廠長提醒：本文內容僅對合格投資人开放！

私募基金的合格投資者，是指具備相應風險識別能力和風險承擔能力，投資於單只私募基金的金額不低於100萬元，並且符合這些相關標准的單位和個人：

（一）淨資產不低於1000萬元的單位；

（二）金融資產不低於300萬元或者最近三年個人年均收入不低於50萬元的個人。

說明下，金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。最後，私募基金風險大，文章所列產品表現僅爲歷史走勢，不代表未來表現，不構成收益保證。文章內容僅供參考交流，不構成投資建議哦~

廠長的話

漲多了回調一點是正常的，但今天這個回調幅度確實有點嚇人，萬得微盤跌了近10%，2000也跌了近7%。很快廠長收到了消息，跌幅這么大，可能和DMA的監管有着一定關系。今天之後，DMA應該是徹底幹不回去了。。。

DMA將逐漸清退

上周，不少量化管理人已經被券商通知，DMA不允許新增規模，槓杆倍數也只能以上周四收盤爲限。

如果存量的產品上周四收盤的槓杆在3倍左右，本來還是有時間和空間慢慢修復。

然而今天，又有傳言，說是DMA只允許自營的資金運作，募集的資金逐步清退(合約到期之後不能再續)，槓杆不能超過1:1。

小作文不能盡信，廠長很快去找了幾家量化私募的合夥人核實了下，整理了目前DMA的監管措施如下：

1、只有部分管理人收到了槓杆不能超過1比1的指令，還有部分管理人的槓杆倍數上限就按上周四收盤的算，比如上周四產品的槓杆是3倍，那槓杆最多也就3倍了。

2、dma是完全不能新增，產品不能新增，投資人不能新增，融資規模不能新增。

3、dma融資的合約到期了結，無論自營、資管都一樣，一般DMA融資一年一籤，也就是說，很多產品槓杆回本的機會最多還有一年，完了就不再有槓杆了。。。

在這樣的監管措施下，今天部分量化管理人也就被迫賣出了持有的小微盤，甚至有些選擇了清盤不再做DMA。

上周小微盤持續反彈，某微盤DMA一周大漲20%+，稍微看到了點回本的希望。

然而微盤今天這么跌成這樣，估計這只DMA產品一天就要回撤10%+。

小微盤是不是火場還不清楚，但是量化的超額收益來源後續肯定不能只靠小微盤了。

超額大反彈

雖然今天大部分指增產品的超額爲負，但上周還是回了一大波血。

1000指增這邊，明汯、魯民投、龍旗、子午、磐松等都有產品上周超額在7%以上。

其中明汯、子午都屬於硬扛了節前那一波行情，沒有對模型策略做人工幹預。

因此，盈虧同源，上周反彈也比較大。

截至上周四，明汯量化選股產品的持倉裏，300 +500+1000成分股差不多4成，其余在6成左右，市值中位數在往中證1000-中證2000之中靠攏。

而子午這邊，1000指增持倉裏，300+500+1000成分股差不多6成，中證2000差不多3成。

而魯民投和龍旗都因爲內部風控，在極端行情裏使用了人工幹預。

龍旗在2月7號收緊了一部分的選股域，同時對風格因子做了非常緊的約束，也因此錯過了2.8的反彈。

不過上周他們已經重新放开了選股域的限制，看超額應該是切回去了。

而魯民投也是在2月7日，看到負超額跌破內部風控指標，因此全部切到1000成分股。

到了2月8日早上，盤面恢復正常，11點15分以前，產品分批切回去。後續再無主觀幹預，目前持有1000成分股在10%-30%，市值暴露0.5的標准差。

500指增這邊，天演、托特、橡木、天算等都有產品上周超額在10%以上。

這幾家管理人也都是定力十足，節前一周沒有人工幹預模型。

這波絕大部分量化管理人都相信了自己的模型，即便有幹預模型也都是內部風控指標被迫所致，極少數管理人是拍腦袋主動去切換個股。

如果發現量化管理人經常主觀切換大小盤，那大家一定要規避。

總的來說，監管對DMA的態度已經很明確，去槓杆也是個逐步的過程，大家視角可以慢慢放到平層的指增和中性。

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