涪陵榨菜，這企業，就像我從小看着長大的小孩一樣，以前埋伏他的時候，淨利潤不足一億，轉眼十年過去了，卻變成了一家淨利潤8億的企業！隨着調整，又被我重點跟蹤研究，今天就解讀一下涪陵榨菜2024年報！

第一、什么都在變，企業的商業模式卻不變！

涪陵榨菜，看着從低估到合理，然後再從合理到泡沫！

最終價格從42元，調整到現在的13元附近，市值155億，按照23年8.2億的淨利潤看，其實其實也貴，市盈率低於20倍，這也是重點研究的原因之一，其實更重要的是，這么多年，商業模式一直沒變！

對於涪陵榨菜，我對喜歡的地方，就是最近五年淨利率高達32.5%，也就是你买10元的涪陵榨菜，企業的淨利潤就有3.2元，淨利率超過30%的食品企業，剔除白酒，整個A股，不會超過5家！

雖然這幾年，涪陵榨菜的價格從42調整到13.5，跌了很多，但是淨利率依然沒變，對於這種擁有優質商業模式的企業，是值得重視的！

大家可以隨便拿一家企業，剔除茅台，很多指標都不如涪陵榨菜，這就是其最大的看點！

第二、國資背景，可以無憂！

涪陵榨菜的背景，是涪陵地區的國資委，大家其實會有疑問，涪陵是一個地名，爲什么涪陵榨菜的名字叫涪陵榨菜，其實就是涪陵地區盛產榨菜，最終頭部企業受到政策支持，做大做強而已！

這就是典型的區域文化帶來的消費文化，更重要的也是地理帶來的產地保護，比如，內蒙古的伊利股份，就是收益內蒙古大草原，大量的牛大量的草，這就是企業的優勢，比如醬酒，基本就是在赤水河旁，其他地方的也有醬酒，但是沒有赤水河旁的好，這就造就了茅台！

涪陵榨菜也是如此，涪陵地區盛產大頭菜，最終涪陵地區盛產的大頭菜做成榨菜後最出名，口感最好，加上國資背景，也就是以後要喫榨菜，最好的就是涪陵榨菜！

第三、打遍天下無敵手，沒對手！

涪陵榨菜最近五年，淨利潤在8億左右，營收25億附近！也就是這種企業，24年大概也是8億附近的淨利潤，爲什么？因爲目前沒明顯的對手！

很多人說，超市一大堆賣鹹菜的，的確如此，但是，能靠賣榨菜上市的，目前就涪陵榨菜一家，別說規模做大20億，淨利潤8億更是罕見，可能對手營收都沒8億！

營收25億是什么概念，就是按照2.5元一包，涪陵榨菜一年賣10億包，他的利潤，就是一包掙8毛錢，大家想想，2.5元一包的榨菜，淨利潤就有8毛，這生意，類似賣水一樣暴利！

所以只要沒出現明顯對手上市的情況下，可以把涪陵榨菜當做獨家壟斷，對於喫的東西，我一般喜歡喫知道的牌子，因爲不知道的牌子，你根本不知道他會添加什么在裏面，這就是品牌的優勢！

第四、滯漲是最大的問題！

凡事有優必有弊，涪陵榨菜最大的問題，就是產能滯漲！

從銷量看，出現滯漲，滯漲的原因，我個人就是覺得價格太貴，一包鹹菜2元左右，而且還只是一個人的量，很多人舍不得喫！但是鹹菜這東西屬於調節口味的，長期看依然存在市場空間！

很多人說，鹹菜不健康，其實我覺得這種比點個外賣要健康，至少各方面都是嚴格檢查的，其實只要與喫有關的，就沒幾個是健康的，青菜蘿卜健康， 有誰喜歡天天喫！

再說，抽煙喝酒不健康，大街上到處都是，所以還要辯證的看，隨便喫一兩口調味，其實沒多少影響的！

從整體的產銷看，其實也比較明顯，產銷滯漲，業績最終也會進入滯漲，這企業2020年就已經做出判斷，而且現在也驗證了！

第五、產品线擴張是機會嗎？

我以前一直以爲，榨菜不好賣，可以开發蘿卜和泡菜，但是看到這財務後，我就想明白爲什么集中發展榨菜的原因！

蘿卜和泡菜毛利率只有25%左右，但是榨菜毛利率有54%，如果按照淨利率算，蘿卜和泡菜只要10%左右！

也就是從財務的角度看，蘿卜和泡菜不是一個非常好的开發方向，但是，這也有可能原因是新开發的產品，推廣費用比較大，所以最終還是只能邊走邊看！

第六、36億的貨幣資金！

看看這資產圖，36億的貨幣資金，簡單說，錢多的用不完！

更關鍵是募資的33億資金都沒動，其實啊，對於涪陵榨菜這種生意，還不如拿去收購白酒企業股權，因爲白酒只要做的好，其實想象空間更大，重慶也有不少白酒企業，典型的江小白就是代表，當然，這只是我自己的猜想！

月线上，42.4調整到11.6元，下跌72%，調整還是很充分了，現在市值155億，去掉36億的貨幣資金，市值才120億，按照8億淨利潤算，市盈率15倍，按照10億淨利潤算，市盈率12倍，這就是重點研究涪陵榨菜的原因！

所以總的來說，從23年年報看，未來的機會是越來越大，值得重點跟蹤研究，剩下的就是耐心等待！

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