摘要：

1、遊戲板塊5月14日領漲市場，$遊戲ETF(SH516010)$收盤漲2.33%，多只個股漲超5%。從供給端來看，自2023年12月开始，國內版號發放顯著提速，連續4個月每月發放國產版號超100個，進口版號發放數量同比也顯著增加。基本面數據顯示，23年行業盈利情況持續改善，分紅金額明顯上漲；24Q1多家核心公司營銷投入增大、盈利水平超預期。出海方面，市場增速穩步提升，3月出海市場增速超過國內市場增速，頭部產品格局穩定。AI+遊戲方面，多家公司在23年年報中披露了AI與其核心研發和生產管线的結合方式，AI降本增效持續受到市場關注。

2、$煤炭ETF(SH515220)$5月14日收跌1.64%，煤企23年和24Q1歸母淨利潤同比下降，ROE仍在歷史高位，高分紅延續。政策面上，重點關注安全監管，今年6月將迎來“安全生產月”。受到供給側改革影響，近年來新批煤炭項目較少，供需呈現緊平衡狀態，行業盈利有望維持在高位，企業在账面現金不斷增加的背景下也有望繼續維持高分紅比例。

3、$養殖ETF(SZ159865)$近一個月基本實現了連漲，出現這樣的情況主要由於近期價格小幅超預期。目前部分低成本企業已實現單月扭虧爲盈。防控豬瘟要求和智能化養殖大趨勢下，規模豬企率先實現降本增效，市場份額也呈現出向頭部企業集中的趨勢，上市養殖企業具備規模化優勢，養殖ETF值得關注。

正文：

周二（5月14日），A股縮量盤整，多模態AI題材反彈，網遊方向領漲。上證指數收跌0.07%報3145.77點，深證成指跌0.05%報9668.73點，創業板指跌0.26%報1855.6點，科創50指數跌0.44%報760.3點，萬得全A漲0.15%，萬得雙創漲0.3%。市場成交額8276.2億元。

2024年4月12日，國務院第三次頒布“國九條”，並在嚴把上市准入關和嚴格上市公司持續監管中表示要加大對分紅監管，對優質分紅公司進行激勵，有利於高股息企業未來表現。國九條的頒布有望對A股產生較爲深遠的影響。近期亞洲貨幣加速貶值，人民幣相對較強，中國資產具有一定的性價比；中美雙方官方往來保持，對於中美關系的擔憂有所緩和。目前A股市場整體估值不高，仍在歷史低位，橫向及縱向對比仍具備較好投資吸引力。

可以通過寬基類ETF投資A股，從投資風格來說，紅利風格、中字頭頭有望長期佔優，上證綜指央國企權重佔比超6成，“中字頭”佔比高，超配上遊資源，近三年(2021/5/15-2024/5/14)表現顯著優於滬深300，超漲18%。新“國九條”背景下，分紅生態受政策推動將進一步改善，上證綜指有望持續優於滬深300。

上證綜指ETF（510760）作爲跟蹤上證綜指的指數基金，管理人通過抽樣復制對指數進行跟蹤，2021-2023三年收益2.30%，相比指數超額超16%。年化管理費降至0.15%，年化托管費降至0.05%，是上證綜指類ETF中費率最低的產品，值得持續關注。

遊戲板塊5月14日領漲市場，遊戲ETF（516010）截至收盤漲2.33%，多只個股漲超5%。

海外市場方面，隔夜美股遊戲驛站（GME）異動飆升，盤中最高一度暴漲近119%，創近2年新高，截至收盤，漲幅雖有所縮小，但仍大漲74.4%。

從供給端來看，自2023年12月开始，國內版號發放顯著提速，連續4個月每月發放國產版號超100個，進口版號發放數量同比也顯著增加。多家券商認爲未來版號發放趨勢將延續向好，凸顯政策端釋放積極信號。

來源：中信建投

基本面數據顯示，23年行業盈利情況持續改善，分紅金額明顯上漲；24Q1多家核心公司營銷投入增大、盈利水平超預期。據國泰君安統計，23年遊戲行業A股上市公司營收合計達到867億元，同比增長3.2%，其中15家公司同比正增長。三七互娛、愷英網絡、神州泰岳等多家公司23年分紅金額明顯上漲。24Q1遊戲行業A股上市公司合計銷售費用達到77.56億元，同比增長46.5%，費用率也提升至35.3%，爲近5年來最高的一個季度。中信建投稱，受益於老遊戲穩健+新品周期好，愷英網絡、神州泰岳、巨人網絡等多家核心公司的扣非歸母淨利潤超預期。（提及個股僅爲說明行業觀點，不構成投資建議，下同）

出海方面，市場增速穩步提升，3月出海市場增速超過國內市場增速，頭部產品格局穩定。Sensor Tower發布2024年4月國產遊戲出海榜單，First Fun《Last War: Survival Game》蟬聯第一，《White Out Survival》《菇勇者傳說》分列第二、三位，相比3月榜單，前7名產品都保持不變。今年Q1出海市場規模40.75億美元，同比增長5.1%，其中3月增速（11%）超過國內市場增速（9%）。

來源：中信建投

AI+遊戲方面，多家公司在23年年報中披露了AI與其核心研發和生產管线的結合方式，AI降本增效持續受到市場關注。其中，完美世界稱，公司將AI技術應用於智能NPC、智能遊戲助手、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等多個方面；愷英網絡稱公司自主开發的“形意”大模型具備圖像生成和文本理解能力，已應用於視覺美術元素的創作、對文學劇本的自動化解析等領域。

估值方面，中證動漫遊戲指數當前的市盈率（TTM）爲34.25x，位於上市以來45.77%分位，感興趣的投資者可關注遊戲ETF（516010）未來的投資機會。

煤炭ETF（515220）5月14日收跌1.64%，煤企23年和24Q1歸母淨利潤同比下降，ROE仍在歷史高位，高分紅延續。

政策面上，重點關注安全監管。5月6日，國務院安委會辦公室應急管理部下發關於开展2024年全國“安全生產月”活動的通知，今年6月是第23個全國“安全生產月”。

財務數據方面，煤企淨利潤普降，高分紅得到延續。根據廣發證券統計，28家煤企23年實現歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲1,914億元、1,937億元，同比分別下降25.7%、21.2%，其中2-4季度總體穩定。全年各公司平均ROE達13%，仍處於歷史高位水平。28家煤企24Q1歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤總計分別爲438億元和446億元，同比分別下降34.9%和31.2%。據海通證券統計，行業23年維持了較高的分紅比例，其覆蓋的26家樣本公司分紅總額高達1,047億元，佔歸母淨利潤的56%。

受到供給側改革影響，近年來新批煤炭項目較少，供需呈現緊平衡狀態，行業盈利有望維持在高位，企業在账面現金不斷增加的背景下也有望繼續維持高分紅比例。供給方面，3月全國原煤產量同比下降4.1%，其中山西降幅接近19%，4月進口量增速下滑；需求方面，3月社會用電延續高增長，國家能源局預計今夏高峰用電負荷仍將繼續增長，行業需求預期整體改善。

養殖ETF（159865）近一個月基本實現了連漲，出現這樣的情況主要由於近期價格小幅超預期。4月中旬市場擔心二次育肥出欄疊加淡季因素，四五月價格會出現下滑。而且當時國九條吸引了市場較多的關注度，使得市場對於3月能繁官方數據超預期也沒有太多的反應。但目前來看，4月中旬的悲觀情緒已經扭轉，生豬價格自3月小幅回升以來保持在15元/kg上下震蕩，目前部分低成本企業已實現單月扭虧爲盈。

數據來源：wind

出欄數據來看，2023年以來能繁母豬持續去化正穩步傳導至下遊，4月消費淡季疊加前期壓欄肥豬釋放的雙重壓制下，各豬企銷售均價依然實現強勢上行。除了*ST正邦均價低於14元/kg，其余企業都超過了14.5元/kg。對於部分成本優勢領先的企業，當前豬價已高於其完全成本。

從期貨合約來看，9月和11月合約都穩穩站上了18元/KG。最新農業部口徑能繁去化超預期，生豬產能已經去化15個月之久，目前產能已經處於2021年以來的低位。4月淡季疊加庫存持續釋放的背景下，豬價基本維持在相對高位，證實了產能去化傳導下的生豬供給收縮正逐步兌現。預計下半年供需缺口有望拉大，生豬價格有望好轉。

豬價中樞長期上漲是大趨勢。多家上市養豬企業重整或表明行業已到規模化十字路口。防控豬瘟要求和智能化養殖大趨勢下，規模豬企率先實現降本增效，市場份額也呈現出向頭部企業集中的趨勢，上市養殖企業具備規模化優勢，養殖ETF值得關注。

圖：某上市豬企成本下降情況

數據來源：廣發證券

圖：2017-2023年我國生豬出欄TOP20市佔率由7%提升至28%

數據來源：山西證券

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購买相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購买與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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