家裏有礦，手裏不慌。

作者 | 武麗娟

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經

近期，金市开啓連漲模式，黃金期貨、現貨價格紛紛觸及歷史新高。3月份以來，國際金價不到十個交易日累計漲幅超過6%。周二（3月12日）國際金價跌超1%，連續7個交易日創收盤歷史新高的上漲勢頭暫停。

在各大社交媒體平台，“黃金殺瘋了”“一天一個價”的話題不斷。還有很多消費者熱衷分享自己購买飾品的心得，年輕人也开始流行买金條打首飾。

中國黃金協會統計數據顯示，2023年，全國黃金消費量1089.69噸，與2022年同期相比增長8.78%。其中：黃金首飾706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣299.6噸，同比增長15.7%。

來源：罐頭圖庫

不光消費者熱衷購金，上市公司也开啓了“买买买”之路，加碼布局。2022年以來，包括紫金礦業（601899.SH）在內的國內大型黃金企業資源並購消息不斷。

“家裏有礦，手裏不慌。”3月11日，繼分別斥資百億將銀泰黃金與西嶺金礦收入囊中後，山東黃金又公告以約4.71億元的價格收購包頭市昶泰礦業有限責任公司（下稱：“昶泰礦業”）70%股權。

不過，二級市場並不熱情，公告次日（3月12日），山東黃金（600547.SH）股價跌超3%。3月13日，繼續收跌0.69%，報收24.47元/股，市值884億元。

溢價22倍，4.7億收購金礦

此次山東黃金看中的昶泰礦業，核心資產爲“包頭市昶泰礦業有限責任公司烏拉特後旗陶勒蓋金礦”採礦權及“包頭市昶泰礦業有限責任公司烏拉特後旗陶勒蓋金礦深部普查”探礦權。

經交易雙方協商，昶泰礦業70%股權的交易價格爲4.71億元。此次股權轉讓價格以評估基准日2023年6月30日，包頭昶泰礦業100%股東全部權益價值6.82億元作爲定價依據。資產評估採用的是資產基礎法，昶泰礦業總資產账面價值約0.73億元，評估價值約爲7.25億元，評估增值率爲894.44%；總負債账面價值約0.43億元，評估後無增減值；淨資產账面價值約0.3億元，評估值爲6.82億元，增值率爲2203.85%。

至於溢價22倍的原因，山東黃金對“V觀財報”表示，淨資產账面價值是按成本法進行的，評估價值是按收益法來進行的。礦山尤其是礦權，在沒有去評估、交易之前，账面上是以成本入账。比如申請了探礦權，對其進行勘探，有勘探投入，在账面上體現的是對礦權投入的成本作爲礦權的資產價值。真正等到交易時，礦權是以收益法進行評估，就是根據礦權未來每年的產量、成本等得出當年的一個“值”，類似利潤的概念，以此進行評估，所以跟账面價值相比有一個大幅度的增值。

山東黃金表示，本次收購完成後，將新增保有黃金資源量超16噸，且通過探礦增儲，到 2024 年底預計保有黃金資源量有望增至20余噸。

同時，山東黃金也強調，收購銀泰黃金20.93%股權後，在合並資產負債表可能形成金額較大的商譽，但尚需依據《企業會計准則》，經對價分攤評估後方可確定，本次交易形成的商譽不做攤銷處理，需在未來每年年度終了做減值測試。若銀泰黃金未來經營情況不佳，公司將面臨商譽減值風險，從而對公司當期損益造成不利影響。

根據2022年報，山東黃金2022年黃金產量爲38.7噸，2022年黃金資源量約爲1431.4噸，此次並購也將繼續提升山東黃金產量、儲量。截至2022年底，山東黃金共擁有34處中國境內的金礦探礦權，黃金資源量共計約 659.55 噸；13處位於中國境內的金礦採礦權，已探明黃金資源量總計約 124.85 噸。而在海內外擁有16個黃金礦山。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認爲，山東黃金最近這一波“买买买”，動作還是蠻大的。黃金作爲公司一個最主要的業務，企業價值還是在於公司擁有礦權的能力和未來可持續的礦權資源的开發能力，這是其非常重要的布局。公司重點布局在國內的金礦和相關鏈條上，國外相對少一點。最近黃金增值，在去美元化的一個大背景下，黃金的價值應該說還會一路高漲，這恐怕也是山東黃金布局並購的一個很重要的動因。

不停“买买买”

年內花127億买金礦

山東黃金成立於2000年，由山東黃金集團和另外四家發起人共同發起設立。2003 年在上海證券交易所上市，2018 年在香港聯合交易所主板掛牌，實現 A+H 股兩地上市。

來源：罐頭圖庫

2008年起，山東黃金开啓並購步伐，主要集中在山東省內的黃金礦山。而後，在內蒙古、甘肅、福建、新疆等省份陸續买礦。

此外，山東黃金同步在海外撒網，全資子公司山東黃金香港分別於2017年和 2021年收購了貝拉德羅金礦50%股權和卡帝諾公司100%股權，資源布局實現海外延伸。

2023年1月26日，山東黃金公告，擬收購山東省萊州市西嶺村金礦勘探探礦權，作價人民幣103.3億元，首次支付轉讓共計 67.1 億元，以現金方式在合同生效後一年內支付完畢，其余 37.2 億由雙方另行協商支付方式。西嶺金礦由山東黃金的控股股東山東黃金集團全資子公司山東黃金地質礦產勘查有限公司所持有。

2023年7月20日，山東黃金從浙商大佬沈國軍、中國銀泰（合計5.81億股人民幣普通股股份）手裏拿到了銀泰黃金 （000975.SZ）20.93%股權，成爲控股股東，轉讓價格爲127.6億元，成爲A股最大黃金並購案。

今年1月，一年前入手西嶺金礦的事宜有了新進展。公司董事會審議通過了議案，山東黃金花了103億元將西嶺村金礦勘探探礦權收入囊中。

將銀泰黃金攬入懷中後，山東黃金也將其作爲擴張之路的棋子。2月26日，銀泰黃金宣布，擬通過下屬海南盛蔚貿易有限公司在加拿大設立的全資子公司，以每股1.9加元（約合人民幣10.12元）的價格，現金方式收購加拿大礦業公司Osino Resources Corp.現有全部已發行且流通的普通股及待稀釋股份，交易金額約3.68億加元（約合人民幣19.6億元）。

通過這次收購，銀泰黃金可以提高黃金資源儲備，預計投產後提供5噸/年的黃金產能。

而此次的包頭市昶泰礦業，是今年以來山東黃金第三次披露买金礦的進展。

僅2023年至今，山東黃金在黃金並購之路上投入254.91億元，在三個月之內耗資127億元买礦。

張毅表示，山東黃金的這幾筆收購，價格似乎都比較高，但還是有價值的。首先黃金作爲全球範圍最有保障的一個資產，或者說最好的一個B线產品，長期來看是有價值的。其次，從企業本身來看，山東黃金的收購，不能用通常的企業並購，按照營業或者是利潤的規模去評估被收購企業，最重要的還是被收購企業的礦權能力，以及未來可开發的潛力。

一年融資超200億

預計2023年將賺20億

山東黃金的核心業務主要集中在黃金开採、選冶、冶煉、深加工和銷售，以及礦山設備物資的生產和銷售，擁有完整的黃金產業鏈，包括勘探、設計、研發、採礦、選礦、冶煉、黃金產品深加工和銷售等環節。主要黃金產品爲自產金、外購金和小金條。

具體來看，外購金爲外購合質金，經冶煉公司精煉生產成標准金錠，再通過上海黃金交易所進行銷售，小金條業務是採購標准金錠加工制成小金條等黃金產品進行銷售。

來源：企業預警通 2022年年報

2022年山東黃金自產金和外購金產量均增長，自產金產量增長56.06%至38.67噸，在國內主要黃金上市公司中位居第二，僅次於紫金礦業。

2023年上海黃金交易所9995黃金均價449.75元/克，同比增長14.74%，第四季度均價 470.56元/克，環比增長2.41%。

黃金價格的上漲也推動相關上市公司的利潤大幅提升。山東黃金預計2023年歸母淨利潤爲20億元至25億元，同比增加60.53%到100.66%。

據野馬財經不完全統計，2023年以來，山東黃金有過幾次大手筆的融資計劃，融資方式包括短融券、公司債、信托計劃、定向增發等，已發行及擬發行的融資額度超過200億元，資金用途包括補充流動資金、償還借款、用於金礦开發項目等。

雖然，山東黃金資產負債率也在持續上升。2020年-2023年，該公司的總負債持續上升，資產負債率分別爲50.43%、59.41%、59.55%、60.68%。2020年-2022年流動負債分別爲267.32億元、349.86億元和346.61億元，佔負債總額的比例分別爲78.54%、75.19%和64.16%，流動比率分別爲52.98%、40.78%和61.96%。

來源：企業預警通

有研究機構指出，東融負債平較，償債壓較，需要關注相關償債險。

對此，張毅認爲，基於山東黃金的資金流動性和收購能力來看，作爲一家有國資背景，同時也是一家公衆公司，整合資源和融資能力是有保障的。並購爭取資源的這種整合，加之握在手上的礦權，在這個賽道來說，山東黃金還是值得去努力的。

確實，作爲採礦行家，山東黃金近年來的經營業績持續快速增長。2023年前三季度，營業收入、淨利潤分別爲413.23億元、13.45億元，同比增長3.75%、94.12%。截至2023年9月底，總資產爲1306.32億元，居國內行業之首。

不過，國金證券等券商機構也針對山東黃金做出提示，要關注黃金價格波動風險；項目建設及產量釋放不及預期；黃金價格下跌超預期；安全環保管理風險。

你認爲“黃金熱”還能持續多久？你最近有購买黃金產品嗎？留言聊聊吧！

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