長线布局，聚焦制造。

來源 | 21世紀商業評論 作者 | 覃 毅 出品 | 投資人說

“公司過去高速成長下的投資行爲，目前回頭看是正確的。”

5月上旬，立訊精密創始人王來春出席業績交流會，坦言“從未停止外延發展的選擇”，且會關注在汽車、通訊、醫療等產業的機會。

以代工iPhone、AirPods等產品，王來春打造一個千億巨頭，崛起爲代工女王，其奮鬥也一直爲人樂道。

2024年胡潤全球富豪榜上，她的身家約500億元。

果鏈企業利潤有限，過往三年，立訊精密毛利率在12%左右，淨利率在5%上下波動。

王來春正帶領立訊精密，發力汽車等業務，試圖找到第二增長曲线。

同時，她也在體外投資，不顯山不露水，在產業鏈上下遊廣泛布局。

01

4月，一家潛伏在廣州的獨角獸，浮出水面。

精密光學產品制造商立景創新，以155億的估值，第一次入選胡潤2024年全球獨角獸榜。

股權穿透結果顯示，其由立訊集團設立，實控人爲王來春胞弟王來喜。

過往，王來春會採取並購合作的策略，她通過投資外部夥伴，聯合打入蘋果、奔馳、寶馬等供應鏈。

立景創新沿襲這一思路，其參投激光雷達公司速騰聚創，兩家成立合資公司，一道开拓汽車產業。

上市公司外，王來春控制的“立訊系”公司，其實不少。

財報顯示，立訊精密的關聯交易中，就有兩家“立”字頭的主體：立勝汽車科技（蘇州）、立臻科技（昆山）。

其中，立勝汽車科技2007年成立於蘇州，法人和董事長爲王來春，今年4月又成立昆山公司。

兩家的最終股東，則是一家注冊於香港的境外主體BCS Automotive。

立臻科技（昆山）的最終出資方之一，即是立訊有限公司，它是立訊精密的母公司，主要法人即王來春與哥哥王來勝，對外直接投資了13家企業。

其中，知名度較高的是奇瑞系。

立訊有限公司，直接持有奇瑞汽車7.87%的股權，且又持有其大股東“奇瑞控股”19.88%的股權。

王家兄妹兩人，則在奇瑞兩個主體，又分別擔任董事。  

“對奇瑞的投資，是由立訊精密的控股公司主導，屬於股東個人純粹的投資行爲”。

對於下場造車的傳聞，立訊精密在業績會上如此回應。

然而，王來春素來對汽車有興趣，這筆投資就是個例證。

02

“外延發展更多是爲未來產業規劃布局，短期利潤率提升有限。”王來春向投資人解釋。

2023年，立訊精密營收約2319億元，淨利109.53億元，同比增長19.53%。

從營收構成來看，超八成營收來自消費電子業務，第一大客戶就是蘋果。

只是，受PC需求下調的影響，電腦互聯、連接器業務進入負增長通道，整體毛利率有所下滑。

在她着力轉型的汽車方向，互聯產品佔比還不到4%。

在上市公司體系內，王來春保持着一定的投資強度。

2023年，立訊精密對其並表的子公司，累計追加投資15.78億，账面價值合計超過230個億。

其中，備受關注的，是一家非全資子公司立鎧精密科技（鹽城），2023年，其營收達到790個億，淨利約20個億。

王來春利用這一主體，出資5億元，前年在昆山成立一家公司，從事虛擬現實設備制造等業務，有分析認爲，其旨在接住蘋果XR產品的訂單。

就立訊精密而言，她的股權投資，整體較有限。

截至2023年底，其並表後的長期股權投資爲42.33億元，在資產佔比不高，其羅列的聯營公司，只有珠海景旺柔性電路、立昇汽車科技（廣州）等少數幾家，且額度不高。

王來春在交流會上表示：

每一項產業投資，都會保證公司整體ROE高於20%，這是內生外延战略的大前提。

2024年1-3月，立訊精密淨利爲24.71億元，增長22.45%，聯營企業投資收益增加，也有助力。

03

王來春的外延战略，也开始保持克制。

2023年，她开始放慢腳步，終止了2022年度非公开發行股票事項，原計劃募資135億，涉及多個產品生產线建設項目。

王來春

“公司資本投入高峰期已過。”

王來春回應稱，未來五年，會綜合考慮業務發展方向和規模、產業內生外延需求等因素，注重合理投入。

截至去年底，其總負債917.07億元，資產負債率56.61%，账上的貨幣資金336.19億元。

“短期而言，外延的側重點會放在汽車、醫療及通訊板塊。”

王來春解釋，在消費電子板塊，無論客戶或者產品线的垂直一體化供應能力，已經相對穩定和完整。

短期看，她也需贏得投資者的信賴。

巔峰時期，公司市值一度超過4000億元，過往兩年，市值跌去約一半，在交流會上，有股東直接表達不滿。

王來春拋出高額分紅，合計派發21.53億元，佔利潤比例超過20%，且透露暫時沒有分拆部分業務上市的計劃。

“提高分紅比例，是一種長期趨勢而非臨時性決定。”她表示。

同時，大筆的現金分紅，回流到其私人控制的“立訊有限公司”，客觀上，利於其個人投資的自由度。

難得的是，其家族投資多集中在高新制造，較爲專注。

“與鳳凰同飛，必是俊鳥。”王來春相信，立訊精密被低估了。

她接下來的計劃：

一是更快地擴充客戶及產品；

二是減少全球化布局時從0到1的建設風險。

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