文章來源於貝塔阿爾法 ，作者國海金工

核心觀點

央國企估值具備持續提升的基礎和可能性。改革深化背景下，國企優質資產融資渠道不斷拓寬，國企在盈利能力上保持了較強韌性，在穩定資本市場上發揮了關鍵作用，較好履行了經濟發展壓艙石的職責。同時證監會推動國企分紅改革，國企分紅意愿以及分紅能力顯著提升，彰顯國企優勢。低估值央國企的盈利質量穩步提升，低估值央國企主线逐步兌現。

紅利策略理論基礎扎實，符合政策導向，超額收益延續性好。紅利策略源於1991年的“狗股策略”，能選出長期持續分紅和未來成長潛力的公司以對抗通脹。近年來證監會推動分紅改革，重視投資者回報，紅利策略符合政策層面要求。長周期時間看，紅利相對於市場存在一定的超額優勢。相較於滬深300指數，超70%年份紅利指數更加佔優，本輪紅利指數行情自2021年持續至今，區間長度超過3年。

指數國央企純度較高，估值處於較低位，近年收益顯著跑贏大盤。截至2024年5月9日，上證國企紅利指數成分股前10大權重股權重合計約40.46%，成分股集中度較高。前十大成分股2024年一致預期ROE較高，具備投資價值。指數當前的市盈率、市銷率、市淨率均處於2012年7月20日以來較低水平。2009年6月以來累計收益顯著跑贏滬深300、中證500等主流寬基指數。

$紅利國企ETF(SH510720)$由國泰基金管理有限公司於2024年4月30日成立，跟蹤標的爲上證國有企業紅利指數，該基金將於2024年5月15日上市發行。基金成立規模爲3.03億元，產品管理費率0.50%，托管費率0.10%。該產品月度分紅評定，每年最多可進行12次分紅。

報告正文

01 宏觀環境與產業背景

1.1、國企估值提升的持續性

1.1.1、產業層面：國企肩負經濟發展壓艙石作用

改革深化背景下，國企優質資產融資渠道不斷拓寬。2023年2月1日，全面實行股票發行注冊制改革正式啓動。本次改革主要針對滬深兩市主板市場，借鑑科創板和創業板的注冊制及其配套制度改革試點經驗，以更加市場化爲導向。當前我國多層次資本市場爲不同階段企業的直接融資提供了豐富選項，隨着國有企業改革進入深水區，國企優質資產分拆上市，央企或地方國企旗下許多战略新興產業相關子公司需要資金助力，分拆上市的方式成爲優質資產融資的重要渠道，也爲投資者提供了更具成長性的投資標的。

2019年年底分拆上市落地以來，截至2024年5月10日，A股共105家上市公司進行IPO分拆上市，其中國企上市公司共44家，佔比達41.90%。此外，全面注冊制下A股市場常態化退市機制加快推進，國企市值規模更大、永續經營價值凸顯，截至2024年5月10日，中央國有企業和地方國有企業的退市上市公司分別爲39家和27家，佔整體上市公司退市數量比重的14.18%和9.82%。隨着未來國企上市公司持續拆分、重組並注入優質資產，國企上市公司一方面可以增強競爭力，對穩定股市、提升資本市場信心也會起到更大作用；另一方面也讓資本投資者有意愿投入更多的資金，伴隨國企改革與發展享受到更長遠的紅利。

國企在盈利能力上保持了較強韌性，在穩定資本市場上發揮了關鍵作用。根據中信一級行業分類，截至2024年5月10日，石油石化、煤炭、電力及公共事業等重要資源型行業的國有企業市值佔比較高，並且在過去60個月內，即便受到了貿易摩擦、新冠疫情等黑天鵝事件的影響，也始終保持着穩定的經營質量。大部分重要資源型的國有企業的年化波動率明顯低於非國有企業，充分展現了這些行業國有企業天然的經營穩定性。隨着國有企業在國家安全中的關鍵作用逐漸顯現，市場或許會對安全領域內的國有企業的經營韌性充滿信心。

以科技成長爲關鍵點，國有企業有望引領產業轉型浪潮。“十四五”規劃綱要確立了科技創新在國家發展中的核心重要性，國有企業在科技領域有望發揮引領作用，其成長確定性或將進一步得到強化。2021年是我國“十四五”規劃开局之年，規劃中堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作爲國家發展的战略支撐。2022年5月，國資委發布了《提高央企控股上市公司質量工作方案》，強調進一步提高央企控股上市公司質量對於實現中央企業高質量發展、助力資本市場健康發展、維護國民經濟平穩運行都具有重要意義。在科技創新方面，央企被要求率先落實國家战略性新興產業集群發展工程和龍頭企業保鏈穩鏈工程，構建現代產業鏈的長效機制，促進上下遊、大中小企業的創新互通和協同發展；並以獲取關鍵技術、核心資源、知名品牌等爲重點，按照法律法規有序進行兼並重組，引入先進科技資源，提升科技創新實力。2023年3月，根據國務院關於提請審議國務院機構改革方案的議案，我國重新組建科學技術部加強科學技術部推動健全新型舉國體制、優化科技創新全鏈條管理、促進科技成果轉化、促進科技和經濟社會發展相結合等職能。當前政策對央國企科技創新和價值創造的要求不斷深化，央國企有望在關鍵產業中承擔更大的責任，引領行業开展低碳化轉型和數字化轉型。

低碳化轉型：在石油石化領域，央企在確保能源安全、引領能源轉型以及推動國際合作方面發揮着核心作用。中國石油石化企業，如中國石化、中國石油和中國海油等，貢獻了2023年全年上市石化行業85%以上的營業收入。面對碳中和目標，這些國企率先轉型爲綜合能源服務商，在能源領域的改革中將扮演關鍵角色。中國石化明確提出從战略理念、體制機制、大力發展清潔能源、資源節約利用等8個方面向社會各界集中展示中國石化的綠色低碳理念和實踐，爲我國能源化工行業綠色低碳轉型、實現“雙碳”目標作出新的更大貢獻。

數字化轉型：推進算力新基建、國資雲拓展增長空間。國資委於2023年4月21日召开會議，強調“全面推進國資央企雲體系和大數據體系建設，持續健全完善信息化工作保障機制，同步建成一流信息化能力，在建設世界一流企業的過程中，以‘智慧國資、數字央企’建設，更好促進國資監管效能提升，加快推進國資央企高質量發展”。隨着雲計算業務的飛速增長，我國三大運營商業績不斷提升，經營效率也在持續改善，逐步擺脫傳統“公用事業”行業的印象。作爲算力基礎設施建設的主要力量，中國移動、中國聯通、中國電信持續加大對網絡建設的投入，共建共享引領綠色發展，持續布局基站全覆蓋。2023年，中國移動、中國聯通、中國電信三家機構的雲服務收入分別爲833億元、510億元和972億元，同比提升幅度分別爲65.6%、41.6%和68%。央國企具備天然的產業鏈優勢，預計在發揮信息及算力基建的基礎性作用的同時，也將推動各個細分領域的數字化轉型。

1.1.2、政策層面：國企改革推動央國企提質增效

近年來國家全方位助推央國企改革，從战略層面深入推進央國企的優化和調整，改革持續深化，打造世界一流。國有企業的價值創造和價值實現在政策層面受到高度重視，2020年6月30日中央深改委第十四次會議審定《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》，正式拉开了國企改革三年行動的大幕。2023年2月23日，國資委明確新一輪國企改革深化提升行動，提出主要抓好加快優化國有經濟布局結構，增強服務國家战略的功能作用；加快完善中國特色國有企業現代公司治理，真正按市場化機制運營；加快健全有利於國有企業科技創新的體制機制，加快打造創新型國有企業等三個方面的工作。

央國企體系化改革高效推進中，國有企業對標世界一流企業價值創造行動持續落地。2024年1月29日，國務院國資委在中央企業、地方國資委考核分配工作會議上表示將在2024年全面實施“一企一策”考核，建立考核“雙加分”機制，並在前期試點探索、積累經驗的基礎上，全面推开上市公司市值管理考核，堅持過程和結果並重、激勵和約束對等，量化評價中央企業控股上市公司市場表現，客觀評價企業市值管理工作舉措和成效，同時對踩紅线、越底线的違規事項加強懲戒，引導企業更加重視上市公司的內在價值和市場表現。

國企的分紅意愿以及分紅能力較強，反映着國企對於經濟的穩定作用，也將對重構國企估值體系起到重要支撐，提升現金分紅水平，不僅符合提高股東回報的傾向，更契合着新一輪國企改革內核。2023年數據顯示，國企分紅水平優勢突出，明顯高於外資企業和民營企業等分紅水平，且國企分紅水平自2019年至2023年整體呈現穩定提升。

1.1.3、市場層面：低估值央國企投資主线逐步演繹

根據我們在報告《從主題到主线的演繹——2024年A股市場投資策略展望》中的分析，主线的形成一般需要具備以下4個特徵。1）主线形成需穿越風格。以上一輪牛市行情前後爲參考，行情的开始一般以價值風格走向成長風格爲標准。我們通過復盤2019-2020年的上一輪牛市行情的風格轉換情況，發現在行情开始前，價值風格一般相對佔優，而开始後，成長風格將开始跑贏價值風格，因此主线的形成，尤其是大盤主线的形成，需要穿越風格。

2）主线順風格演繹。在市場形成趨勢性行情後，投資主线一般在表現更佔優的風格內部出現，如2013-2015年間作爲科技成長的TMT行業以及2019-2021年間作爲大盤成長的茅指數。

價值風格延續，小盤轉大盤正演繹。從歷史上風格轉換脈絡出發，結合當下時點風格的相對位置，我們認爲2024年價值風格有望延續，2025-2026年才逐步向成長風格轉換。同時，小盤已升至階段性高點，後續向大盤轉換的可能性較高，2024年市場正逐步演繹這一特徵。從人工智能、核心資產和央國企三條潛在投資主线的風格暴露情況來看，低估值央國企以大盤價值風格爲主，其作爲投資主线正在逐步演繹。

3）成爲主线的必要條件是EPS的擴張。在2019-2021年的牛市中的領漲茅指數在2017-2018年間的EPS擴張顯著，明顯高於大盤成長指數。同時在當時被稱爲“五朵金花”的鋼鐵、金融、汽車、石油和電力等五大藍籌行業在2006-2007年也出現了明顯的EPS擴張。

4）在行情起點，主线關注度和估值水平一般較低。復盤2013-2015年的TMT行情和2015-2016的白酒家電行情，共同特點都是在行情开始時，領漲行業在公募倉位排名中處於靠後位置，關注度較低，而後隨着指數持倉排名快速提升，且領漲行業估值處於近期低位。

以往行情二次演繹的難度較大，低估值央國企接棒核心資產演繹新主线。核心資產行情已在2019-2021年充分演繹，以歷史行情演繹邏輯爲參考，核心資產行情再次演繹的概率不高。投資主线無法在行情开始時就確立，更多是在已經形成之後的後驗復盤過程。以中證國企的走勢可看出，2022年初以來，中證國企相對民企指數累計超額始終爲正，且自2024年來累計超額快速擴大。

低估值央國企值超額收益的未來推演：低估值央國企的盈利質量穩步提升。從成分股風格暴露偏向的歷史變動看，2020年以來收益穩定性較高。從估值維度來看，這部分資產估值在2020年之後相對較低，說明市場並沒有給資產的擴張更高的定價，而隨着未來央國企經營效率的提高，估值有望提升。

根據我們在《低估值央國企的超額收益持續性研究及選股思路》中的分析，2020年以來，低估值央國企總資產擴張比率維持穩定、分紅穩定。盈利質量、資產周轉率、銷售淨利潤率提升導致ROA和ROE顯著提升，這導致整體的資產回報率上升。

未來，低估值央國企資產將繼續提供穩定現金流分紅，伴隨資產周轉率、成長性改善而提升估值。2016年國企改革和供給側改革力度加大的背景下，央國企盈利增速近5年有所提升，2020至今整體槓杆處於下滑階段。通過分析央國企在提升槓杆周期和降低槓杆周期下的ROE分解，我們可以得到結論：隨着未來央國企運營效率不斷提升，央國企在提供穩定現金流分紅的基礎之上整體資產周轉率、成長性有望改善，從而拔高估值。從EPS增速的角度來看，央國企和非央國企的收入差距或會擴大。

1.2、紅利策略的持續性

1.2.1、紅利策略的理論依據

相較於完全的被動指數投資，Smart Beta通過強調不同因子上的暴露以取得超額收益，如紅利、價值和低波動等。紅利策略是指，從市場股票集合中選出同時具備長期持續分紅和未來成長潛力的公司，這些公司在保證自身收益的基礎上擁有抗通脹的能力，因此受到專業投資者的青睞。

紅利策略最初來源於美國一位基金經理（Michael B. O’Higgins）在1991年提出的“狗股策略”（Dogs of the Dow Theory）。該策略的基本原理是：每年年初從道瓊斯工業指數中找出10只股息率最高的股票，买入後持有一年，一年後更新股息率排行名單，將不在名單中的股票賣出並換成新進入名單的股票，這一做法選股過程簡單，不需要對公司進行深入研究以挑選個股。Smart Beta中的紅利策略運用了同樣的原理，根據股息率排名依次分配股票權重，構建有高股息特徵的投資組合。

1.2.2、證監會推動分紅改革，重視投資者回報

政策全方位助推上市公司分紅改革，目標打造高質量資本市場。近年來，中國證監會持續優化和完善上市公司現金分紅規則，致力於通過規範制度的規定和加強信息披露監管，引導上市公司提高現金分紅的水平。這一系列措施不僅有助於持續改善市場生態，而且有效提振了投資者對於上市公司的信心，同時也活躍了資本市場。通過這些政策的實施，上市公司被激勵更加注重股東回報，更多地通過現金分紅來分享企業成長的成果。此外，證監會的這些改革措施還有助於吸引更多的中長期資金入市，增加市場的穩定性和深度。提高現金分紅比例，這樣的市場環境有利於提升整個資本市場的吸引力，促進經濟的健康發展。

2023年12月，證監會發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》和《關於修改〈上市公司章程指引〉的決定》，着手優化上市公司分紅機制。文件對上市公司提出如下要求：

上市公司要進一步明確鼓勵現金分紅導向，推動提高分紅水平；

簡化中期分紅程序，推動進一步優化分紅方式和節奏；

加強對異常高比例分紅企業的約束，引導合理分紅；

鼓勵上市公司增加現金分紅頻次，引導形成中期分紅習慣，穩定投資者分紅預期；

督促公司在章程中細化分紅政策，明確現金分紅的目標，更好穩定投資者預期；

制定分紅約束條款，防範企業在利潤不真實等情形下實施分紅

分紅機制優化的實施將有助於推動上市公司增強投資者回報，更好引導公司專注主業，促進市場平穩健康發展。下一步，證監會將在尊重公司自治的基礎上，更好發揮監管的引導約束作用，推動上市公司不斷增強分紅意識，優化分紅方式，培育分紅習慣，提高分紅水平，同時約束異常分紅，促進上市公司整體分紅水平穩中有升。

國九條再升級：打造規範透明資本市場，增強投資者信心。2024年4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》，這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年國務院再次出台資本市場指導性文件。最新的國九條政策爲投資者指向了一個更加規範和透明的資本市場環境。這一政策通過加強對上市公司現金分紅的監管，完善減持規則體系，以及制定上市公司市值管理引導，直接提升了投資者在紅利方面的收益預期和保障。在現金分紅監管方面，國九條的強化措施鼓勵上市公司將利潤合理分配給股東，從而提高了投資者的收益。爲了進一步提供投資指引，國九條還強調了上市公司的信息披露質量，要求上市公司提高信息披露的透明度和及時性。

1.2.3、紅利風格的超額收益延續性探討

（1）歷史復盤：紅利風格歷史上超額穩定

長周期時間，紅利相對於市場存在一定的超額優勢。選用滬深300全收益指數（H00300.SH）表徵滬深300的走勢，直觀的對比上證紅利全收益指數（H00015.SH）與中證紅利全收益指數（H00922.CSI）和滬深300的年化收益，可以發現，超70%的年份均爲紅利指數更加佔優。此段紅利行情自2021年年初开始一直持續至今，區間長度超三年。

經濟底部回升狀態下，防御屬性強的紅利超額仍可能持續。我國制造業PMI值作爲經濟總量的刻畫指標，反映了經濟景氣程度。根據下圖我們發現經濟景氣與否和紅利風格走勢相反。PMI下行時中證紅利全收益指數（H00922.CSI）相對滬深300全收益指數（H00300.CSI）超額不斷增長。PMI下行時，經濟總量收縮，此時防御型的投資邏輯的抗跌性較其他投資邏輯更優。紅利資產偏重防御屬性，因此當PMI下行時，紅利資產較其他權益類投資而言更加抗跌，超額收益較高。反之，當PMI上行時，此時偏景氣的投資邏輯能夠創造更多收益。2023年3月至今可見PMI走勢呈震蕩下修的狀態，紅利風格或將延續。

M1-M2剪刀差的變化表徵宏觀流動性的變動方向，往往和未來的經濟預期也存在着關聯。根據下圖我們發現，2017年以來，M1-M2剪刀差與紅利風格的走勢呈相反趨勢。這是因爲M2同比高於M1同比時，二者剪刀差走闊，流動性偏緊，此時M1-M2下行，此時防御的紅利類資產相較市場存在優勢，中證紅利全收益指數（H00922.CSI）相對滬深300全收益指數（H00300.CSI）超額收益增加。反之，當M2 同比低於M1 同比，二者剪刀差收窄，流動性相對寬松，此時M1-M2上行，表示投資信心回升，表徵着市場預期有所改善，紅利投資相較於市場而言優勢收斂。2021年1月至今M1-M2剪刀差不斷逐漸收窄，利好紅利風格。

美債收益率的高低和全球資產定價有着較高的關聯度，我們選擇10年期美債利率作爲美債收益的代表。從下圖可見，2017年以來，美債利率和中證紅利全收益指數（H00922.CSI）相對滬深300全收益指數（H00300.CSI）超額收益走勢趨同，2021年8月开始至今處於美債收益不斷上行的階段。這是因爲美債的上行會壓制高估值資產的定價，而對本身估值水平較低的紅利類資產影響小；從流動性角度出發，美債利率上行通常也對應着海外流動性收窄，全球外資回流美國市場，此時造成市場波動較大，因此利好低估的偏防御型的紅利。

市場資金層面，我們選用紅利成交佔比和紅利被偏股基金重倉程度兩類紅利擁擠度指標來刻畫紅利行情和擁擠狀態之間的關系。在擁擠度方面我們發現其並非可以作爲一個有效的預警信號，而是捕捉紅利趨勢的很好的指標。兩個擁擠度指標不斷上行時意味着紅利投資機會較好，也更會收到資金的追逐，此過程中可見超額累積，兩者同向變動，因此更宜作爲捕捉趨勢的指標。而擁擠度出現回落後才見紅利超額出現拐點。從下圖可以看出，當前紅利成交佔比、被重倉程度均非高點，因此在擁擠度方面無需過度預警。

1.3、紅利+國企，高股息性價比兼具的投資策略

國企利盈利能力相對國企領先。我們以上證國企紅利指數刻畫國企紅利策略的表現。從季度每股收益變化看，國企紅利指數均優於中證國企，與而與紅利指數相比無明顯差異。

國企紅利估值低於單純紅利或國企，但股息率領先。無論是與中證國企還是紅利指數相比，2021年至今，國企紅利的市淨率在大部分時候均處於三者的最低位，對應股息率一直處於三者的最高位，表明其既繼承了紅利策略的高股息特性，又具備了國企主題的低估值特性，配置性價比較高。截至2024年5月10日，上證國企紅利、中證國企和紅利指數的市淨率分別爲0.68、0.67、1.16，股息率分別爲5.66%、5.57%、2.85%。

02 標的主題指數：上證國企紅利（000151.SH）

2.1、標的指數基本信息

上證國企紅利指數（指數代碼：000151.SH）挑選在上海證券交易所上市的國有企業中現金股息率高、分紅比較穩定、且有一定規模及流動性的30只股票作爲樣本，以反映國有企業群體中高紅利股票的整體狀況。上證國企紅利指數以2009年6月30日爲基日，1000點位基點，發布日期爲2012年7月20日。

2.2、成分股行業分布

上證國企紅利指數成分股行業屬性鮮明，聚焦煤炭、銀行、交通運輸相關行業。截至2024年5月10日，上證國企紅利指數成分股中，9只屬於中信一級行業分類中的煤炭行業，8只屬於中信一級行業分類中的銀行行業，4只屬於中信一級行業分類中的交通運輸行業。從成分股對應中信一級行業來看，市值分布前三的行業構成了上證國企紅利指數73.12%的權重。長期趨勢來看，建築、銀行、交通運輸板塊近年來均取得了不錯的收益，長期配置價值顯現。

2.3、成分股市值分布

上證國企紅利指數成分股的總市值分布與寬基指數滬深300相似，主要涵蓋大市值個股。截至2024年5月10日，滬深300指數成分股權重73.73%以上市值超過1000億元，而中證500指數權重90%以上的成分股市值在500億元以內，上證國企紅利指數成分股權重46%以上市值超過1000億元，29.29%的成分股市值在100-300億元之間。

上證國企紅利指數成分股市值分布在100-300億元、300-500億元、500-1000億元的市值區間同樣有一定的佔比。

2.4、成分股風格暴露

上證國企紅利指數成分股偏向低估值、高分紅、動量、低波動風格。成分股在BP、分紅、盈利、動量、投資、槓杆、盈利能力、市值風格中呈現正向暴露，在流動性、收益變動、成長、長期反轉、波動率風格中呈現負向暴露。

2.5、成分股估值分析

截至2024年5月9日，上證國企紅利指數成分股前10大權重股權重合計約40.46%，成分股集中度較高，央企純度高。前十大成分股2024年一致預期ROE較高，具備投資價值。

2.6、指數呈現高分紅屬性

指數分紅優勢顯著，歷史來看，股息率均領先於常見國企指數（結構調整、央企創新、國企一帶一路）以及滬深300指數。截至2023年12月31日，指數股息率TTM達到6.70%，而同期結構調整指數爲3.77%，央企創新指數爲3.71%，國企一帶一路指數爲3.31%，滬深300爲3.16%。

2.7、指數業績表現對比

上證國企紅利指數從2009年6月30日基日至2024年5月9日，累計收益顯著跑贏滬深300、中證500等主流寬基指數。

相對於滬深300、中證500、上證50等主流寬基指數，上證國企紅利指數在中長期、短期投資時均優勢顯著，在所有不同時間區間內，指數近五年、近三年、近半年和近一個月的收益均高於其他主流寬基指數。

與其他央企指數相比，上證國企紅利指數仍然體現出了較好的走勢。這裏我們選取上證中央企業50指數、中證央企結構調整指數、中證央企創新驅動指數、央企綜合指數進行對比，上證國企紅利指數跑贏其他央企指數。

2.8、指數估值處於較低位

上證國企紅利指數當前的市盈率、市銷率、市淨率均處於2012年7月20日以來較低水平。截至2024年5月9日，上證國企紅利指數的市盈率爲6.60，位於2012年7月20日以來數據的43.80%分位；市銷率爲1.00，位於2012年7月20日以來數據的44.20%分位；市淨率爲0.68，位於2012年7月20日以來數據的23.70%分位。

03 投資標的：國泰上證國有企業紅利ETF（510720）

國泰上證國有企業紅利ETF（510720）由國泰基金管理有限公司於2024年4月30日成立，跟蹤標的爲上證國有企業紅利指數，該基金將於2024年5月15日上市發行。基金成立規模爲3.03億元，產品管理費率0.50%，托管費率0.10%。

相對於場外基金的申贖模式，ETF基金提供了場內二級市場交易的便利性。與同在場內交易的LOF基金相比，ETF基金進一步提供了日內更高頻率的報價，投資者可以根據日內的市場行情實時判斷，更加精准地把握投資機會。同時ETF交易相對於場外基金來說費用更加低廉，場內ETF交易不需要承擔場外申贖產生的申購費、贖回費，爲投資者提供了更加便利的交易工具。結合一級市場成分股申贖的機制以及二級市場日內交易確認的方式，投資者還可以基於對市場行情的判斷進行場內、場外的ETF套利交易。

產品亮點：月度分紅評定，每年最多可進行12次分紅。國泰上證國有企業紅利ETF（510720）在分紅機制上採用了月度分紅評定的形式。根據基金招募說明書顯示，該基金的收益分配方式爲現金分紅，基金收益評價日核定的基金份額淨值增長率超過標的指數同期增長率時，即可進行收益分配。基金管理人可每月進行評估及收益分配，在符合基金分紅條件下，可安排收益分配。

從分紅形式來看，該基金的現金分紅可幫助實現收益的明確兌現，直觀地優化投資者的收益體驗與參與感；從分紅頻率來看，月度分紅評定的頻率更高，最多每年12次的分紅能夠提升基金回饋次數，提供穩定、持續和直觀的投資體驗。從同業產品來看，2024年前成立的紅利ETF產品共21只，這些產品在2023年的分紅次數均在3次以下，分紅頻率明顯較低。

04 基金公司：國泰基金

國泰基金成立於1998年3月，是國內首批規範成立的基金管理公司之一。26年來國泰基金和中國基金業共成長，已發展成爲能夠提供齊全產品线，滿足不同風險偏好投資者需求的綜合性、多元化的大型資產管理公司，截至2024年3月31日，各類資產管理規模9766億元。國泰基金將秉承“謀慮盡善，未來盡美”理念，不斷創新變革，爲投資人創造更多回報、爲社會創造更多價值。

4.1、深耕行業多年，產品涵蓋廣泛

國泰基金資產管理產品线豐富，產品涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣市場型、另類投資、QDII型和FOF型等。截至2024年5月10日，國泰基金共有267只公募基金產品，管理規模6429.22億元，在全部基金公司中排名14/158，其中非貨幣基金規模3323.11億元。

4.2、ETF產品種類全面，數量行業領先

國泰基金旗下的ETF產品種類豐富，涵蓋了股票型、債券型、商品型、貨幣型和跨境型等若幹類別，股票型ETF類別下包含寬基指數、行業主題等不同細分方向。截至2024年5月10日，國泰基金在管ETF基金58只，產品規模達到了1139.74億元，數量與規模全市場分別位居第3位與第7位。

風險提示

1) 本報告所有分析均基於公开信息，不構成任何投資建議；

2) 若市場環境或政策因素發生不利變化將可能造成行業發展表現不及預期；

3) 報告採用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數據處理統計方式可能存在誤差；

4) 過往業績不代表未來表現；

5) 歷史規律總結僅供參考，或不會完全重演

5) 歷史規律總結僅供參考，或不會完全重演。

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