2020年以來，國內的船舶制造廠商的營收均有了不小的增長。

2020-2023年，中國船舶、中國重工的營收增幅均達到了30%左右，主營船用動力系統的中國動力營收增速甚至達到了66.9%。 

船舶制造廠商的業績與行業的景氣程度高度相關。在此我們分別從短期、中期和長期的角度分析此輪船舶制造廠商業績增長的邏輯。

1、短期主要受供給減少影響

受突發事件以及環保政策要求升級的影響，船舶的運距大幅增加，能達標環保要求的船隊數量也在減少，從而導致船舶的運輸效率下降。 

這運輸效率一下降，就需要靠增加船舶數量來彌補，所以這兩年船廠的訂單一直在增加。

2023年，全球船廠新接訂單量達1.1億載重噸，同比增長4.8%，部分廠商甚至已經出現了供不應求的狀態，訂單排到了2028年。

2、中期主要受拆解替換需求影響

目前全球三大主流船型散貨船、油輪、集裝箱船的平均拆解船齡都在25年左右。

在上一輪周期中，船舶拆解高峰期集中在兩個時間段，分別是2001-2004年和2009-2016年，按照25年的拆解周期計算，2026-2029年將迎來新一輪的拆解高峰期。

隨着舊船拆解量的增長，行業替換需求有望得到持續。

3、長期主要受經濟情況變動影響

造船交付量與全球經濟增速呈正相關關系，並且經濟波動的拐點通常比船舶交付拐點早兩年出現。

2021年起全球經濟开始復蘇，實際GDP同比增長6.2%，從而帶動2023年造船交付量增速轉正。 

預計全球經濟仍將持續弱復蘇態勢，對於船舶的需求仍在。

如今，船舶行業已經處在多重周期疊加的起點，由此也帶動了船舶動力系統廠商的業績增長。

像文章开頭提到的中國動力就比較有代表性，作爲中國船舶集團下屬唯一上市船用動力平台，具有極強的競爭實力。

2023年公司低速柴油機國內市佔率達78%，國際市場佔有率達39%，位居國內第一。

那么，中國動力的競爭力主要體現在哪裏呢？

1、背靠中國船舶，獲取訂單有優勢

截至今年4月，中國船舶集團旗下共有17家造船廠，在手訂單663艘船，共計超2300萬修正總噸，佔據全球船舶訂單總量50%以上，位居全球第一。

而中國船舶間接控股中國動力，這極大提高了中國動力獲取訂單的可能性。

2023年中國動力新接船用低速柴油機訂單560台，同比增長42.5%；新接民船用中、高速柴油機訂單799台，同比增長17.9%。

此外，從合同負債上看，公司的訂單數繼續保持增長態勢，截至2024年第一季度公司的合同負債達到174.96億元，在手訂單充足，有望在長期業績中兌現。 

2、擁有雙燃料發動機技術優勢

隨着航運業對環保的要求不斷升級，對雙燃料船舶的需求持續上升，繼而帶動了雙燃料發動機的需求增長。

預計到2030年，全球所有新訂船舶中，雙燃料發動機佔比將提升到85%左右。

2023年公司批量承接了9X92DF、6G80ME-GI等133台LNG雙燃料主機，10X92DF-M、12G95-LGIM等34台甲醇雙燃料主機，新籤台數分別同比增長79.7%和41.7%，乙烷雙燃料主機實現零的突破。

2023年，公司雙燃料發動機新接訂單佔比已超過50%，2024年前5個月則繼續延續這一態勢，雙燃料發動機新接訂單佔比也超過了40%。

同時，由於雙燃料發動機價格通常要比傳統柴油發動機價格高20%以上，擴大雙燃料發動機的業務佔比有利於公司毛利率的提升。

2023年公司毛利率同比增長0.44個百分點達13.28%，後續隨着雙燃料發動機業務佔比不斷提升，公司毛利率有望得到繼續提高。 

3、未來有望控股WinGD，打破專利壟斷

目前全球船用低速機市場被MAN ES、WinGD和J-ENG三大國外品牌壟斷。

不過MAN ES和WinGD已經退出了船用低速柴油機的直接制造，轉向以專利授權獲取收益的運營模式。

早在2015年中船集團就收購了WinGD。前面我們提到，中船集團間接控股中國動力，而WinGD是中國動力產業中必不可少的一環，出於战略層面的考慮，未來WinGD很有可能會注入中國動力。

2023年光專利費公司就花了超10億元，如果能實現WinGD的注入，就能在很大程度上減少中國動力在專利費上的支出，從而降低成本，增強盈利能力。

除了以上三大優勢，公司還從研發、擴產等角度助力未來業績增長。

研發方面，公司的自研機器逐步得到應用，逐漸減小對外來技術需求的依賴，從而降低專利費用。

擴產方面，公司通過技改項目實現機型的自主研發生產，預計到2025年底，公司產能將增加25%。

此外，對於原材料（主要是鋼材）成本佔比達80%的中國動力來說，鋼材價格變動對公司的盈利情況有很大影響。

自2021年以來，鋼材價格整體呈現下降趨勢，且目前仍維持在較低水平，有利於提升公司的盈利水平。 

除了主營業務燃油發動機，公司的其他業務對業績也有了不小的增色。

像熱氣動力業務，在國內公司始終處於技術壟斷地位，同時該項業務的毛利率可達到25%，有利於拉高公司整體的毛利率水平。

綜合電力業務在軍民兩個領域的市佔率都是國內第一，隨着船舶未來向智能化、電動化方向發展，該項業務的前景也是十分廣闊的。

總結一下，2023年船舶行業已經站在了新一輪上行周期的起點，由此帶動燃油發動機的需求上升，其中中國動力擁有極強的研發實力及訂單確定性，市佔率國內第一，業績有望受益於本輪上行周期而增長。

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