作者尚可

茅台雖然依舊擔着“液體黃金”的名號，但閉着眼买茅台酒都能賺錢的時代，或許要一去不復返了。

——題記

根據8月8日晚間披露的2024年半年報，貴州茅台上半年實現營業收入819.31億元，同比增長17.76%；實現歸母淨利潤416.96億元，同比增長15.88%。

這一業績增速，已經超過公司年初確定的“增長15%左右”的目標。前一時期，因爲貴州茅台酒價、股價雙雙暴跌，給市場帶來了恐慌情緒，如今，貴州茅台拿出的這份逆勢增長的業績報告，也多少可以平復一下躁動的市場情緒了。

市場不买账？

在公布半年度業績的同時，針對投資者回報，貴州茅台在8日晚的公告中首次明確：2024至2026年度，公司每年度分配的現金紅利總額不低於當年歸母淨利潤的75%，每年度現金分紅分兩次實施。

這是白酒行業首家明確兩度現金分紅的上市公司。在高基數、大體量的基礎上依然能夠實現業績逆勢增長，而且公司分紅誠意十足，這種消息對股價來說無疑是一種利好。

但從茅台公布半年報之後的股價表現來看，似乎市場對這種業績並不太买账——8月9日，貴州茅台股價雖然飄紅，但卻呈現出“高开低走”的形態，當日僅微漲0.43%，表現出了投資者的猶疑和信心不足。

對此，有股民直言：這樣的業績，資金不認可！也有股民分析說：加大分紅只利好大股東，卻收割廣大散戶，有這筆錢爲什么不拿來回購注銷股票，這樣才能利好所有股東和散戶，真的就把散戶當韭菜來回收割嗎？一點龍頭的樣子都沒有！

茅台不香了？

在公布半年度業績之前，貴州茅台微信公衆號曾在8月7日發布消息，稱茅台董事長張德芹與到訪茅台的中信銀行高層進行了座談，期間談及的市值管理等話題引起了媒體關注。

對於茅台要加強市值管理這個話題，網友們進行了多樣化解讀。有人認爲茅台要再次“飛天”，但更多的人在通過留言區喊話茅台高層：拆股才是最大的利好！

在網友們的評論中，對茅台的市值管理最直白的解讀是：說明這裏還不是底部，需要市值管理，控制一下跌幅。與這種市場情緒相適應的是，今年二季度白酒板塊基金重倉股的持股比例環比下降了2.63%，其中共有159只基金清空了茅台股票。

這是否意味着，在基金眼裏，茅台已經不香了？以茅台爲龍頭的“價值投資信仰”也在走向衰落？

存貸款背後的

從大環境來說，我們先看兩個數據：其一，今年6月人民幣貸款較去年同期減少1萬億元；其二，上半年人民幣存款增加11.46萬億元，維持在高位。

我們再看一個現象：今年以來，貸款內部結構呈現出“企業強、居民弱”的形態，生產端的企業在加槓杆，消費端的居民在降槓杆。

上面的兩個數據和一種現象，說明當前由於經濟下行以及房地產帶來的資產縮水等問題的存在，老百姓現在只存款，不消費，不投資，也不借貸，導致的直接後果就是內需不足、消費沒有信心，而這種狀況有可能會把經濟拖入流動性陷阱。

消費疲軟、需求不足，或許是導致白酒行業的主因。

根據中國酒業協會發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，上半年白酒市場動銷（從白酒企業到終端消費的流暢度）表現最好的前三個價格帶，分別爲300元—500元、100元—300元、100元及以下。100元—300元價格帶已成爲白酒行業重要的增長點，而近年爭奪最激烈的600元—900元次高端市場表現疲軟。

這就意味着，在今年上半年，高端白酒也像之前的“醬酒熱”一樣，要降溫了。

茅台的高端邏輯要破滅了？

目前，茅台酒的市場價格體系，一共有3個參考指標：其一是茅台酒1169元/瓶的出廠價，其二是1499元/瓶的指導價，其三是2700元/瓶左右的批發價。

即便是經歷了一輪價格暴跌，經茅台集團控量保價之後，當前24年飛天茅台原箱的批發價已經反彈回升到2700元左右。這一價格相比於茅台酒的出廠價，依然有着高達1500元以上的利潤空間。

即便是茅台酒的市場批價再怎么下跌，只要不出現低於出廠價的“價格倒掛”，都不會影響茅台集團的業績指標。但是有細心的業內人士從今年貴州茅台的半年報中發現了一個細節——茅台二季度增速下滑，僅同比增長12.15%，而醬香系列酒的增速卻高速上漲，同比增長30.50%。

由此，他作出了如下研判和解讀：茅台未來高端的邏輯，要破滅了。

今年二季度159家基金清倉貴州茅台的舉動，意味着基金經理對貴州茅台的走勢產生了憂慮。在他們看來，隨着2024年上半年地產價格見頂和基建增速回落，導致高端消費和商務宴請市場逐步降溫，由此促使持續多年的白酒消費升級走向破滅。

這種消費升級邏輯的變化，也會拖累茅台酒多年間構建起來的金融屬性逐步減弱。試想，面對價格下跌的不確定性，在藏酒失去財富效應之後，誰還會去囤茅台酒呢？

閉着眼买茅台酒都能賺錢的時代，在最近幾年裏估計已經看不到了。

本文作者可以追加內容哦 !