡細化和下沉工作，進一步开拓細分消費市場和銷售渠道，挖掘市場潛力，引導新的消費需求。

定制化服務：針對市場消費行爲出現不同程度的分流及分化趨勢，結合更多頭部客戶呈現越來越多的個性化產品需求，公司整合生產、人力、市場等資源，打造成爲客戶提供全套產品方案的定制化服務提供商，來進一步深化和豐富各大重點客戶的合作，爲更多消費者、客戶提供優質產品和個性化服務，提升銷售業績。目前公司正在有序推進頭部客戶的服務，建立並完善常態化的頭部客戶服務機制。

桃李面包的競爭優勢主要體現在以下方面：

品牌知名度高：經過多年發展，桃李面包的核心產品面包及糕點所使用的桃李品牌已成長爲跨區域的全國知名面包品牌，在消費者心中有較高的認可度，上榜消費者選擇最多的食品品牌 TOP10、快消品品牌 TOP50，消費者觸及數達 2.417 億。

產品新鮮度高：採用 “中央工廠 + 批發” 模式進行生產和銷售，能夠在短時間內將產品從工廠配送至线下零售終端，保證了產品的新鮮度。例如，幾個小時內面包就可以從工廠直發並擺在超市的貨架上，也可以通過线上購买到。

產品性價比高：在面包的品類細分上，聚焦於少而精，追求單品生產銷售規模，大規模的生產可降低公司的單位生產成本，直接銷售給商超等終端，可大幅降低公司的銷售費用。同時其自動化和標准化程度高，產品生產效率高，成本也更低，使得產品價格較爲實惠，依靠高性價比贏得了消費者的良好口碑。

創新能力較強：始終關注消費者的健康需求，不斷創新產品，引領健康烘焙潮流。在行業內率先推出更新鮮的短保面包，還不斷迭代更新，細分需求，研發出了輕乳芝士蛋糕、撕圈黃油面包、三明治蛋糕、椰香面包、鹼水小丸子面包等一系列新產品，滿足了消費者多樣化、精細化的消費需求。例如通過技術創新，採用湯種及長時間低溫熟成技術、液種 12 小時發酵工藝等，提升了產品品質和口感。（好多面包我都沒喫過，是不是推廣能力不夠呢？）

銷售渠道廣泛：擁有龐大且穩定的銷售網絡，採用直營與經銷相結合的銷售模式進行渠道开拓，不僅在永輝、華潤萬家、沃爾瑪、大潤發等大型連鎖商超設有專櫃，更深入至衆多便利店乃至夫妻小店，實現了市場的廣泛覆蓋。线上店鋪更是覆蓋京東、天貓、淘寶等主流電商平台，同時聚焦 O2O，與美團、餓了么、京東到家等各大平台合作，完善了銷售矩陣，助力產品覆蓋全國。

供應鏈體系高效：在全國銷售網絡布局完善，目前已經覆蓋到 30 多萬個零售終端，與衆多供應商建立了良好合作關系，能夠確保原材料的穩定供應和物流的高效配送。並且通過優化物流網絡，減少不必要的運輸和倉儲環節，降低物流成本，同時集中管理和規模化運營也能有效降低管理成本和運營成本。

桃李面包競爭劣勢：

產品種類相對單一：雖然桃李面包在不斷創新產品，但相較於一些競爭對手，其產品種類可能仍不夠豐富，主要以面包、糕點等爲主，在其他烘焙食品或相關食品領域的涉足相對較少，可能無法滿足消費者日益多樣化的需求。

市場競爭加劇：我國短保面包市場競爭激烈，企業數量較多，品牌知名度較高的短保面包企業除了桃李面包，還有美焙辰、嘉頓、曼可頓、賓堡等，這些企業在產品研發、包裝設計等方面投入資金，產品更新迭代速度逐漸加快，種類日益豐富，未來市場競爭可能更加激烈，桃李面包面臨較大的競爭壓力。

區域發展不均衡：從其財報數據來看，桃李面包在東北地區收入佔比較高，雖然一直在加大全國市場擴張步伐，但除華北地區外，其余地區產能利用率都不足 80%，全國化布局的效果並不理想，且東北地區作爲大本營市場增長見頂，收入出現下滑，而華東、華南等重點开發的新興市場收入也有所下滑，市場拓展面臨挑战。

研發和創新能力仍需提升：盡管桃李面包有一定的創新成果，但在面對快速變化的市場和消費者不斷提高的需求時，其研發和創新的速度、深度可能還需要進一步加強，特別是在產品口味、品類以及適應不同地區消費偏好等方面。

張彥張看法，能不能像爸爸糖那樣的烘焙連鎖，挑選一個大單品，定位可以是高端，也可以是中高端，現場烘焙，香氣四溢的线下品鑑店，只开一家店，還有要用起來超級符號。就目前而言，桃李的整個品牌形象真的已經扎實的印在消費者腦海裏了嗎？也可以參考袁記雲餃，

產品策略：

優化產品組合：鑑於桃李面包產品品類相對單一，可加大研發投入，豐富產品品類。除了現有的面包和糕點，开發如健康谷物面包、低糖低脂面包、特色口味面包（榴蓮？韭菜？芹菜？）、適合不同年齡段的產品（如兒童營養面包、老年人易消化面包，老人控糖面包，健身人群低碳高膳食纖維粗糧面包），以及與面包搭配的醬料、飲品等，（可以跟歡樂家，春光，伊利，蒙牛，光明，三元，樂純，君樂寶等公司合作，他們的椰子水是健身人群的好飲品）滿足更多消費者的需求和不同消費場景。

提升產品品質：嚴格把控原材料採購，確保使用優質、新鮮、安全的食材；加強生產過程中的質量控制，保證產品的口感、風味和新鮮度始終如一；

建立完善的質量檢測體系，對每一批次產品進行嚴格檢測，確保品質穩定，提升消費者對品牌的信任度。

產品包裝創新：設計更吸引人的包裝，既要體現品牌特色，又要符合當下消費者的審美和環保理念。

針對不同的產品系列、口味、消費場景（如早餐、下午茶、野餐等）設計個性化的包裝字樣，增加超級符號，比如整體的企業顏色要統一，文字可以修改，封面和配料表的位置可以修改！增加產品的視覺衝擊力和辨識度，在貨架上更能吸引消費者的目光。參考，可以看看競爭激烈白酒行業和調味品行業

以上僅僅代表自己對公司的思考和分析，不代表任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎！

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