作者 | 謝美浴

編輯| 付影

來源 | 獨角金融

繼今年1月舉牌無錫銀行（600908.SH）之後，長城人壽保險股份有限公司（以下簡稱“長城人壽”）再度出手，一連舉牌江南水務（601199.SH）和城發環境（000885.SZ）。

5月17日，江南水務和城發環境發布公告，獲得長城人壽增持，後者對兩家公司的持股比例均超5%，形成舉牌。截至目前，包括江南水務及城發環境在內，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。

而作爲北京金融街投資（集團）有限公司（以下簡稱“金融街投資”）旗下唯一一家壽險公司，長城人壽獲得了控股股東的有力支持。

2023年，金融街投資子公司北京華融綜合投資有限公司（以下簡稱“北京華融”）向長城人壽增資5.54億元。不過，擁有21家股東的長城人壽，也存在股權被出售、被出質的境況。

除此之外，不斷“买买买”的長城人壽，連續盈利4年之後，2023年虧損了3.67億元。

中債資信在評級報告中指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲线下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預期所致。

Wind數據顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股票。熱衷股票投資的長城人壽能賺到錢嗎？

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連續舉牌兩家上市公司，

險資搶籌公用事業股

5月17日晚，江南水務發布公告稱，截至公告日，長城人壽通過二級市場增持公司股份4676.17萬股，佔公司總股本的5.0001%。

此外，城發環境公告，5月16日，長城人壽通過二級市場集中競價交易方式增持城發環境股份後，加上原有持股，合計共持有該公司股份3210.43萬股，佔該公司總股本的5.0001%。

舉牌這兩家上市公司，是長城人壽基於保險公司自身配置需求以及上市公司配置價值進行的長期投資，資金來源於長城人壽自有資金。

根據江南水務及城發環境未來12個月內，長城人壽不排除繼續增持江南水務和城發環境股份。

圖源：城發環境公告

江南水務成立於2003年，前身爲1966年的江陰市自來水廠，主營業務爲自來水制售、自來水排水及相關水處理業務等，是江陰市國資委旗下的上市公司。2023年，江南水務實現營業收入13.64億元，同比增長7.57%；實現歸母淨利潤3.23億元，同比增長15.32%。

城發環境是由河南投資集團控股的企業，公司主營業務爲環保業務和高速公路業務兩大類。2023年，城發環境實現營業收入65.22億元，同比上升2.61%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.75億元，同比上升1.78%。

圖源：罐頭圖庫

不過，5月9日，深交所針對城發環境2023年年報發出了問詢函，就“存在非經營性資金佔用”等問題提出問詢。城發環境回應表示，因人員調配等原因導致公司存在爲關聯方墊付工資、社保等非經營性資 金佔用的情形，將採取相關措施進行整改。

值得一提的是，江南水務、城發環境業務均爲公用事業類環保公司。而今年一季度，同屬公用事業板塊的廣東建工（002060.SZ）也被長城人壽增持。

Wind數據顯示，2024年第一季度，長城人壽爲廣東建工第二大股東，持有1.64億股股份，持股比例爲4.36%。而2023年末時，長城人壽持有1.59億股股份，持股比例爲4.23%。

圖源：wind數據

廣東建工的經營範疇主要集中於市政工程、建築工程、水利水電等多個領域的工程建築施工，同時涉足水力、風力、光伏等清潔能源發電業務。

天風證券研究報告顯示，2024年，廣東建工經營目標預計實現營業收入877億元，歸母淨利潤15.78億元，清潔能源投產裝機150萬千瓦，預計後續高毛利的清潔能源發電業務仍有望逐步增厚公司業績。

此外，2023年廣東建工現金分紅金額5.8億元，現金分紅比例爲37.9%，天風證券建議關注其中長期投資價值。

圖源：罐頭圖庫

今年以來，險資4次舉牌的動作中，其中3次來自長城人壽。另一次則來自紫金財產保險股份有限公司，其舉牌的華光環能（600475.SZ）同樣屬於公用事業股，該公司重點發展能源和環保兩大產業。

香頌資本董事沈萌認爲，險資的投向往往注重長期穩定低風險標的，而在特別國債發行等新政策的背景下，公用事業環保板塊的前景預期不斷提升，符合險資的風險控制原則。

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虧損3.67億元，

投資收益不及預期

實際上，包括江南水務及城發環境在內，長城人壽近一年已舉牌5家A股上市公司。

今年1月，長城人壽舉牌了無錫銀行，無錫銀行2024年一季報顯示，長城人壽持有其1.5億股，持股比例爲6.97%，是其第三大股東。去年6月，長城人壽同時舉牌浙江交科（002061.SZ）和中原高速（600020.SH）。

圖源：無錫銀行2024年一季度報

除此之外，長城人壽今年一季度還進入了東莞控股（000828.SZ）、贛粵高速(600269.SH)、創業環保(600874.SH)、上海能源（600508.SH）前十大股東之列。

然而，不斷“买买买”的長城人壽，收入逐年攀升的另一面，盈利能力並不穩定。

2018年至2022年，長城人壽淨利潤數額不大，但保持盈利狀態。數據顯示，2019年至2022年，長城人壽保險業務收入分別爲80.89億元、87.65億元、111.01億元、148.53億元，淨利潤僅爲1.15億元、1.35億元、1.49億元、0.99億元。

進入2023年，長城人壽實現保險業務收入230.38億元，淨虧損3.67億元；今年一季度，公司實現保險業務收入112.8億元，繼續虧損3.55億元。

圖源：長城人壽2023年年報

中債資信在跟蹤評級報告中指出，根據長城人壽2023年4季度償付能力報告及2023年未經審計的財務報表，截至2023年末，公司虧損1.98億元，2022年同期盈利0.99億元。審計後的2023年年報顯示，長城人壽合並口徑下虧損3.67億元，母公司口徑下虧損1.44億元。

中債資信指出，長城人壽虧損主要受到國債收益率曲线下行影響，承保端虧損加劇，疊加投資收益不及預期所致。

從投資端上看，2023年險企投資收益普遍下滑，長城人壽也不例外，其投資收益率3.64%，綜合投資收益率3.63%；而近三年長城人壽平均投資收益率爲4.12%，平均綜合投資收益率 3.34%。2023年，長城人壽投資收20.69億元，2022年同期爲21.65億元。

Wind數據顯示，目前長城人壽共持有13家上市公司股份，從近兩個月的股價走勢來看，長城人壽手中股票僅上海能源、金融街（000402.SH）出現下滑，且降幅不大。

圖源：wind數據

但拉長時間线來看，2017年底至2018年6月底，長城人壽通過二級市場增持金融街股份，是基於對公司未來持續穩定發展的信心和對公司股票價值的合理判斷。但在此時間段，金融街的股價從高點近12元/股下跌至7元附近。

而近期金融街股價低點爲2.68元/股，較2022年4月的股價高點爲7.58元/股，也已經跌去六成。

值得一提的是，金融街投資爲長城人壽控股股東，直接及間接持有長城人壽50.69%股份，長城人壽現任董事長白力也來自於金融街控股，自2017年9月一直擔任公司董事長。

圖源：罐頭圖庫

此外，中債資信2023年6月發布的跟蹤評級報告披露，截至2023年3月末，長城人壽的投資資產中，出現違約的投資資產余額合計11.98億元，包含債券、信托計劃及不動產投資。

具體來看，債券17滬華信MTN001余額4.98億元，中原信托-上海華信貸款項目集合資金信托計劃余額5億元，光大永明-中信國安棉花片不動產債權計劃余額2億元。截至2023年6月，長城人壽已計提減值准備10.38億元，後續違約資產的回收情況仍需繼續觀察。

3

償付能力承壓，推進增資引战

公开資料顯示，長城人壽成立於2005年9月20日，公司總部設於北京，總資產規模超1000億元。

而作爲金融街投資旗下唯一一家壽險公司，長城人壽共享金融街投資的平台資源，在資本注入、業務拓展、公司治理等方面獲得有力支持。

2023年12月，長城人壽增資擴股，金融街投資子公司北京華融爲長城人壽增資約5.54億元，參與此次增資還有中國國有企業結構調整基金二期股份有限公司、北京德源什剎海房屋管理有限公司，均爲國資背景。

圖源：罐頭圖庫

此次長城人壽增發新股6.88億股，增資10.93億元，其中6.88億元計入注冊資本，公司注冊資本由55.32億元變更爲62.19億元。彼時長城人壽表示，這表明了在當前保險股權交易市場較爲低迷的大環境下，公司股東和社會資本對長城人壽高質量發展的信心。

股東向險企“輸血”的原因之一或是償付能力承壓。近年來，長城人壽的核心償付能力充足率已從2017年的207.89%下滑至2023末年的90.61%；綜合償付能力充足率也從2017年的213.25%下降至2023年末的160.21%。

2024年第一季度償付能力報告顯示，長城人壽的核心償付能力充足率75.66%，綜合償付能力充足率151.31%，進一步下滑。

另一面，長城人壽擁有21名股東，除金融界投資及其一致行動人外，中民投資本管理有限公司、北京金牛創新投資中心（有限合夥）、北京金羊創新投資中心（有限合夥）三家爲一致行動人，合計持有長城人壽16.40%股權；湧金投資控股有限公司、國金鼎興投資有限公司兩家爲一致行動人，合計持有長城人壽 3.78%股權。

圖源：罐頭圖庫

股權較爲分散，讓長城人壽的股權轉讓也成了一個難題。

去年11月，中建二局第三建築工程有限公司將長城人壽3000萬股掛牌對外出售，佔長城人壽總股本的0.54%，出售底價近3600萬元；2022年9月，中國二十二冶集團有限公司也曾公开掛牌出售長城人壽0.54%股權，底價7520萬元。到如今均未找到接盤者。

2022年11月，廈門華信元喜投資有限公司（以下簡稱“廈門華信元喜”）欲轉讓所持長城人壽股權，但根據長城人壽2024年第一季度償付能力報告顯示，廈門華信元喜仍位列第五大股東，但其所持6.51億股股份已全部質押。

圖源：長城人壽2024年一季度報

此外，2022年10月，中民投資本持有的2.69億股長城人壽股權，在阿裏資產拍賣平台被拍賣，評估價3.23億元，起拍價2.27億元。目前，中民投資本仍持有長城人壽7.43億股，佔比11.95%，其中4.7億股已質押。

值得一提的是，長城人壽曾在2021年提出“四五战略”計劃，描繪了跨入壽險前30名、力爭2030年公司成立25周年時上市的藍圖。

如今長城人壽資產規模已突破千億，面對局勢變化，其在2023年年報中表示，公司將對“四五战略”進行中期調整，以高質量發展爲目標；長城人壽還將持續加強資產負債管理，不斷提升大類資產配置和投資風險管理能力；此外，長城人壽仍將積極推進增資引战工作。

你認爲長城人壽能夠順利上市嗎？評論區聊聊吧。

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