此前成功押注單晶硅片和金剛线切割技術的隆基綠能，此次能否再獲成功？

《中國科技投資》龍敏 李琬婷

近日，隆基綠能（601012.SH）披露了2023年年度報告與2024年第一季度報告。年報信息顯示，2023年，隆基綠能實現營業收入1294.98億元，同比微增0.39%；實現歸母淨利潤107.51億元，同比下降27.41%。

然而，並非所有光伏企業利潤都出現下滑。作爲對比，晶科能源（688223.SH）2023年實現營收1186.82億元，同比增長43.55%，歸母淨利潤74.40億元，同比增長153.2%；天合光能（688599.SH）2023年營業收入約1135.1億元，同比增長33.46%，歸母淨利潤約55.61億元，同比增長51.12%，增速均高於隆基綠能。

從季報來看，2024年第一季度隆基綠能實現營業收入176.74億元，同比下降37.59%；歸母淨利潤-23.50億元，同比下降164.61%。這是其十年來的首次單季虧損，且隆基綠能在今年一季度已經成爲虧損最大的光伏上市企業。

硅片及電池加組件領域表現遇冷

隆基綠能成立於2000年，主要爲工業、商業及戶用市場客戶提供創新性綠色新能源方案。作爲光伏組件一體化龍頭公司，其業務涵蓋單晶硅片、電池組件、分布式光伏解決方案、地面光伏解決方案、氫能裝備五大業務板塊。

2019年，受政策利好推動，我國的光伏產業步入高速增長階段。國家能源局數據顯示，2019年到2023年，我國光伏新增裝機容量從30.1GW迅速增加到216.88GW，累計並網裝機容量則從204.3GW上升到609.5GW。四年內，我國光伏新增裝機量和並網裝機量分別增長620.63%和198.34%。

隨着裝機量的大幅增長，光伏產業鏈迎來全面爆發。過去幾年，位於光伏產業鏈上中遊的硅料、硅片、電池、組件企業，業績基本都持續向好，隆基綠能業績亦迎來猛增。2019年-2023年，隆基綠能營業收入從328.97億元增長至1294.98億元，四年增長293.65%，其股價亦在2021年達到過125.68元/股的高點。

光伏產業的快速發展，吸引了大量傳統光伏企業擴產和其他行業的企業跨界入局，並开始出現過剩現象。2023年11月，中國工業和信息化部有關負責人公开表示，“當前中國光伏行業確實存在一定階段性和結構性過剩風險”。

從數據上看，據國家統計局披露，2023年全年，我國光伏電池產量爲541.16GW，相比之下，2023年光伏新增裝機容量爲216.88GW，同比大幅增長148%，但該數字仍不及光伏電池產量的一半。

值得注意的是，在光伏電池產量過剩的背景下，隆基綠能今年的硅片及電池加組件出貨量目標仍有小幅提升。隆基綠能年報顯示，2024年，隆基綠能表示將力爭實現硅片出貨量目標135GW，電池加組件出貨量目標90—100GW，全年的總體業務將呈現前低後高、逐季提升的變化。

這一目標或許與隆基綠能2023年在硅片及電池加組件領域的表現緊密相關。2023年，隆基綠能實現硅片出貨125.42GW，同比增長47.45%，連續九年保持單晶硅片全球出貨量第一；TCL中環（002129.SZ）則緊隨其後，硅片出貨量同比增長68%至114GW，僅落後隆基綠能約11GW，而2022年二者的差距約爲17GW。

從電池組件上來看，2023年，隆基綠能電池組件實現出貨67.52GW，晶科能源則以78.52GW的出貨量反超隆基綠能居於首位，隆基綠能連續三年電池組件出貨量全球第一的位置正式讓位晶科能源。

在2023年三季度業績交流會上，隆基綠能創始人、總裁李振國表示，公司存在策略失誤，在其他企業以低價訂單搶佔市場時沒有跟進，影響了組件銷售和四季度交付。

然而，進入2024年，這一狀況似乎並未好轉。公开數據顯示，2024年一季度隆基綠能電池組件出貨量爲12.89GW，被晶澳科技（002459.SZ）和天合光能反超，僅位列國內光伏企業第四位。

BC電池市佔率擡升緩慢

隆基綠能走低的市場表現一定程度與其選擇的技術路线相關。

在2023年半年度業績說明會上，隆基綠能董事長鐘寶申宣稱：“隆基有一個非常明確的觀點，接下來的5年-6年，BC類電池會是晶硅電池的絕對主流，包括雙面和單面電池，接下來隆基大量產品都會走向BC技術路线。”隨後，隆基綠能便發布公告稱，擬投資39.15億元建設銅川年產12GW高效單晶電池項目，該項目產品將採用HPBC電池技術。

實際上，在上世紀70年代，美國Sun Power公司就提出了叉指式BC結構，並在上世紀八九十年代开始產業化。因爲當時技術難度大，BC電池一直發展緩慢。目前，由於P型電池轉換效率已近理論極限，N型電池轉換效率及生產成本持續進步，光伏行業正由P型向N型技術升級，N型電池市佔率持續提升。

根據InfoLink預測數據，2024年，N型技術市佔率將達到79%，並在2026年至2027年全面取代P型電池。BC電池作爲N型電池的一種技術路徑，亦被光伏行業重新關注。

然而，不容忽視的是，由於BC電池技術難度大、生產工序多、與當前P型生產线不兼容等問題的影響，其市場佔有率並不高。中國光伏行業協會編制的《中國光伏產業發展路线圖(2023-2024年)》顯示，2023年BC電池市場佔比僅約爲1%。

而同爲N型電池的TOPCon電池則因爲量產效率高、生產成本低、兼容性強等優點迅速佔據市場主流，晶科能源、天合光能、晶澳科技和阿特斯（688472.SH）等光伏企業紛紛押注TOPCon電池路徑，並快速擴張新產能。而此前同樣押注BC電池路线的愛旭股份（600732.SH）亦在今年3月發布公告稱，將投資百億擴產TOPCon電池。

面對較爲嚴峻的競爭環境，鐘寶申在2023年隆基綠能年終對話會上表示：“2024年，光伏新一輪‘寒冬’就要來了。首先產能過剩、價格下跌肯定會有一些光伏企業被淘汰，所以活下來是第一要務。而只有‘高築牆、廣積糧，保持現金流’才有可能活下去。”

據隆基綠能財報，2023年，隆基綠能經營活動現金流量淨額爲81.17億元，同比大減66.69%。反觀晶科能源和天合光能，二者截止2023年底的經營活動現金流量淨額分別爲248.16億元和239.96億元，約爲隆基綠能的三倍。

艾文智略首席投資官曹轍對此表示，“現金流上的落後確實可能會給隆基綠能帶來一定的風險”，主要表現在“資金流動性壓力”“投資能力減弱”“客戶和供應商信任度降低”等方面。他還補充道，“隆基綠能需要密切關注行業動態和市場競爭格局，不斷調整和優化其战略和運營策略，以應對日益嚴峻的競爭環境。”

不過，到目前爲止，隆基綠能仍對BC電池發展前景持樂觀態度。在2023年報致股東信中，鐘寶申表示，2024年是隆基綠能“新一代BC產品破繭而出，引領行業技術迭代的一年”“加快全球業務布局的一年”，隆基綠能能否再次復刻其押注單晶硅片和金剛线切割技術的成功經驗，仍需市場的進一步驗證。

記者就業績表現、技術路线、行業競爭等致函隆基綠能，截至目前，尚未收到回復。

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