橋水基金創始人瑞·達裏奧日前在2024格林威治-香港論壇上，圍繞全球經濟和地緣政治的五大影響因素，分享了自己的最新觀點。

達裏奧表示，影響全球經濟和地緣政治的五大因素交互共生、互相作用，而我們正在進入一個風險更大的時期。

外部如中美大國博弈，內部如美國選舉的結果，都是存在不確定性的方向。

在此背景下，達裏奧特別強調了有效多元化投資的重要性。

達裏奧認爲，雖然有這樣那樣的問題和風險，但中國的資產價格非常有吸引力，

橋水過去五年在中國的運作非常成功，在中國進行投資確實存在有效的方法。

結合AI技術的發展，達裏奧認爲，這些技術將會帶來革命性的變化及其影響，在這方面的頭部玩家只有美國和中國。

所以，在中國的多樣化投資是很有吸引力的。

投資中國是一個理想的選擇。

但在債務貨幣化已然成爲常態的環境下，達裏奧也表示了自己對債務資產能否提供足夠回報的擔憂。

他甚至表示，相比債券，自己更偏愛股票資產，並且認爲黃金應該作爲資產配置的一部分。

投資報（）精譯提煉了達裏奧分享的精彩內容：

過去500年

最強大的10個帝國的周期

我研究了過去500年中最強大的10個帝國和過去的三種儲備貨幣。

這帶領我經歷了荷蘭和荷蘭盾的興衰、英國和英鎊的興衰、美國和美元的興起和早期衰落，以及中國封建社會和其貨幣的衰落和崛起；

還有西班牙、德國、法國、印度、日本、俄羅斯和奧斯曼帝國的興衰。

爲了更好地理解中國的模式，我還研究了中國王朝及其貨幣從公元600年到現在的興衰。

同時看所有這些標准可能會讓人困惑，

因此，我將重點放在最重要的四個國家，荷蘭、英國、美國和中國。

你會很快注意到這其中的模式，現在讓我們簡化一下——

這些興衰的過程通常持續250年，以50年間每10-20年爲過渡期。

通常來說，這些過渡時期正是激烈衝突的時期，因爲，的力量不會輕易地衰落。

那么，我是如何衡量一個帝國的力量的呢？

在這項研究中，我使用了八個指標。

每個國家的總量是通過將這些指標平均得出的，它們是：

教育、創新和技術發展、全球市場競爭力、經濟產出、世界貿易份額、軍事力量、資本市場金融中心的力量，和其貨幣作爲儲備貨幣的強度。

因爲這些力量是可以測量的，

所以，我們可以看到每個國家現在的力量如何，以前的力量如何，以及它們是上升還是下降。

通過研究許多國家的序列，我們可以看到，一個典型的周期是如何發展的。

因爲波動可能會讓人困惑，我們可以簡化它，關注一個典型的驅動帝國興衰的因果關系模式。

正如我們所看到的，更好的教育通常會帶來更多的創新和技術發展，並且滯後地導致其貨幣作爲儲備貨幣的確立。

你還可以看到，這些力量間交互影響，衰退的過程中往往彼此作用。

現在讓我們看看，一個國家內部發生的典型事件，這些事件導致了這些興衰。

簡而言之，大周期通常在一場主要衝突之後开始，

通常是一場战爭，確立了新的主導力量和新的世界秩序，因爲沒有人想挑战這個力量。

隨後，通常是一個和平與繁榮的時期。

隨着人們習慣了這種和平與繁榮，他們越來越多地押注這種狀態會繼續。

他們借錢來發展，這最終導致了金融泡沫。

大國的貿易份額增長，當大多數交易以其貨幣進行時，它成爲了儲備貨幣，這導致更多的借貸。

同時，這種增加的繁榮導致財富分配不均，因此貧富差距通常會擴大。

最終，金融泡沫破裂，國家更多地印鈔，進而增加了貧富之間的內部衝突，這導致某種形式的革命，以重新分配財富。

這種革命可以通過和平方式發生，也可以通過內战發生。

當國家與這種內部衝突作鬥爭時，其相對於正在崛起的外部競爭對手的力量开始減弱。

當一個新的、崛起的力量足夠強大，得以與正在經歷國內動蕩的主導力量競爭時，最典型的是，战爭就會發生。

然後，勝利者聚在一起創建新的世界秩序，循環再次开始。

內部衝突中的兩大問題

美國大選結果會被接受嗎？

根據我的計算和理解，債務的創造機制對於個人、公司和政府來說都是一樣的。

除了一個重大區別，即政府有能力印鈔還債。

換句話說，債務是需要還錢的義務。

如果系統運作良好，債務自然會有回報，

利率足夠高，對債權人足夠有利，債權人可以從中獲得良好的回報，

而借款人也不會因爲利率太高而在財務上受到打擊。

但是，債務相對於收入越高，情況就越困難。

因此，積累的大量債務——特別是美國的巨大規模債務，現在已經是一個全球現象。

現有資金不足以支持所有的社會項目、軍事和其他事務，因此債務相對於收入持續增長，使得情況日益面臨挑战。

央行通過購买債務，已經將其納入資產負債表，這是一個風險情況，並且會隨着時間的推移而演變。

這不是最緊迫的情況，但肯定會受到其他正在發生的事情的影響。

因此，影響周期的因素間的相互關系很重要。

第二個因素是內部衝突，這當然是今年的亮點。

美國的選舉將會如何進行？

這有兩個問題——選舉結果會被雙方所接受嗎？以及其後果是什么？

我真的不知道答案，而我們有理由擔憂這一問題，答案留給你們自行判斷。

雙方政策有很大的不同，尤其是左翼和右翼間，兩黨都存在溫和派和極端派，極端派之間可能會有衝突。

在特朗普政府中，會有更多的民族主義、孤立主義和貿易保護主義政策，右翼群體更傾向於保護富人和企業。

而在左翼，大多數政策有所不同。

但雙方在對華政策上有廣泛共識。

所以，2024年，我們將了解到這些政策將會如何演繹。

中國資產價格非常有吸引力

橋水過去五年在中國非常成功

第三個影響當然是大國衝突，這也是大家近期看到的。

中美雙方，都面臨着各自的挑战。

在中國，房地產和債務問題以及由此產生的經濟問題橫亙其間。

還有一些金融問題，他們非常努力地去試圖用更加自上而下的方法解決它，上下協整，並且取得了一些進展。

當然，美國內部的衝突和問題，對世界有着巨大的影響，因爲如果你讀過歷史，你會看到，經濟战爭往往先於軍事。

我不對關於軍事衝突的具體信息發表意見，因爲我沒有特別的內幕消息。

大家都看到了目前的情況。

我認爲，不太可能立即發生軍事衝突，

但我們確實面臨着關於“一個中國”的不同意見。

而這個問題不會永遠持續下去。

這種情況導致，國際投資者對可能面臨的後果感到擔憂。

例如，國際投資者在中國投資可能會受到各自政府的負面影響，而中國方面也可能使這種情況變得具有挑战性。

此外，還存在一些意識形態問題。

比如在中國，是否致富依然是一件值得稱道的事？市場經濟持續發展會怎樣？

財產保護問題如何解決？以及共同富裕的具體含義是什么？

這些情況都是不斷演變的，其中暴露出了風險和問題，甚至改變了資本流動，從而改變了世界格局。

例如，中國制造企業在中國以外的生產不僅僅包括越南等東盟國家，還包括像墨西哥這樣的國家。

這些變化正在改變世界格局。

當然，還有巨大的經濟制裁的風險，這對世界來說是非常糟糕的。

因此，這背後存在風險。

同時，中國的資產價格非常有吸引力，橋水過去五年在中國的運作非常成功；

因此，在中國進行投資確實存在有效的方法。

然後，我們談到第四個影響因素，即氣候問題，特別是氣候幹旱、洪水和流行病。

這在中國具有決定性和影響力。

至少在財務上，這些問題的代價是非常昂貴的——

要么嘗試將氣候溫度上升控制在1.5度以內，並發明新技術，要么支付由此帶來的損害費用，或建設基礎設施以保護自己，比如海堤等等。

估計，這些支出每年需要8萬億美元，相當於世界GDP的約8%。

這肯定會擾亂並改變人口遷移的模式，產生巨大的影響。

我們正經歷有史以來

最大的工業革命變革

第五個因素是技術。

我認爲，我們正經歷有史以來最大的工業革命變革。

回顧歷史，印刷術的發明使知識得以傳遞和積累，帶來了不可思議的進步。

然後，我們從農業時代進入工業時代。

人類學會了用機器替代許多人力工作，從而帶來了巨大的經濟繁榮。

然後，我們經歷了數字革命，帶來了各種你們熟悉的生產方式。

當然，當前的技術革命，特別是人工智能，觸及一切——

它可以補充人們的思考，或者更有效地完成過去由人完成的工作，產生生產力影響，同時也可能用於战爭。

這是一個完全難以預料的時代。

有效多元化投資

提高風險收益比

這五大因素彼此相互依存，並將相互影響。

但我們正在進入一個風險更大的時期。

我要強調的是，有效的多元化投資的重要性。

我必須要說，多元化的力量比優秀的投資決策作用更大。

因爲，如果找到好的非相關的回報來源，我們可以將風險收益比提高至五倍。

而我們談論多元化時，不僅指資產類別的多元化，還包括國家、貨幣的廣義多元化。

我不會詳細講解多元化的方法，但會強調一些大局的觀念。

基本上，我在考慮國家時會關注三個方面，這在某種程度上也適用於公司和個人的財務管理。

首先，國家整體是否賺得比花得多？

也就是說，是否有良好的收入和資產負債表，有能力處理手頭的問題。

其次，是否有一個健康競爭和合作的環境，以創造高生產力和領導力。

第三，是否面臨战爭的風險。

我的研究發現，中立國的表現優於战爭勝利國，

战爭勝利國仍然支付了巨大的財務和生命損失的成本。

所以，一個國家的財務健康狀況、合作生產力以及战爭風險是我在進行多元化時的主要考慮因素。

AI頭部玩家只有中美

投資中國是一個理想的選擇

此外，我對債務資產能否提供足夠回報感到擔憂。

債務的貨幣化已然成爲常態，央行在持有的大量債務上遭受了損失，未來可能需要更多貨幣化，這是典型的周期末通脹的結果。

一個人的債務是另一個人的資產，目前需要大約2%的實際回報作爲平衡點。

所以，我們可以關注這個實際回報，是否可以在不造成債務擠兌的情況下維持。

由於這些原因，我不喜歡債務資產，偏愛股票資產，並且認爲黃金應作爲投資組合的一部分。

黃金作爲替代貨幣，實際上是第三大儲備貨幣，僅次於美元和歐元。

我認爲，最重要的是良好環境下的多元化，找到適合發展生產力的環境，比如東盟國家、印度、甚至不會受战火影響的中東國家等。

當我想到新技術的多樣化時，我認爲這些技術將會帶來革命性的變化及其影響，在這方面的頭部玩家只有美國和中國。

所以，我認爲在中國的多樣化投資是很有吸引力的。

投資中國是一個理想的選擇。

但就像我提到的其他投資那樣，比如黃金等；

我認爲你必須注意每個方向的投資數量，以便分散風險。

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