“走出“至暗時刻”卻陷入平庸。”

文 | 南豈珵

編輯 | 曹諵

頭圖 | 海康威視官網

長期佔據全球視頻監控設備第一的海康威視業績在經歷“至暗時刻”重回正增長。

財報數據顯示，2023年全年海康威視實現營業收入893.40億元，同比增長7.42%；實現歸母淨利潤141.08億元，同比增長9.89%；實現扣非淨利潤136.66億元，同比增長10.83%。

此前因國際國內多重因素影響，海康威視2022年營收增速創上市以來新低，同時淨利潤也首次負增長，同比降幅高達23.59%。

最新季報顯示，海康威視2024年一季度業績延續增長，但較之輝煌也仍相去甚遠。

走出至暗時刻

根據東方財富數據，財報披露當日海康威視股價漲2.34%，此後連續多個交易日延續上漲趨勢，截至5月7日股價報33.63元/股，市值再次回升至3000億元以上。

資本市場肉眼可見的回饋，無外乎於看到海康威視業績好轉的趨勢。

以營業收入爲維度。海康威視2023年實現營業收入893.40億元，同比增長7.42%。

以下結合財報數據具體來看——

海康威視業務板塊根據客戶類型分爲境內主業和境外主業以及創新業務。其中境外主業2023年營收239.77億元，同比增長8.83%；而境內主業分爲公共服務事業群（PBG）、企事業事業群（EBG）、中小企業事業群（SMBG）。

PBG、EBG和SMBG爲海康威視的主業基本盤——2023年PBG實現營收153.54億元，同比下降4.84%；EBG實現營收178.45億元，同比增長8.12%；SMBG實現營收126.79億元，同比增長1.46%。

表現中規中矩。

相比個位數增長的境內各主業，海康威視的創新業務可謂亮眼。

海康威視創新業務包括螢石網絡、海康機器人、海康微影、海康汽車電子、海康存儲、海康消防、海康睿影、海康慧影等。

根據財報，2023年創新業務整體實現營收185.53億元，同比增長23.11%，佔總營業收入的比重也提升至20.77%，這一數據在2022年爲18.12%。其中，汽車電子業務、機器人業務、存儲業務營收增速分別達到42.06%、26.16%、19.50%。

再回到海康威視營收整體情況，增速雖未恢復至兩位數的增長水平，但營收規模創上市以來新高——距900億元僅一步之遙。而若從單季數據來看，海康威視好轉趨勢更爲明顯。

2023年一季度，海康威視營收增幅爲-1.94%，依舊承壓，此後情況逐季好轉，二、三季度營收分別同比增長3.06%、5.52%，尤其是四季度營收實現兩位數同比增長，爲19.71%。轉到2024年一季度，趨勢得以延續，實現營業收入178.18億元，同比增長9.98%。

再以歸母淨利潤爲維度。海康威視2023年歸母淨利潤141.07億元，增速由2022年負增長轉正爲9.89%。

拉長時間維度，2017年-2022年的歸母淨利潤分別爲94.11%、113.5億元、124.1億元、133.9億元、168.0億元、128.4億元，同比增速分別爲26.77%、20.63%、9.36%、7.82%、25.51%、-23.59%。

也就說，海康威視的歸母淨利潤增速恢復至2019年水平。

當然這一增速水平並不高，不過以平安證券、中國銀河兩家機構給出的預測來看，雖有不同，但均較看好——平安證券預估海康威視2024年度淨利潤增速17.8%，而中國銀河則預估爲20.49%，顯然兩家機構的預估值，均接近2018年的同比增長。

創新業務新增長

海康威視曾被譽爲“安防茅”，其在安防領域具有絕對競爭力——全球知名的科技媒體a&s《安全&自動化》發布的一年一度“全球安防50強”排名中，海康威視自2016年超越霍尼韋爾後7次蟬聯該榜單榜首。

而與此相伴的是，2010年-2021年海康威視營收從36.05億元增長至814.20億元，翻了超22倍；淨利潤從10.52億元增長至168億元，年復增長29.2%；而總市值則從上市之初的350億元增長至2021年的最高超6400億元。

出色業績與投資回報吸引了諸多投資者。

根據同花順金融研究中心數據，截至2021年12月31日共有565只基金的十大重倉股中持有海康威視，張坤、劉彥春、周應波以及高毅資產的馮柳均現身其中。

然而自2022年遭遇負增長後，張坤、劉彥春等便退出重倉海康威視之列，僅剩馮柳仍在。海康威視2024年一季報數據顯示，馮柳管理的高毅鄰山1號遠望1號基金持有海康威視4.11億股，持股市值約爲132.18億元。

不過細數來看，馮柳持有的海康威視股數在2023年三季度達到4.35億股的高點後，也有了減倉的動作，2023年四季度高毅鄰山1號遠望1號基金減持海康威視800萬股，今年一季度再減持1600萬股。

基金持倉變化反映了其對海康威視的價值判斷和未來預期的相對悲觀。

這種悲觀在海康威視的業績增速變化中得以印證。

財報數據顯示，2010年-2017年海康威視營業收入基本維持30%以上增速，自2018年始海康威視營收增速已經下降至20%以下（剔除2021年28.21%的同比增幅）且呈下降趨勢，尤其是近兩年已經是個位數增長。

淨利潤增速也呈現相同趨勢，從前期的40%以上高速增長，到中期20%以上的中速增長，再到如今個位數乃至負增長。

可見，海康威視目前正在向低速增長階段過渡。

而過渡中海康威視面臨的問題主要爲兩方面：

一則，主業客戶用於數字化建設的預算需求不足。正如上文提及，PBG、EBG和SMBG爲海康威視的主業基本盤，但因各地政府財政資金壓力，PBG業務已經連續兩年負增長；同時中小企業對經濟環境敏感需求也有所下滑，SMBG業務隨之受到遏制。

二則，主要產品及服務競爭不斷激化。2017年來華爲、阿裏巴巴等互聯網巨頭企業以及商湯科技、曠視科技等AI初創企業不斷向安防領域擴張，雖然海康威視仍在安防領域佔有絕對市場份額，但問題在於當競爭者增速超過市場增速，海康威視或不可避免陷入瓶頸。

基於此，2023年財報中海康威視提出“培育創新業務新的增長曲线，探索智能物聯新技術、新產品、新業態。”

就業績表現而言，創新業務2023年增長普遍優於PBG、EBG和SMBG業務，上文已作分析在此不再贅述，不過仍需關注的是，海康威視能否憑借創新業務實現價值和預期的回歸？

經理人融媒體中心認爲，關鍵在於能否實現海康威視所言的“即在技術構建、產品打造、業務布局上有所差異，又相互支撐相互促進”。

以此角度考慮，海康威視的創新業務中，汽車電子業務和機器人業務、熱成像業務與原有產品及服務的“支撐促進”較大，建立競爭優勢形成新的增長預期的可能性也較高，而智能家居業務和存儲業務相對來說小一些。

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