巴菲特的旗艦,投資特點有哪些?

2024-05-07 19:00:28    編輯: 財華社
導讀 周末在奧馬哈舉行的股東大會,向來是全球投資界趨勢若騖的盛事。去年芒格去世之後,只剩下94歲高齡的巴菲特在見證全球資本市場的潮起潮落與風雲變幻。 大家都擔心明年,不知道同一座位上主持會議的是否還是那一...

周末在奧馬哈舉行的股東大會,向來是全球投資界趨勢若騖的盛事。去年芒格去世之後,只剩下94歲高齡的巴菲特在見證全球資本市場的潮起潮落與風雲變幻。

大家都擔心明年,不知道同一座位上主持會議的是否還是那一位,桌面上的可口可樂(KO.US)是否還在,台上是否還有膾炙人口的智者箴言。

且行且珍惜,結合巴菲特在2024年度股東大會上的評論與他的投資旗艦伯克希爾(BRK.A.US)的業績,財華社總結出巴菲特主持下伯克希爾(BRK.B.US)的以下投資特點:

安全高於收益

在過去一年,股價表現最好的是AI芯概念英偉達(NVDA.US),但是從2023年末伯克希爾的美股持倉來看,它再次踏空。無疑,從收益來看,2023年和2024年第1季的大牛股非英偉達莫屬,此外,AI先鋒微軟(MSFT.US)也屢屢刷新市值高位,超越蘋果(AAPL.US)成爲全球市值最高的上市公司。

作爲全球長期投資表現最好的投資公司,伯克希爾沒有跟上這一波AI的漲勢,而是繼續留着蘋果重倉,主要原因除了巴菲特所稱的對蘋果發展前景有信心外,財華社認爲,蘋果的成本遠低於其持倉價值是一個原因,蘋果的“現金中立”政策將更多的財務資源回饋給股東,從長遠來看更能爲股東創造價值,因此伯克希爾在蘋果的投資上擁有很厚的“安全墊”——公平值與投資成本之間的差值。

以伯克希爾2024年3月末的股權投資爲例,見下表,其公平值遠高於成本,淨未實現收益都已是其成本的兩倍有余。

伯克希爾追求安全感的另一個表現在其進行投資時的謹慎。以投資西方石油(OXY.US)爲例,從表面看來,巴菲特似乎是看好石化能源的未來,而進行大手筆的投資,但這其中有門道。

伯克希爾從2022年开始买入西方石油的普通股,到如今,其於西方石油的普通股權益已達28.2%,按當前西方石油的市值570.79億美元計算,持倉市值約爲160.96億美元。需要注意的是,西方石油於2022年、2023年和2024年第1季分別爲伯克希爾派發股息24百萬美元、1.42億美元和41百萬美元,合共2.07億美元,相當於其當前持倉市值的0.36%。

這還不止,西方石油2022年初的股價只有27.53美元,期內油價的大漲、巴菲特的持續增持、他的名人效應,加上自身的基本面經得起驗證,如今西方石油的股價已大漲至64.39美元,是2022年初的2.34倍。

這僅僅是伯克希爾對西方石油的普通股投資。

早在2019年,伯克希爾就投資了100億美元,买入西方石油的沒有投票權累計永續優先股,以及西方石油的普通股期權。西方石油的優先股每年股息率爲8%,西方石油可自2029年起選擇贖回,贖回價爲清算價值的105%,外加累積的未支付股息。

也就是說,通過持有的100億美元西方石油優先股,伯克希爾每年可獲得8億美元的股息,這一股息是優先於普通股的——也就是說,西方石油要將每年的淨利潤派發給優先股東之後,剩余的才能派發普通股。

而在這幾年間,西方石油已持續贖回這批優先股,但是到2024年3月末仍有85億美元,而且到2029年贖回時,西方石油還要溢價5%贖回,這一筆回報是相對穩定而安全的,確保伯克希爾能有13%的回報,此外,還附送一批普通股期權,在優先股贖回之後才能行權,行使價59.62美元較西方石油現價64.39美元折讓7.41%,也就是說,伯克希爾若現在行權,即可賺取7%以上的稅前收益。

可見伯克希爾大手筆投資不會打無把握的仗,事先已確保有8%的優先股收益,再逐步加注。

此外,現金或者流動性一直都是投資者安全感的來源。在美聯儲的加息周期到達高位,而且可能會盤亙一段時間之際,伯克希爾持有的現金規模也越來越大。截至2024年3月31日止,伯克希爾持有的現金、現金等價物及美國國庫券合共爲1435.09億美元,較2023年末增加了216.64億美元,佔其保險業務總投資的比例由2023年末的24.75%提高至29.35%,見下圖。

伯克希爾在季績中表示,將繼續持有大量短期投資,包括美國短期債券,並相信持有充裕的流動性至關重要,堅持在短期投資方面安全高於收益。

美聯儲加息周期的延續可能會壓抑整體經濟活動,令上市公司的業績表現放緩,但這是一個延後的過程,可能會反映在今後的股市表現中。伯克希爾在此時持有現金比高位建倉要安全許多,而且持有現金(尤其短期國債)可得益於美聯儲利率高企的影響,帶來更高的利息收入,這比投入到股市冒險要安全和穩妥得多。

總括而言,在安全方面,伯克希爾的做法是:

1)不追高網紅股,而是給自己留足夠的安全墊;

2)爲自己的投資設置安全的門檻;

3)審時度勢,合理保障流動性。

投資美國

在股東大會上,巴菲特強調了他“投資美國”的堅持。事實上,在他的告股東書中,每年都會闡述這個觀點,主要理由除了愛國情懷外,最主要的還是美國是全球最大的經濟體,擁有最活躍的消費群體,而且美元是最常用的結算貨幣,與強人聯手,成功幾率至少高一半。

伯克希爾合並到業績報表中的主營業務,包括美國的保險公司、鐵路公司、能源和公用公司、消費公司等等,涉及到美國人生活的方方面面。

更重要的是,巴菲特強調愿意多繳稅,這是因爲稅收充裕,可保障美國的公共系統暢順運作,國富民強,而且通過在稅收上的話語權,伯克希爾可以擁有更大的話語權,或是政經籌碼。

看好一個標的就一把梭哈

與投資學一再倡議的多元化分散風險理念不同,巴菲特對自己的投資研究有信心,看好一個行業或者一家公司,他習慣一把梭哈,而不是通過其他投資來稀釋風險,對蘋果的投資就是一例。

於2024年3月31日止,伯克希爾對蘋果的持倉市值達到1354億美元,佔其股權投資總持倉的40.31%。

很多年前,巴菲特就曾經說過,如果你認爲一家公司的潛在回報最高,就沒必要买其他次等一些的投資來攤釋你的投資回報。

當然,這樣做的前提是你得有巴菲特這樣的魄力和選股能力,才能萬無一失。

看前幾步

投資是一項通通都要懂的學問,最起碼你得懂宏觀經濟,知道世界怎樣發展,當前處於哪個貨幣、通脹和經濟發展周期,才會知道該收還是該放。而全球經濟,離不开政治。例如,地緣局勢影響到油價走向,一國的財政負擔可能影響到經濟健康狀況,對醫療系統和社會保障系統的安置會影響特定行業的發展,貿易壁壘會增加本國居民的承擔壓力而引發通脹……

巴菲特的投資布局,就很注重這一點,而且往往比市場更早發現機會。例如,世界遊客意識到日元匯價偏低而到日本掃貨時,巴菲特早就布局日股,而且所布局的都是大巨頭,無一例外以日本產業省所支持的產業——礦業爲主營業務的綜合企業。

日本是一個礦產資源相對貧乏的國家,但同時日本又是一個舉足輕重的工業國,要發展工業,就離不开礦產資源,巴菲特所投資的五大巨頭,均爲在海外擁有礦山和礦採能力的資本巨頭,其所從事的行業不會沒有市場,另一方面,這些巨頭的產業遍布全球和各行各業,可以從全球經濟發展中得益。

掃貨日股之外,伯克希爾還趁日元匯率偏低發行日元債,既賺利差又賺匯差,非常聰明的資本操作。如果沒有前瞻性的視野與豐富的知識面,單單隨波逐流,伯克希爾只能喫到回報偏低的“尾水”,賺不了豐厚的回報。

資金的靈活運用

伯克希爾還擅長“借力打力”,用別人的資金來賺錢,例如伯克希爾一直利用保險業務的浮存金來進行投資。

其保險承銷業務能保持健康的經營利潤,意味着伯克希爾“借錢炒股”,不僅不需支付利息,還能賺取收益。

見下圖,伯克希爾的保險承銷業務大部分季度都能產生正數股東應佔利潤。

事實上,經過多年的累積和回報,伯克希爾當前的投資組合公平值早已遠超浮存金。於2024年3月31日,伯克希爾的浮存金爲1680億美元,而其期末的險資投資資金規模則達到4890億美元,是其浮存金的2.91倍。

此外,伯克希爾的並表主營業務以公用設施爲主,能夠產生穩定的現金流,而無懼經濟周期。鐵路業務當前的固定投資相對穩定,同時又能產生穩定的收入,且能分享到美國經濟擴張的紅利。消費股則能兼顧到消費者的各種需求,不論AI如何改變人類的生活和工作方式,人類還是得消費、买零食,伯克希爾持有大量的消費股,能通過這些股份產生的穩定現金流,來滿足其未來的投資。

結語

普通投資者也可以做到巴菲特這樣的優秀投資,需要的是持續學習的能力和毅力。每個人都有學習能力,只在於愿不愿意用心去做,這對於普通投資者來說並不是難事。

作者:毛婷

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