引言：上周央行“四箭齊發”之下，市場對於房地產市場的看法大轉彎。而看好房地產復蘇的同時，對於下半年國內宏微觀基本面的修復預期大幅提升，進而再次提升股市支撐和提振力度。於是，做多股市成爲市場一致性預期，而在技術性牛市之後，對於股市的全线走牛也一片樂觀，但實際上真是如此嗎？

地產政策提振預期下市場風雲突變

房地產市場的下行壓力，對經濟帶來較大的影響，也引發政策的高度關注。在4月底重要會議對房地產去庫存提法之後，地產積極政策持續落地。尤其是上周央行下調個人住房公積金貸款利率、調整商業性個人住房貸款利率以及調整個人住房貸款最低首付款比例等重磅政策之下，市場風雲突變，對於地產行業的修復預期提升，對下半年經濟預期提升，對股市整體的向好有所提升。

實際上，這並不意外，畢竟由於房地產市場整體規模大、鏈條長，在我國經濟中佔有重要地位，當前國內處於房地產周期去庫、新動能增長的轉型期。而隨着政策的重大轉向，房地產市場的修復，也勢必給經濟以及及股市帶來利好預期。

房地產大漲是否意味着反轉

在政策強攻之下，大家比較關心的問題是一系列重磅政策頻出後地產大漲是否意味着預期的反轉。我們認爲，這仍將取決於政策是否持續以及基本面效果的轉換。

一方面，需要關注房地產政策是否持續。此輪地產行情以及市場整體的上行，主要還在於政策預期導致的情緒提振。尤其是地產利好之下，市場回撤的風險降低，但房地產市場修復需時間，這個周期可能會比較長。所以，後期預期的繼續提振，仍需關注政策層面市是否持續發力。但至少目前看，此輪行情的表現，主要還是政策主導下的情緒提振；

另一方面，需要關注房地產板塊上行能否持續。根據國投證券的統計研究：“對照2022年至今四輪地產行情，本輪地產板塊定價過熱的趨勢逐漸顯現。其中，房地產板塊周五的換手率已經超過了前四輪行情頂部的換手率，成交額佔全A的比例也超過了前四輪行情頂部的平均水平。盡管換手率的頂部並不一定對應着行情的頂部，並且本輪持續時間（本輪13個交易日，平均16個交易日）偏短，但很有可能單純依靠情緒和預期驅動上漲的行情已經走向過熱。”如此，後續需要關注基本面的提升效果，以確認房地產板塊整體的上行是否具備持續性。

如果政策有持續性，而二級市場的反應得以持續，那么這輪反轉的確定性就會大增。而如果政策持續性偏弱，板塊持續上行受阻，那么大概率就仍有反復。

股市上行動力不足 板塊輪動顯示主线不明

回到當前的股市當中，自春季以來，隨着經濟的整體修復以及政策持續發力，市場迎來一波強勢的估值修復行情。不過，隨着估值逐步脫離底部十分低估區域，此輪估值修復行情逐步趨於尾聲。寄希望於估值提升帶來的指數上行空間較爲有限，而基本面的提振便成爲市場新的關注點。但遺憾的是，當前宏觀經濟整體修復還不強，而微觀企業盈利整體還處於磨底狀態，對市場沒有更多的提振動力，也預示着基本面的提振動力不足。

此外，4月以及今年以來，市場整體缺乏上行的主线，更多的還是板塊以及題材的輪動。比如今年的行業和主线輪動的速度明顯加快，市場先後出現了高股息、AI算力、出海出口、全球商品、低空經濟、地產等大漲的板塊或者主线，但持續性都不太強。輪動的背後，或反映市場主线不明，也或表明市場整體動力的不足。

因此，房地產板塊整體的上行，除了政策持續的利好釋放提振之外，基本面的改善預期則是重要因素，這也是此輪板塊反彈不同於此前的重要因素。當然，這仍是結構性質的，持續性的表現，仍需關注政策的持續性以及基本面的有效轉換。中期看，由於總需求的下降以及盈利模式的粗放，整體景氣下行趨勢已經和盤托出，在需求沒有變化以及模式沒有創新前，仍不建議重倉配置。而對於市場，預期有所提振下結構性機會依舊，但至於反轉，在基本面沒有權限修復下，或許仍需進一步的等待！

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