基金風格有大盤風格和中小風格之分，也有價值風格和成長風格的區分。

其實，基金的這些風格劃分，也是跟A股市場的風格劃分一樣的。不同的基金經理有不同的投資風格和偏好，基金經理买了什么風格的股票，他的基金就是什么風格。

今天，我們和大家一起回顧一下A股市場近10多年的風格變遷。基金投資，如果能對市場風格有一定的認知，並側重配置符合市場風格的基金，大概率可以獲得更好的收益。

一、A股市場成長價值風格的切換

爲了方便對比，我們找兩個比較典型的指數分別代表價值風格和成長風格。這裏，我們選用滬深300價值指數代表價值風格，用創業板指代表成長風格。

把滬深300價值指數每天的收盤點位進行標准化處理後，我們把每天的滬深300價值指數收盤點位減去創業板指數的當天收盤點位，可以得到一系列的差值，每天的差值可以連成一條曲线，如下圖所示。

曲线向下走的時候，就表明創業板指更強勢，也就是成長風格佔優；曲线向上走的時候，就表明滬深300價值指數佔優，也就是價值風格佔優。

根據上圖中滬深300價值指數和創業板指階段性表現的差異，我們把2010年6月至今的A股市場劃分成10個不同的成長、價值和均衡的風格階段，如下表：

2019年6月份到2021年春節之前，市場都是很強勢的成長風格，成長風格的基金業績很好；但2021年春節之後，市場風格在價值和成長之間頻繁切換，操作的難度變大，基金業績分化也很明顯。

二、A股市場的大盤風格和中小盤風格切換

我們同樣用指數來代表市場的大盤、中盤和小盤風格，這裏用的是申萬證券編制的大盤指數、中盤指數和小盤指數。

對這三個指數進行標准化處理後，我們用每天的大盤指數收盤點位減去中盤指數收盤點位，每天的差值可以連成一條曲线；同理，大盤指數-小盤指數也可以形成一條曲线。

當曲线向下走的時候，表明中盤/小盤風格佔優；當曲线向上走的時候，表明大盤風格佔優。

同樣，我們把A股市場從2010年6月之間的走勢，根據不同階段的風格差異，劃分成了7個不同的均衡風格、中小盤風格、大盤風格時間段，如下表所示。

從2015年6月15日至2021年春節前，5年多的時間，A股市場都是大盤風格，基金也是大盤風格的業績更好；但2021年春節之後，市場風格明顯切換到了中小盤；一直到2021年9月16號之後，大盤風格才开始反彈。

三、市場風格爲什么會切換？

關於市場風格的研究一直是熱點話題。市場投資者對價值成長、大盤小盤的探索從未停止。其實，歷史上任何一次風格演繹，背後都有基本面邏輯支撐。無論是美股的“漂亮 50”、“納斯達克浪潮”，還是 A 股的“創業板”和“核心資產”，歸根結底都是基本面作用的結果。因此風格演繹的根本在於景氣，而景氣周期又是由多種因素共同塑造的，包括宏觀經濟、產業趨勢、政策環境、資金面等。

關於市場風格分析的研究比較復雜，這裏我們不過多展开，有一個比較簡便的風格判斷方法，大家可以參考：

當經濟上行的時候，中小盤風格與價值風格相對更佔優勢，當經濟下行的時候，大盤風格與成長風格相對更好一些；

當資金面寬松的時候，也就是利率下行的時候，成長風格更容易取得好的表現；當資金面趨緊、利率上行的時候，價值風格會比成長風格更抗跌。

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