昨天我們聊了一些小夥伴來跟我們報喜以後，更多人來找我們聊對於黃金的觀點了。這一波從我們關注到現在這一個多月，已經有10%以上的絕對收益，當下確實是可以做一些動作的。

首先大家得知道一個背景，按照資產市值來劃分，黃金是15萬億美元的資產，妥妥的全球第一。對於這種大體量資產，定價誤差其實沒有那么大，長邏輯引導的行情是波段向上的，要給充分的耐心和時間。

在昨晚加速以後，情緒的味道已經比較濃烈了，特別是看一些黃金股ETF，溢價率已經到了30%，跟兩個月前把日經ETF吹出泡沫的感覺特別像。這種巨大溢價的狀態是需要小心的，最後的溢價率回歸是必然結果。

在情緒比較高的時候，之前持續买的黃金是可以做大比例止盈的。但這個長邏輯還沒有做完，止盈出來的倉位可以轉爲定投跟車的方式繼續參與，因爲發車是緩慢建倉的，所以體驗也會比較好。定投买入，批量賣出，跟零存整取是類似的動作，對於長期向上的資產用這種處理方式會比較舒服。

今天也是B計劃的發車，黃金依然是我們持續买入的方向，實物類的倉位還有華寶油氣和國泰大宗商品，剩下的就是美日越的QDII產品了。B計劃是爲了和A股資產進行風險平衡做配置的，參與進來的相信感受都很不一樣，視野放大一些感受會好很多。

另外之前也跟大夥兒聊了鋁，最近看了一些研究，跟大夥兒再科普一下這個行業的狀態。

首先是鋁產業鏈，上遊是鋁礦，中遊是電解鋁，下遊就是各行各業了。

中國鋁土礦資源有60%都來源於進口，其中絕大部分來源於幾內亞（70%）和澳大利亞（23%）。鋁土礦生產成的氧化鋁供給比較大，供過於求，所以這個環節截流的利潤並不多。

中遊電解鋁是產業鏈裏最重要的環節，由於電解鋁需要極大的能耗，爲了控制電解鋁無序擴張，國內設定了4500萬噸的產能天花板，當下建成產能在4481萬噸，基本就在天花板附近了。

產能上限是剛性的，產量也不是絕對滿產，由於電解鋁需要大量的電力，所以不少產能都建設在了能夠利用水電的地方（比如雲南）。但水電又跟來水情況有關系，遇到用電高峰還可能出現高能耗產業限電的問題，所以供給也具有一定的脆弱性。

需求層面大家一直擔心的是房地產，但總體上看需求其實沒那么差。國內有1/3的原鋁消費是建築行業，但電網基建、新能源車等新興行業的需求對衝了這塊的下行，所以鋁價才能在這種狀態下走出震蕩了近2年的箱體區域，這裏有比較大的認知偏差。

鋁價當下是選擇了向上突破，大家也开始找這個方向的標的了。周期股的交易邏輯常規有幾個角度，每次大家都是從這些角度來找機會的。

一是從權益運行產能/市值的角度來篩選，可以理解成是相對估值。因爲上遊氧化鋁是過剩的，業務中包含上遊鋁土礦和氧化鋁業務的帶不來多少利潤，所以重點是要看電解鋁的產能。但也要注意的是，如果業務涉及到了下遊鋁材，可能利潤也會受到影響，最確定的就是電解鋁業務佔比大的公司。

二是從成本角度上來思考。在漲價的過程中，成本高的公司毛利率彈性是更大的。如果認爲這次鋁價向上突破的行情會比較大，看自備電比例低的公司可能會更有機會一些。

相對於原油和銅，電解鋁行業市場的認知偏差是比較大的。研究下來比較關注的是中國宏橋、天山鋁業、雲鋁股份和神火股份這幾家公司，每一家都有值得看的地方。

這些做到國內頭部的公司都挺有意思，後面我們會選幾個重點公司跟大夥兒講講歷史，深度看下來會理解更深刻一些。

1、今天市場總體調整，指數大多都收小陰线，個股層面超過3200家下跌，震蕩結構性行情延續。

全市場成交額9200億，相比昨天縮量500億，節前出現流動性下行也是可以理解的。

市場風格今天已經完全轉到了周期上了，黃金和銅的大漲帶動了幾乎所有上遊資源的上漲。當下這個邏輯定價的是供給受限+歐洲央行的降息，但看A股自身已經有比較高的情緒，追高上車比較難受了，持有的跟圖走就好。

前段時間大家追捧的科技又成了渣男，這兩周下跌確實比較狠。財報季還是多看有業績的公司吧，純炒PPT的從哪來就要回哪去了。

總量上這裏沒有方向，保持震蕩來看待指數就好。結構上看，上遊資源和科技的蹺蹺板狀態比較明顯，節後市場會選擇什么還得看這個假期外盤的走勢，但長期邏輯是比較明確的，聊的比較多了就不多說。

2、台灣花蓮發生7.3級地震。今天上午最大的事兒就是這個了，地震對於半導體產業鏈會有比較大的影響，今天市場還不知道到底會影響多少，等假期後過來就會更清晰一些。

3、美國緊急宣布：取消購买石油計劃。之前拜登的目標是以79美元/桶或更低的價格購买原油以補充儲備庫存，現在已經漲到85美元了，取消也是正常的。現在美國的原油生產還是比較富余的，暫時不會出現短缺的情況。

4、兩部門：自用傳統動力汽車、自用新能源汽車貸款最高發放比例由金融機構自主確定。在以舊換新的頂層指導下，各部門都在陸續出台政策，降低汽車首付確實能拉動一些需求，但是這不本質，量肯定是有限。

5、自然人王斌操縱電光科技股票，證監會合計罰沒2.71億元。在新領導的嚴監管下，沒一罰二會成爲常態，如此高的成本確實能讓整個市場幹淨不少，對於這種違規的處罰我是舉雙手贊成的。

素材來源：官方媒體/網絡新聞

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