近日，美國二次通脹預期擡頭，降息節奏生變，美股大跌。外圍不確定性，強化了A股市場節前避險情緒，今天A股繼續回調，避險屬性的紅利板塊逆勢收漲。

截至收盤，萬得全A上漲-0.48%。中證A50、滬深300、中證500、中證1000 和中證2000漲幅分別爲-0.32%、-0.36%、-0.12%、-0.54%和-1.08%。

行業層面，有色金屬（3.26%）、煤炭（2.5%）、農林牧漁（1.83%）、石油石化等板塊領漲，漲幅均超過1個百分點；計算機（-2.63%）、通信（-2.47%）、傳媒、美容護理等板塊收跌，跌幅均超過2個百分點。

兩市成交金額9195億元，較上個交易日縮量514億元；北向資金淨流出22.75億元。

消息面上看，美國3月制造業PMI爲51.9%，連續3個月處於擴張區間。制造業的強勁表現，又一次動搖了市場降息預期。美聯儲官員不失時機地發聲，模棱兩可地爲延遲降息營造預期。當前，6月降息概率降至50%以下。

與此同時，國際原油價格繼續飆升。4月2日，布倫特原油 價格升至90.23美元/桶，創去年11月以來新高，繼續強化二次通脹預期，動搖市場降息預期。

恰逢A股清明節前最後一個交易日，外圍環境的不確定性強化了市場避險情緒，今日A股繼續回調，紅利板塊逆勢上漲。

當前，A股市場正演繹基本面復蘇邏輯。國內3月制造業PMI數據同樣超預期，开了個好頭，接下來兩周內，其他宏觀經濟數據陸續發布，會繼續強化基本面邏輯。

在此背景下，外圍因素更多地是情緒性衝擊，主導邏輯仍是國內基本面，下跌仍是买入機會。

接下來兩周內，A股順周期邏輯大概率會繼續演化，帶動寬基指數 震蕩上漲。

行業層面，中長期繼續看好順周期和新質生產力兩大主线。

短期來看，國際金價再創新高，在二次通脹預期加持下，黃金炒作預期升溫。對應到股票市場，有色金屬板塊超額收益明顯，趨勢有望繼續強化。

宏觀目標：2024年GDP增長目標5%左右。財政方面，3.0%赤字率 + 1萬億特別國債 + 3.9萬億地方政府專項債，力度不弱，此外，去年增發國債還有大量結余，今年年初PSL擴容5000億，還有可能繼續擴容。結構上，科技創新、產業升級、綠色投資、鄉村振興、三大工程等，或爲主要發力方向，保障GDP增速達標。

全年看，汽車家電以舊換新、服務消費高景氣等推動消費穩步回暖；海外補庫存、一帶一路提速、出口新三樣等助力出口增速回正；“舊動能趨穩、新動能求進”助力投資保持韌性。

宏觀數據：1-2月，宏觀經濟數據有喜有憂，實體數據偏暖，據測算1-2月實際GDP增速大概率高於5.5%，金融地產數據偏冷。

3月，制造業PMI爲50.8%（前值49.1%），終於來到榮枯线 以上，雖有春節基數因素影響，但依舊超市場預期。細項上看，新訂單指數53%（前值49%）、新出口訂單指數51.3%（前值46.3%）均明顯改善，預示內需、外需均明顯改善，對市場情緒有較好提振。

粗略估算，1季度GDP增速大概率超市場預期，對於4月行情提供基本面支撐。

美國二次通脹預期升溫，降息節奏生變：3月議息會議上，美聯儲上調了2024年美國GDP增速預測，從1.4%上調至2.1%，將2025年增速預測從1.8%上調至2.0%，表明美國經濟仍有很強韌性。

近期，全球油價上行，疊加美國租金通脹回歸迫在眉睫，二次通脹預期升溫。美聯儲6月降息概率降至50%左右，降息節奏生變。

持續高息將加大市場尾部風險，美股再次迎來調整，對全球風險偏好也產生壓制。

有色金屬：3月以來，有色金屬板塊走出超額收益。細分領域看，貴金屬板塊受益於黃金價格的不斷創新高，在全球去美元化（央行加大黃金配置）、美聯儲進入降息周期等驅動下，黃金價格屢創新高，且仍有支撐；工業金屬板塊，受益於銅價的快速飆升，供給側，資本开支長期不足限制新增供給，需求側，國內新开工提振需求，電力設備+熱交換銅管需求旺盛，海外供應鏈重構帶來增量需求，供需失衡支撐銅價上漲。

在金價、銅價上漲驅動下，有色金屬板塊短期大概率繼續跑出超額收益。

地產鏈：3月22日，國常會再次提及穩地產，提到“房地產產業鏈條長、涉及面廣，事關人民群衆切身利益，事關經濟社會發展大局”，要求“要進一步優化房地產政策，持續抓好保交樓、保民生、保穩定工作，進一步推動城市房地產融資協調機制落地見效，系統謀劃相關支持政策，有效激發潛在需求，加大高品質住房供給，促進房地產市場平穩健康發展”。

其中，“系統謀劃相關支持政策，有效激發潛在需求”屬於需求端新表述，相比此前“支持剛性和改善性購房需求”，表態更加積極，給了市場較大的想象空間。

近期，鄭州出台二手房住宅回購政策，引發市場關注。指定收購主體 試點期間完成收購二手住房500套，全年計劃完成收購5000套，同時，开設交易綠色通道服務等，鼓勵群衆實現二手住房交易賣舊买新5000套。

低空經濟 ：3月27日，工信部、科技部等四部委聯合印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》，推動低空經濟發展。就政策要點看，方案提出到2027年實現通航公共服務裝備體系基本完善，在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用落地，並形成20個以上典型應用示範；到2030年通用航空全面融入人民生產生活各領域，成爲低空經濟增長強大推動力，形成萬億級市場規模。

同日，深圳市交通運輸局官網顯示，中國民用航空局明確支持深圳市建設國家低空經濟產業綜合示範區，开展多類研究試點。

受此消息提振，A股低空經濟 再次迎來主題行情。3月28日，萬得低空經濟指數 大漲7.41%。周度層面，低空經濟指數已實現7連漲。

2021年2月，低空經濟首次進入國家級規劃，被寫入《國家綜合立體交通網規劃綱要》；2023年12月，低空經濟被確立爲國家战略性新興產業；2024年3月，“低空經濟”首次寫入政府工作報告，提出“積極打造低空經濟等新增長引擎”。據中國民用航空局預測，2023年我國低空經濟規模超5000億元，2030年有望達到2萬億元。

低空經濟是指以垂直高度1000米以下、根據實際需要延伸至不超過3000米的低空空域爲主要活動場域，以垂直起降型飛機和無人駕駛航空器爲載體，以載人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動爲牽引，帶動相關領域融合發展的綜合性經濟業態。常見民用領域包括客貨運輸、農林作業、搜索救援、公務飛行、城市消防、航空攝影、海洋監測、地質勘探等。

就低空經濟的構成來看，主要包括航空器研發制造、飛行服務、運營保障、基礎設施建設、數據與信息服務，以及航空金融保險、航空教育培訓、航空信息服務等服務業態。現階段，市場關注焦點爲通航領域整機制造、高端材料、軟件系統等相關賽道公司。

機械設備：設備更新邏輯，利好。2024年3月13日，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，明確了設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用、標准提升和政策保障等5方面共20項重點任務。明確到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上，報廢汽車回收量較2023年增加約一倍，二手車交易量較2023年增長45%，廢舊家電回收量較2023年增長30%，再生材料在資源供給中的佔比進一步提升。

據發改委鄭柵潔主任2024年3月6日記者會表示，“本輪設備更新市場需求初步估算年規模5萬億以上、汽車及家電換代市場也有萬億規模”。預計後續會綜合採用財政貼息、稅收優惠、會計折舊、政府及國企採購、專項貸款、設備能效及淘汰標准等措施，推動設備更新。

汽車&家用電器：以舊換新邏輯，利好。具體同上。2024年1月26日，商務部長曾表態，汽車和家電以舊換新將成爲今年促消費的重點。“2023年，我國汽車保有量3.4億輛，冰箱、洗衣機、空調等主要品類的家電保有量超過30億台”。距上一輪大規模“家電下鄉 ”活動結束已超10年，彼時累計銷售的2.93億台產品已到需要更新換代的階段，更新換代的需求和潛力很大。

1-2月，家用電器和音像器材類社零總額1,310億元，同比+5.7%；汽車產銷累計完成391.9萬輛和402.6萬輛，同比分別增長8.1%和11.1%。

順周期板塊：宏觀基本面反轉邏輯，利好。3月5日，政府工作報告明確了5%的經濟增長目標。相比過去兩年4.1%的GDP平均增速，2024年增長5%，預示宏觀基本面迎來拐點。

就順周期邏輯看，社會服務、商貿零售、美容護理、食品飲料、建築建材以及家電3C、汽車產業鏈等，勝率和賠率均值得期待。

新質生產力：政府工作報告將“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”被列爲2024年十大工作任務之首。新質生產力，是勞動力紅利、城鎮化紅利和全球化紅利逐漸消失背景下，我國經濟發展新動力的必然選擇。

新質生產力主要包括战略新興產業和未來產業。產業升級，要素先行，就2024年看，可重點關注數據、算力、基礎軟件、新型材料、基礎裝備、核心元器件、科學儀器等要素層面的投資機會。

具體操作上看，新質生產力涉及領域比較廣、比較新，個股很難把握，更適合以指數的形式進行布局。就A股主要的寬基指數中，科創100指數是較好的映射標的。